郁金香的"盛开"与"凋零"

宋夏(专栏作家)

郁金香的"盛开"与"凋零"

宋夏(专栏作家)

非理性繁荣并没有消失,它会在另一个市场中再次出现.要想彻底摆脱这种困境,只有依赖于社会制度的改进.

前不久,有消息称,首个获监管机构批准的比特币投资基金"环球顾问比特币投资基金"在英国皇家属地之一的泽西岛建立.与此同时,陆续有国家和地区的金融监管部门发文严管比特币.比特币的命运何去何从?当人们关注这个问题时,不难想英国皇家属地之一的到三四百年前发生在荷兰的"郁金香危机".

从疯狂追捧到全民投机,再到一夜破产,17世纪30年代的郁金香泡沫事件被称为有文字记载的第一次金融危机.每当投机泛滥时,人们往往会想到"郁金香泡沫".这一事件给我们带来哪些启示?比特币会否成为又一个"郁金香"?拨开历史云烟,看清那时的疯狂,或许可给今天的商业投资活动带来理性和自律.

一个球茎的奇幻旅行

众所周知,郁金香是荷兰的国花.大多数人恐怕不知道,郁金香的故乡并非荷兰.郁金香原产地在小亚细亚地区,随着土耳其帝国版图的扩张,土耳其人发现了郁金香并对它非常痴迷,开始培育这种花.到了16世纪中叶,郁金香传入奥地利,继而在欧洲王室流行开来,不少贵族将其摆放家中,作为身份和品位的象征.参加宴会,在晚礼服上别一枝郁金香成为一种时尚.

1593年,一位叫作卡罗卢斯.克鲁西乌斯的维也纳宫廷植物学家,应莱顿大学的邀请到荷兰去讲学.克鲁西乌斯从事球茎类植物研究,对郁金香的栽培颇有心得.他去荷兰的时候,带了多个品种郁金香球茎继续研究.郁金香就这样在荷兰落户了.

郁金香其实并不香,至少几百年前它没有香味.法国诗人戈蒂叶写过一首《郁金香》:"园中无花似我这般辉煌,可我的花萼像瓷瓶一样,没有大自然灌注的芳香."但是,郁金香高贵典雅,花色迷人,所以达官显贵对它一见钟情.

尤其是后来克鲁西乌斯在研究中发现,郁金香球茎产生了病毒突变,也就是后来被称为的杂色病,球茎一旦感染了杂色病,所开出来的花分外美丽,这种美丽令荷兰人更加着迷.当时,荷兰已经位列欧洲强国,而且,荷兰的光照、气候、土壤等自然条件非常适合郁金香的培育,荷兰也成为郁金香栽培的主要国家.不过,尽管如此,郁金香难以短时间大量繁殖,依然满足不了需求.

由于供不应求,郁金香身价上涨,欧洲贵族们纷纷到荷兰订购.据说在法国,有人愿意用价值数万法郎的金银珠宝去换取一个珍品郁金香球茎.不过,在17世纪初期,郁金香狂热还只是限于贵族和富人阶层,其中一部分是家境富裕的植物爱好者,珍品郁金香更多的是在王室的庭院与客厅里.这只是郁金香泡沫事件的发端.

一株花的身价等同河畔别墅

到了17世纪30年代,越来越多的投机分子介入郁金香交易,他们丝毫不关心郁金香新品种是怎么培育出来的,只关心这样的品种在荷兰有几株.

水手误吃郁金香引发崩盘

当所有人都沉浸在一夜暴富的狂热之中时,郁金香市场大崩盘已悄然来临.实际上,郁金香投机的高度疯狂只是持续了一个冬天.

提到大崩盘,不少书籍和文章都会提到一个关于水手误吃郁金香的故事.有一天,一名年轻的英国水手来到荷兰,可能是他比较宅,对郁金香投机并不知晓,可能他又比较饿,总之把船主的一个珍品郁金香球茎当作洋葱吃掉了.船主发现此事后勃然大怒,把水手告上了法庭,要求巨额赔偿.可是,法官为难了,这个球茎到底值多少钱呢?如果真的那么昂贵,为何在水手眼里只是如同一个洋葱,仅仅只是因为误食吗?法官如何判决已被遗忘,而这个偶然的事件引起人们恐慌,以及对郁金香价值的怀疑.卖方开始抛售,从而导致郁金香市场的突然崩溃.荷兰政府出手挽救也终告失败.

