重视改革红利释放所带来的正能量

摩根士丹利华鑫基金

2014年第1季度的宏观经济数据将于4月中旬陆续公布，从前两个月的数据看，1季度宏观经济增速可能会回落到2009年1季度以来的最低位，目前市场普遍预期在7.5%以下。近期公布的数据均预示着1季度经济增速可能面临明显的下滑。

首先，3月24日汇丰发布的中国PMI预览值为48.1，创出了8个月的最低水平，而2月份的终值为48.5。这显示出制造业经济经营活动继续放缓。其次，从上周国家统计局发布的2014年1-2月份全国规模以上工业企业经营数据看，利润总额和主营业务收入增速均不同程度下降，而产成品库存增速回升，库存状况仍然不容乐观。最后，从投资看，2014 年前两个月全国固定资产投资增速比去年全年大幅回落1.7 个百分点，未来固定资产投资增速预计仍面临压力。

由于经济增速继续下滑的确定性在增强，投资者开始期冀政府出台稳增长措施。3月19日国务院召开的常务会议被认为释放了稳增长的信号。但我们认为，对于稳增长措施不能期望过高。李克强总理在辽宁主持召开部分省市经济形势座谈会时强调，在经济下行压力加大的时候，有一种选择就是调整宏观经济政策，增加赤字，放松货币，这可能会起到短期效果，但是对未来未必有利。中国选择的是另外一种——保持定力，沉着应对，综合施策，精准发力，特别是突出释放改革最大的红利。

我们看到政府对改革尤其是国企改革的着力是很重的，这其实是一种别样的稳增长措施。国企改革从去年下半年以来一直是资本市场关注的重点。今年2月份，中国石化启动了销售业务重组、引入社会和民营资本实现混合所有制经营的方案，中石化的混合所有制改革带来的巨大的示范效应，未来电力、交通、金融、电信等垄断行业的改革将陆续推行。我们认为推行国有企业改革不仅是将国有企业本身的资产搞活，而是要将整个社会的资源包括民间资本更加有效地调动起来，因此以混合所有制为导向的国企改革存在一种杠杆效应。这种不依赖于粗放式投放而带来的效率的提升就是所谓的“盘活存量”，是一种更加绿色的稳增长措施。

在投资上，我们认为同样要有一种“存量”的思维，摒弃政策大规模放松刺激经济的幻想，重视改革红利释放所带来的正能量，建议关注拥抱改革、积极转型的进取型公司。