供需失衡叠加资本炒作致中药材价格波动异常

韩丹　王瑞祥

2023年以来，中药材价格上涨幅度大、涉及种类多，尤其是进入6月份，中药材市场一度呈现“淡季不淡，异常上涨”态势，据康美·中国中药材价格指数显示，截至2023年9月30日，甘肃中药材产地价格指数为2135.71，较上年同期上涨47.26％，整体高位运行。为进一步了解中药材价格“淡季不淡，异常上涨”态势，通过对甘肃省27家中药材涉药企业、145户种植主体展开调查，调查显示：在中药材药食同源的大背景下，极端天气频发、种植成本高位、地产中药材标准抬升导致供应偏紧，支撑中药材价格持续攀升，而资本炒作则成为加剧中药材价格暴涨的外部因素。伴随“健康中国”上升为国家战略，民众对于健康的关注度空前提升，中药材价格持续上涨导致下游药企原材料采购成本增加、利润收窄，大大加重了企业生产经营负担。展望后市，从供需基本面看，受气温变化、土壤退化及劳动力不足等因素影响，中药材供应或持续偏紧；从长期来看，随着市场监管加强，资本炒作得到遏制，中药材生产逐步恢复，其走势或将冲高回落逐渐回归合理区间。

一、2023年以来中药材价格“一路狂飙”

2023年以来，中药材价格持续上涨，更是出现反季暴涨的现象。在安徽亳州中药材市场上有100多品种出现异常上涨，有的品种已经涨了十几倍，比如细辛从每公斤40元涨到400元，黄连也从几十元涨到400元。据康美·中国中药材价格指数显示，截至2023年7月31日，甘肃中药材产地价格指数为2189.43，较上年同期上涨59.77％。调查显示，2023年上半年，甘肃道地药材当归、甘草、党参总计涨幅分别达到300％、267％、227％，且市场交易活跃、走货较快，甘肃定西首阳中药材交易市场某负责人表示，往年每天发货量在300吨左右，今年每天发货量约570吨，同比上涨90％。

二、多重因素共同推升中药材价格高位运行

一方面，民众对健康消费需求增长明显，另一方面，继2022年10月之后，滋补类品种消费迎来需求旺季，相关中药原料、中成药及保健品需求出现快速增长。事实上，从2020年下半年开始，国内中药材价格便进入持续上涨通道，市场游资借机炒作加剧中药材价格偏强运行、波动异常。

（一）极端天气频发导致中药材产量下滑

据中药材天地网数据显示，2022年当归产能约为12000吨，较上年同期减少7000吨，同比降幅约为37％。调查显示，69.66％（101家）药材种植主体反映受上年春霜冻、夏干旱、土壤退化等影响，使得甘肃产区正值生长期的当归、党参等出现烂根、死苗及黄心病等，64.82％（94家）的药材种植主体不同程度出现减产减收，有33.1%（48家）的种植主体表示药材长势欠佳，同比减产50％以上。加之国家连续两年实施保粮政策，产地种植面积逐渐萎缩，当归、党参单产同比减产3.13％、16.67％。

（二）种植成本上涨推升原材料价格上涨

43.44％（63家）的中药材种植主体反映受种苗、肥料及灌溉成本增加影响，种植成本上升。漳县广益堂中药材种植农民专业合作社反映，就党参而言，因2022年高温干旱致出苗率低，影响种苗价格同步攀升，每亩种植投入成本达5000-6000元，同比上涨逾40％。如岷县药材种植主体刘某表示药材种子种苗翻了五六倍，根本种不起，原本预留种植当归的土地已改种蚕豆了。岷县某中药材有限责任公司反映，农村年轻人大多数外出务工，人力成本水涨船高，同比上涨50％-125％。

（三）流感频发之下带动中成药需求旺盛

近年来，中药材的市场认可度明显提升，群众对大宗滋补类的中药材需求量明显大增，中药配方和制剂的广泛使用也刺激了中药材价格的增长。甘肃九州天润中药产业有限公司表示，自2023年以来，政府陆续出台了《关于进一步加强中药科学监管促进中药传承创新发展的若干措施》，中医药板块受到资本市场高度关注，一系列利好中医药发展的政策方针刺激行业整体发展势头向好。

