做好市值管理考核，稳定资本市场

郭施亮

从市值管理纳入央企负责人业绩考核到今年全面推开上市公司市值管理考核，市值管理一下子引起了市场的关注。

为什么要做好市值管理

从直接目的分析，做好市值管理，也是做好上市公司自身品牌形象的维护。对一些知名企业、世界500强巨头公司来说，股票市值的变化也会直接影响到公司的经营状况。对一家优秀的上市公司，它们会特别注重公司品牌形象的维护，包括公司的舆情、公司的股票市值、用户的投诉建议等。

在资本市场中，优秀公司的股权容易被资本虎视眈眈。曾经的万宝股权之争，引起了市场的持续跟踪关注。在万宝股权之争的背后，主要原因是万科的股权结构相对分散，在第一大股东持股比例不高的前提下，给了其他资本举牌的机会。同时，也从某种程度上反映出资本对优质资产的喜爱。

万宝股权之争给我们带来的经验是，上市公司一定要做好市值管理，一定要对股权结构加以重视。对资本来说，优质股权的吸引力非常大，对长期股权结构比较分散，且不善于维护市值的上市公司，很容易成为资本捕猎的对象。

今年全面推开上市公司市值管理考核，且市值管理纳入央企负责人业绩考核，将会对上市央企带来比较大的影响。受此影响，今年1月以来，“中字头”上市公司掀起了一轮股价上涨潮，股票市值出现了不同幅度的拉升。

从上市公司的角度考虑，做好市值管理有利于提升股票价格，促使优质股票的价格发现功能得到更好的发挥。同时，上市公司做好市值管理也有利于维护公司的品牌形象。与此同时，公司进行市值管理，将会实现公司、员工、股东的共赢局面，公司可以通过员工持股计划，让公司员工分享到公司不断发展的成果。对上市公司股东来说，也可以在长期持股的过程中分享到公司不断发展的果实。

当上市公司更加注重市值管理之后，公司的真实价值将会得到更好的体现。市值管理做得好的公司，也会更注重自身的股权结构，降低股权争夺、控制权争夺的风险。

市值管理有利有弊。从弊端分析，如果公司过度进行市值管理，可能会导致股票估值太高，提前透支公司未来数年的增长预期。同时，还需要警惕道德风险，如果上市公司在进行市值管理的同时，却提前泄露了消息，一些机构或个人提前大量买入，从而引发道德风险，也可能会损害公司的形象。

做好市值管理要看哪些因素

上市公司做好市值管理，并非只看市值这一个条件。从国外成熟市场的经验分析，不同市场在市值管理上的做法也会有所不同。

例如，美国对市值管理的参考指标是市盈率、市净率。在上市公司做好市值管理的同时，更注重财务信息的公开透明性，对信息披露的要求相当严格。又如，日本股市在市值管理方面，会更加注重上市公司的长期价值表现，他们会把公司的长期发展规划与市值管理捆绑在一起。

从上市央企以及实施市值管理的上市公司角度考虑，市值管理不仅要看公司市值的变化，而且更需要注重公司的内在价值。例如，公司的自由现金流水平、公司的负债率水平、公司的偿债能力等。

与此同时，上市公司应该重视股东回报能力。例如，上市公司可以加大股票分红力度，同时加大股票回购注销力度。通过多元化的方式给投资者带来实实在在的收获。

在上市公司加大分红的背后，对上市公司大股东、战略投资者来说，也是一件好事。提高了上市公司的股息分红能力，每一年给大股东、战略投资者带来稳定的现金分红，缓解了大股东的现金流压力，间接减少了大股东、战略投资者的减持压力。

值得一提的是，对现金流比较充裕的上市公司来说，上市公司实施股份回购操作，应该用自有资金进行股份回购。从提升股东获得感的角度考虑，回购股份可以用来注销，通过长期回购注销的方式提升投资者的获得感，增强对上市公司的认同感。

在股市处于历史估值底部区域，提升上市公司市值管理的意识显得非常重要。对上市公司来说，它们可以通过大股东增持、加大现金分红力度、提升股份回购注销频率等方式来稳定股价，避免股价的持续下行。当上市公司对市值管理的意识不断提升，也有利于上市公司股价的企稳，对A股市场的止跌企稳带来了积极有利的影响。

不过，在上市公司开展市值管理的背后，仍需要警惕市值管理背后的道德风险以及股价大幅拉升后的股票套现风险。对上述环节仍需要有更多配套措施完善。

利用好资本市场助力企业做大做强

上市公司更加注重市值管理，对资本市场的长远发展比较有利。

一個健康的资本市场，不仅要有融资功能，而且还需要注重投资功能。投融资功能需要得到均衡发展，这样才是一个成熟健康稳定的资本市场。

上市公司做好市值管理，也是提升股市投资功能的重要举措。对上市公司来说，应该用好资本市场这一个平台，在企业做大做强的同时，也需要让企业员工、公司股东分享到企业不断发展的成果。在公司不断发展、股价不断上涨的背后，最终实现公司、员工、股东三方的互利共赢。

在股票市场处于底部区域，上市公司的股价未能够真实反映出公司的内在价值，很可能与市场流动性不足的因素有关。

流动性充裕与否，将会直接影响到上市公司的价格发现功能。从上市公司的角度考虑，可以通过科学的市值管理、大股东增持等方式提升公司股票流动性的需求。当公司流动性得到提升，上市公司的价格发现功能也会得到充分发挥，长期被低估的股价也会得到估值修复的机会。

利用好资本市场这一个大平台，不仅可以助力企业做大做强，而且能够提升股东回报能力，最终实现多方共赢的结果，这也是资本市场走向成熟的标志信号之一。