我国战略性新兴产业上市公司融资效率研究

中图分类号：F27644 文献标识码：A

基金项目：教育部规划项目（12YJA790080）；湖南省教育厅重点项目（09A031）；湖南科技大学研究生创新基金（S120064）。

摘要：当前我国经济结构性失衡问题突出，为促进我国经济向内生增长、创新驱动转变，培育战略性新兴产业是我国提升自主创新能力和国际竞争力，促进社会、经济可持续发展的重大战略。本文以我国193家战略性新兴产业上市公司为样本，对上市公司2008-2013年季度财务指标进行DEA测度，得出我国战略性新兴产业上市公司融资的筹资效率和配置效率整体水平不高，为我国战略性新兴产业上市公司融资效率的提高，提出建议。

关键词：战略性新兴产业；股权融资效率；DEA

一、引 言

培育战略性新兴产业是当前我国促进经济结构转变，顺应世界经济发展趋势的必然选择。当前我国经济结构性失衡问题突出，为促进我国经济向内生增长、创新驱动转变，培育战略性新兴产业是我国提升自主创新能力和国际竞争力，促进社会、经济可持续发展的重大战略。2010年9月8日，国务院常务会议审议通过了《国务院关于加快培育和发展战略性新兴产业的决定》，该决定以我国社会经济可持续发展为重点，在充分考虑当前新兴产业国际发展趋势与我国产业实力的基础上，将节能环保、新一代信息技术、生物、高端装备制造、新能源、新材料和新能源汽车规划为当前阶段重点发展的七大战略性新兴产业。对于我国处在发展关键期的战略性新兴产业上市公司来说，如何提高企业融资效率，更有效的筹资和配置资金，是发展道路上不可避免的现实问题。本文从股权融资的角度，运用DEA测度融资效率的筹资和配置两个阶段效率并提出战略性新兴产业发展建议。

二、DEA模型及指标选择

2.1DEA模型

DEA是现代效率测度的代表性方法之一，1957年由M.J Farrell在“距离函数”公式的基础上首先确定了输入型技术有效性度量公式。随后，1978 年 A. Charnes & W. W. Cooper 等学者创立了第一个 DEA 分析模型 DEA 模型能够运用非参数规划的方法评价多输入、多输出的系统相对有效性。DEA 模型BC2是在C2R 模型假设生产函数的常数返回到规模的基础上，增加了一个恒定的变量，以确保变量返回到规模。结合战略性新兴产业股权融资在客观上具有多投入、多产出的特性。总体而言，DEA应用数学规划模型计算、比较决策单元之间的相对效率，从而得出评价结论。本文采用BC2模型分析市场性金融行为支持战略性新兴产业上市公司发展的相对有效性和产业规模收益情况。

2.2指标选择

股权融资筹资效率的实现是在保持筹资规模既定的情况，使得上市公司资本结构最优化，资本成本和筹资风险最小化的一个投入产出过程。同样的，股权融资配置效率的实现亦是在保持资本投入规模、风险承受能力既定的情況下，使得上市公司企业价值最大化的过程。本文在选取股权融资效率投入产出指标时采用了财务比率分析数据，以通过这一处理方式确保实证计算口径的一致性。

筹资效率投入产出指标汇总表表

三、数据来源

本文选取了2008年1月1日至2013年6月31日作为总样本期间，反映不同阶段我国上市公司的股权融资效率，以在一定程度上避免制度性缺陷和结构性矛盾等系统性因素对研究结论的影响。本文从每个产业中选取了13个数据齐全的样本，从七大战略性新兴产业上市公司中选择数据齐全的193家上市公司作为抽样样本，其中高端制造业选取37家、节能环保业38家、生物产业28家、新材料也17家、新能源汽车27家、新能源22家、新一代信息技术24家。本文所使用的上市公司财务数据均来自于国泰安公司CSMAR公司研究系列数据库。

四、战略新新兴产业上市公司融资实证分析

通过DEA测度，得到股权筹资综合效率表（因篇幅没有附上）。从综合效率和规模效率来看，节能环保产业和新一代信息技术效率最高，新能源汽车和高端装备制造业最低，生物、新材料、新能源三大产业处于中间平均水平。从纯技术效率看，除高端制造业以外，其他六大产业均能达到技术最优效率。总的来看，高端装备制造业融资效率最差，除了跟产业融资难度高，风险大有关以外，受全球经济危机的影响较大，到2012年高端装备制造业才稍微有所恢复，综合效率达到0.9以上。

同理，得到股权配置综合效率表，可以看出，无论是综合效率、纯技术效率以及规模效率：都是新材料和新一代信息技术效率在七大产业中最高，新能源汽车产业以及新能源产业配置效率最低，战略性新兴产业总体综合配置效率不高。

五、结论和建议

5.1结论

从以上两个表中，可以得知，总体上我国战略性新兴产业融资效率并不高，节能环保、新材料、新一代信息技术等三大产业发展迅速，筹资和配置效率都高于其他产业。这也是目前经济发展的趋势所在，而受全球经济影响较大的高端装备制造业、新能源汽车、新能源产业三大产业效率较低。从整体来看，我国七大战略性新兴产业股权筹资效率和配置效率其综合效率都不高，没有实现效率最优。

5.2建议

战略性新兴产业在不同的发展阶段对应的融资模式也完全一致，在产业发展初创期，风险较高，市场不确定因素多，应选择风险偏好型的股权融资模式。随着战略性新兴产业的发展，技术和市场风险都相对有所降低，各种产业基金、信贷开始在产业发展期介入。目前，我国战略性新兴产业不少领域处于产业基础薄弱、核心技术和产业化瓶颈尚未突破阶段，发展风险投资、私募股权基金以及依靠政府财政补贴等是我国战略性新兴产业融资的主要途径之一。因此，政府要加大财政、政策的只是支持力度，解决战略性新兴产业融资难的困境；从企业本身来讲更应该要加强管理，规范制度，降低生产成本，提高生产效率，这样才能更好的发展企业。

参考文献

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作者简介：邓立刚（1990-），男，湖南邵阳人，硕士研究生，研究方向：国际金融学。