商业零售：板块估值有待提升

投资要点：

1、自由优质物业估值偏低。

2、保险资金增持潮有望来临。

A股上市零售企业估值普遍偏低。从全球市场历史涨幅角度看，消费类个股涨幅是最高的两个板块之一，但目前A股上市商业零售公司却普遍存在估值偏低的现象，究其原因主要有两点：1）零售企业普遍拥有大量自有物业，包括商场、购物中心等，其中百货子行业传承了大量城市核心商圈自有物业，经多年折旧，账面余额已较低；部分民营商业企业则通过拿地自建、收购等方式积累了大量优质物业。而过去10余年中国的土地价格上升了数倍，但大部分公司旗下资产并未进行重估，隐含资产价值巨大。2）由于近年来国家经济增速下滑，且电商经济冲击严重，市场对商业零售的成长前景颇为堪忧，资金接入力度下降。

“资产荒”背景下，险资加大二级市场投资力度。国家采取适度宽松的货币政策，流动性相对充裕，存款、债券等固定收益类资产收益率下行，“资产荒”成为投资方面临的普遍问题。在利率下行的背景下，背负4%-5%年化预期收益率兑现成本的保险资金也同样面临着资产配置难问题。从保险资金长投资期、低风险的投资属性来看，低估值/良好现金流/高分红能力是险资的择股标准，商品零售行业具备上述特点，而近期险资频繁举牌零售公司也恰好说明了这一点，这对行业而言无疑是一大利好消息。

重点推荐标的：大商股份、欧亚集团、鄂武商A、农产品等。