学者王巍在《金融可以颠覆历史》中是这样表述"郁金香泡沫"的破灭:"1637年2月4日,卖方突然大量抛售郁金香,公众开始陷入恐慌,郁金香市场一夜之间崩溃.虽然荷兰政府发出紧急声明,认为郁金香球茎价格无理由下跌,劝告市民停止抛售,并试图以合同价格的10%来了结所有的合同,但这些努力毫无用处.一星期后,郁金香的价格已平均下跌了90%,而那些普通的品种甚至卖不到一个洋葱的价钱.绝望之中,人们纷纷拥向法院,希望能够借助法律的力量挽回损失.但在1637年4月,荷兰政府决定终止所有合同,禁止投机式的郁金香交易,这次事件不了了之."

水手误吃郁金香球茎的故事是否真正发生过,难以求证.关于荷兰政府的拯救措施,不同文献的表述也有区别.至于"郁金香泡沫"破灭带来的影响,观点也不尽相同,有的说直接使荷兰走向衰落,有的说对经济影响微乎其微.

不过,这些都并不重要.重要的是,从"郁金香泡沫"中汲取教训."郁金香泡沫"破灭两百年后,名叫麦凯的苏格兰学者在所著的《异常流行幻象群众疯狂》中披露了郁金香狂热事件,将其表述为"集体疯狂引发的经济丑闻",这是历史上第一次对郁金香事件的记录.后来,有学者把荷兰的郁金香狂热和英国的南海泡沫事件、法国的密西西比公司并称为近代欧洲三大泡沫事件.

泡沫离我们并不遥远

"郁金香泡沫"危机离我们已有将近四百年,可是我们又似乎感觉到,它并没有远离.

对于中国老百姓来说,提到泡沫,首先会想到2007年股市.

2007年新年伊始,很多专家称中国步入全民理财元年,也有人说"共富元年"来了.理由是自2005年年中开始,先前入市的股民们已赚得盆满钵满,赚钱效应让证券开户数持续攀升.数据显示, 2006年10月新增开户数是34.85万户;2007年1月新增开户数是325.77万户,8月新增开户数已经升至892.42万户,不到一年时间,新增开户数量增长了25倍. 截至这年10月25日,沪深两市开户数突破1.3亿户.

博傻理论(Greater fool)

指市场参与者在明知投资或投机产品价格已被高估的情况下还在买入,寄希望于接下来还会有更"傻"的人以更高的价格接手的市场心理和行为.

开户数攀升与股市创纪录的节奏是一致的. 2007年10月15日,上证指数突破6000点创出历史新高,次日,沪指盘中一度突破6100点,收报6092.06点.哪知股民们还未来得及庆祝,大盘急转直下,股市步入下行通道.三个月后,沪指失守5000点;5天后,接连击破年线;再过两个月,击破年线.接着,陆续跌破4000点、3000点.其间,相关部门屡次出台稳定措施,频发"救市金牌",仍未能有效阻止股市的持续下跌.截至2008年10月28日,沪指收报1664点.仅仅一年时间,跌幅超过70%,逾九成股民亏损严重.五年多过去了,股市仍在2200点徘徊,尽管一度站上3000点.

楼市是否存在泡沫,这是另一大热点话题,近些年来屡屡见诸媒体重要版位.

自2003年起,房地产调控政策频出,其核心宗旨是稳定房价,坚决抑制投机投资性购房,增加普通商品住房及用地供应,加快保障性安居工程规划建设,加强市场监管.在2005年、2006年、2007年、2008年,调控政策分别多达6项、11项、8项、16项.受全球金融危机影响,2009年前半年政策促进了房地产业的发展,随着后半年房价的飙升,严厉的调控措施又连接出台.2010年1月、4月,分别出台了"国十一条"、"国十条".尽管如此,实际调控并不理想,房价依旧在上涨,以至于说起楼市调控,人们都称"十调九涨".