（四）地产中药材标准抬升合格品价格

由于2020版《中国药典》对中药质量检验标准提高，以及现阶段国内中药材生产基础仍相对薄弱，导致典型的甘肃品种如当归、党参等农残不合格率上升，检测费用几百元至几千元不等，推升合格品价格一涨再涨。如陇西县某药业有限责任公司收购经理表示，在多年粗放型种植模式下，部分土壤中农残含量较高，受药典标准限制，近两年中药材原材料抽检不合格率有所上升，一定程度上助推了中药材价格偏强运行。

（五）资本炒作药材低进高出推升市场预期

近五年来，中药材综合指数平均震荡幅度处于28.8％左右，远超资金使用成本和其他投资领域。随着中药材价格的上涨，对于投机敏感度高的資本，自然会选择利益追逐，看到涨价便加大采购，趁机囤货，导致供需紧张，推升市场预期，加快上涨节奏及程度。调查显示：有70.37％（19家）涉药企业反映在中药材市场持续赚钱效应下，导致商家预期大幅提高，药商、药企投机情绪明显上升；有59.25％（16家）药企表示部分游资进入中药材领域，囤积药材低进高出，部分经营商也转化成为游资炒作中药材“操盘手”，囤货惜售，致使药材价格出现极不正常的暴涨。另外，亳州中药材专业市场附近大型冷库经理反映，“当前冷库静态存储量为5万吨，皆为中药材且满仓状态”。

三、中药材价格高位对国内产业链造成较大冲击

我国作为全球最大的中药材生产和消费国，占据全球中药材市场约70％。中药材价格极端波动，严重影响了市场原有的稳定性，使得现货企业失去了较为稳定的价格参考，对整个产业链，尤其是下游企业的正常生产交易影响较大。具体来看，中药材价格异常波动将增加下游中成药生产企业原材料采购成本、资金压力，拖累生产节奏，推高药企生产成本，利润明显收窄，致使市场观望情绪浓厚。

（一）中成药制药企业面临原材料紧缺、资金压力和产能下降等挑战

一是原材料采购成本增加。对于中成药企业来说，中药材行业价格本身呈周期性波动，各企业在采购和存货储备端有相对较为成熟的机制，但受中药材价格持续上涨影响，毋庸置疑会打乱企业正常采购计划，削弱企业本身的成本控制能力。二是加剧资金挤占压力。之前中药材价格平稳时，上游供应商对账期要求相对宽松，而现在要么缩短，要么要求现金交付，但下游终端药店等则仍要求按账期进行付款，进一步加剧药企資金紧张。三是企业被迫减产或停产。因原材料囤货消耗殆尽，产成品出厂价格上调空间远低于成本上涨幅度且上调周期长、后续影响大，终端市场需求挤压药企难以上调中成药出厂价，部分中成药生产企业出现减产。如某中药配方颗粒生产企业表示，中药配方颗粒的价格需保持合理价位，不能完全消化原料上涨部分，企业利润挤压。为应对原料短期剧烈上涨对企业的影响，只能选择对于涨价幅度特别大的品种减量生产；对于成本价与销售价“倒挂”的产品，则选择暂停生产。

（二）部分中药饮片、中成药制药企业面临成本倒挂和经营考验

在中药饮片、中成药及中药配方颗粒等产品中，原材料的成本最高可占其成本构成的100％，因此，企业利润受中药材原材料价格波动影响较大。6月份，江苏省医药行业协会中药饮片专业委员会发布的《关于中药材价格异常增长的情况报告》中显示，在亳州、安国、成都大型交易市场，有超200个常规品种年涨幅超50％，100个常规品种年涨幅超100％，25个常用大宗药材年涨幅超200%。若制药企业按照当前价格采购原材料，大部分企业将面临生产成本严重倒挂，生产经营举步维艰。同时，中药材原材料、中药饮片等价格上涨使得下游药企追高意愿不足，抑制下游企业消费需求。

