资本系族 系至终场？

王柄根

中国资本系族的游戏，似乎从一开始就没有停歇过。你还记得那些年我们见到过的资本系族吗？

“德隆系”、“斯威特系”、“中广系”、“凯地系”、“飞天系”、“托普系”、“农凯系”、“鸿仪系”、“朝华系”、“青鸟系”、“格林柯尔系”、“成功系”、“明伦系”、“精工系”、“飞尚系”、“升汇系”、“金鹰系”、“银泰系”、“明天系”、“新湖系”。

至今日的“中技系”成清波“出事”，股市看客们早已见怪不怪，中技系的崩塌也远没有当年德隆系的倒下来得震撼。与之前的唐万新、顾雏军、仰融、周正毅、张良宾、张海、宋如华等资本系的“大佬”们比起来，成清波“折腾”的动静显然要小的多，但他的特色在于坚持了更长的时间，并且应用了更多的资本运作技巧。然而在结局的相似性上，资本系的大佬们往往都难逃离“自投罗网，被捕判刑，西渡外逃”这几个方向。

中国资本系族，戏至终场否？

造系路线：产业与资本

尽管曾经出现过的和现在仍然存在的“资本系”数量不在少数，且其涉足的产业和资本系内部的架构也千差万别，但从一个较高的层面来观察，资本系的“造系路线”实际上都只是围绕着“产业”和“资本”的关系展开，并大致形成三条主要的路线。

第一条路线是比较简单的以产业自然扩张为基础，以实业经营为主导，进而形成产业集群的“资本系”，这其中以“华润系”、“上实系”、“普天系”等为主要代表，资本不过是一个顶层的联系纽带，并为产业服务。

第二条路线是以财务投资形成产业链接，并以资本运作为主业，这其中以“华源系”、“格林柯尔系”为典型。

第三条路线则是在第二条路线的基础上，再加以二级市场上的炒作，产业只是为资本运作服务，这类资本系的荣辱休戚与股指高度相关，其中以“德隆系”为典型代表。

不难看出，在产业与资本的关系选择上，决定了一个“资本系”终将走向何方。

中技系：没有创新的创新

与“德隆时代”的造系路线不同的是，中技系显然不能再涉及二级市场炒作，相对于德隆系当年“高比例控盘实现对股价和公司的控制”和“（表现出）对实业及产业的整合”的老模式相比，成清波显然有一些创新，他更喜欢那些股权相对分散的上市公司，这便于以低价拿到刚好足够实际控制的小比例股份，此后的盈利模式则是向上市公司高价转让资产，实现资产的套现。

并且，成清波并不关注实业和产业的整合，由于并不涉及二级市场，高价注入套现后几乎是资本运作的终局。从目前的观察来看，中技系控制的上市公司经营状况都不好，在吸收了高价注入的资产之后，财务报表更是异常糟糕。国恒铁路的一系列资本运作就是对这一点最好的诠释。

换言之，与那些历史上的老模式搭建起来的“资本系”相比，成清波是有一定的创新，只是这种创新仍没有离开“产业”与“资本”关系的基础性解读，即在他看来，产业不过是资本的垫脚石，甚至谈不上为资本服务，这也使得中技系运作的内在逻辑实质上没有任何的创新，其运用的更多资本运作技巧亦不过是延迟了终局的时间。