对于一部分投资者追逐茅台酒、比特币的现象,也让人联想到了郁金香.

2006年-2011年,茅台酒身价持续大幅拉升,带来了"民间囤酒热",主要是酒类经销商和投资人士.据媒体报道,在2011年底,不少人认为茅台酒还将继续涨价,有的经销商以每瓶1800元的价格批了100箱茅台酒,也有普通市民买个几箱等待价格猛涨.

和茅台酒的涨价相比,比特币价格的飙升可用"神话"来形容.在2013年,比特币行情飙涨近90倍,年初只80元左右,到了11月,最高涨至近7000元.当时,有人戏称"现在比特币是一枚一部苹果手机的节奏,以后是一枚一栋房子".而比特币价格像过山车一样起起伏伏,也让人叹为观止.以2013年11月19日为例,当天比特币价格冲至近7000元;9时之后,从6980元跌至4701元,跌幅达33%,中午涨至6740元,接着再度下跌.这样的走势,若没有良好的心理素质,可玩不起.

可怕的是不知道泡沫在哪儿

泡沫并非一无是处,啤酒、咖啡的泡沫会带来好口感.泡沫也并不可怕,可怕的是不知道泡沫在哪.

重温四百年前的郁金香狂热事件,我们可以清楚地看到泡沫产生的过程.

首先,价格变动与供求关系有关.供给与需求是使市场运行的基本力量,决定了每种商品的产量以及售价.经济学家曼昆在著作中举了这样的例子: "当寒流袭击佛罗里达时,全国超市的橘子汁价格都上升了.每年夏天,当新英格兰地区天气变暖时,加勒比地区饭店房间的价格呈直线下降.当中东爆发战争时,美国的汽油价格上升,而二手凯迪拉克轿车价格下降."郁金香价格的上涨来自于贵族们对郁金香的热捧,而郁金香培育数量跟不上需求.

接着,热钱涌入了这个行业.在郁金香事件中,不仅有荷兰当地富人阶层和投机商在囤货,还有国外热钱对郁金香的追捧.尤其是可以用房屋、家畜等来充抵货币时,更是造成了热钱的泛滥.这对泡沫的形成起到了恶化的作用.

还有一点就是交易平台和市场的形成.荷兰人用他们的商业头脑,创造了期货交易模式,而且还无须到正式交易市场,直接到酒馆或酒店即可.至此,泡沫到了无法收拾的地步.

从郁金香泡沫产生的过程,我们可以汲取教训,当短期投机资金涌向某一商品时,就必须警惕起来,要果断把潜在危险的火星灭掉.客观地说,股市、楼市调控实际效果与期望有一定差距,但不能由此全盘否定调控政策.国家调控政策对稳定股市、楼市还是起到了较大的作用.部分国家对比特币的监管,或多或少有对泡沫的担忧和警惕.

泡沫看上去很美,可实际上,所有的金融泡沫都是脆弱的,当人们意识到这种投机行为并不能创造财富,而只是转移财富时,总有人会立刻清醒过来,推倒泡沫破灭的"多米诺骨牌".

泡沫也容易让人产生幻觉,觉得这是一种繁荣的迹象.荷兰郁金香受到整个欧洲的追捧,也让几乎所有荷兰人觉得富裕来临了.但是,我们需要理性的认识.18年前,面对全球股市大涨,时任美联储主席格林斯潘在华盛顿发表了一次演讲,提出"非理性繁荣"一词,"但是我们怎么知道非理性繁荣从何时起已经造成资产价值的高估,而资产价值的高估将任由未知的、长期的衰退践踏."接着,美国股市下跌了,而房地产泡沫又起来了.

怎样才能让泡沫不再如影随形?耶鲁大学经济学家罗伯特.希勒的答案简洁又干脆:"非理性繁荣没有消失,只是在另一个市场中再次出现.要想最终摆脱这种困境,只有依赖于社会制度的改进,比如完善社会保障制度,比如增加分散化的投资选择."