一方面，除部分企业国货不足，但因订单刚需高位采购之外，多数企业持观望态度，依靠现有库存维持经营，减少新接订单静候价格回落；另一方面，生产成本上涨、利润收窄，部分药企纷纷提交撒网申请。在部分中药材涨价数倍的行情下，没有足够资金囤积原材料的药厂生产经营压力陡增。据媒体报道统计，先后有甘肃、辽宁、江苏等多地纷纷发布取消挂网通知，如河北百善药业生产的元胡止痛片、黄连上清片，江西心正药业生产的六味地黄丸等均在取消挂网名单中。如果中药材价格按照目前涨势，部分中成药制药企业成本压力将进一步提升，尤其是主产成品中高位波动占比更多的大宗商品类中药材原材料，其广泛应用于多种中成药及中药配方颗粒等产品中，若中药材综合200市场价格指数不能尽快回归合理区间，在高位时间越长，中下游产业链损失将日趋扩大。

就影响程度而言，鉴于成本向下传导能力的差异，不同规模药企面临的生产经营压力也有所不同。对于中药上市公司而言，其大都拥有自己的原料种植基地，来保证主要原料的供应，加之其通过及时制定采购计划、强化与原辅料厂商的对接沟通，最大限度对冲原铺料价格上涨带来的成本增加，且利润损失相对有限。如资源品中药——片仔癀就具备持续调价能力，其基于此次主要原料及人工成本上涨等因素，于2023年5月6日发布公告，片仔癀锭剂国内市场零售价从590元／粒上调至760元／粒，供应价格相应上调170元／粒，本次国内零售价提价28.8%且提价涨幅达到历史之最。但对于本就在产业链中处于弱势的药企占比达到90％以上，若想通过提高产品价格降低源头成本，则有面临客户流失甚至亏损的风险。

（三）市场终端消费市场亦然承压，患者药费负担成倍增加

中药材价格暴涨的蝴蝶效应正逐步向消费终端传导，部分医院“刚需药材”缺货，零售药店也同样面临库存压力，伴随进货价格上涨，院方及零售市场同样面临缺货或调价压力。如合肥市某中医院药剂科主任表示，“中药价格持续上涨导致医院压力骤增，虽和供货商签订了协议价，当前价格尚未调整，但该医院目前已有30余药材缺货，包括常用的当归、柴胡、党参、白术等，若中药材价格高位不减，势必会影响到厂家对医院的供货。”药品作为关系国计民生的特殊产品，中药材价格虚高不仅影响了医院的正常使用，尤其是患有慢性疾病长期服用中药的患者，药费负担愈加明显。如郑州长葛南席镇居民魏某为常年喝中药调理肠胃的父亲抓药（含当归、藿香、白蔻、砂仁等），受近期中药材涨价影响，2023年一个疗程的费用已由上年的1180元上涨至1930元，涨幅63.55％，直言药费负担确实很大。

四、后续走势预测

调查显示，55.56％（15家）涉药企业、50.34％（73户）药材种植主体预计短期内仍高位震荡，全年中药材价格上涨空间或在10%以上。展望后市，从供需基本面来看，供需偏紧格局短期难以改善。供给端，当归从2021年开始减产50%以上，2023年由于前两年气温变化、土壤退化等因素，出现大面积提早抽薹，且减产死亡还在加剧。加之此前种植户盲目种植生产但中药材价格长期低位造成“药贱伤农”、劳动力青黄不接，出现大面积抛荒现象，短期供应仍然偏紧；需求端，群众诊疗需求及保健需求上升，中医药下游市场规模提升，此外经济复苏也助推中药材消费需求复苏，进而推高中药材市场价格。总的来看，基于供需结构出现阶段性不均衡，预计下阶段生长周期较短、库存相对充裕的中药材价格应会逐渐回落，但生长周期较长诸如当归、防风等品种，且市场低库存的药材价格仍存在高位震荡可能。虽然游资炒作推升此次中药材价格暴涨异常，但其并非是决定中药材价格长期保持高位的核心因素，中药材涨价是具有周期性的，随着市场监管加强，资本炒作得到遏制，中药材生产逐步恢复，冲高回落逐渐回归合理区间必然是市场运行主流。