流动性交易策略研究

2014-10-21 11:36田觅
商品与质量·消费视点 2014年11期
关键词:流动性研究

田觅

摘要:随着我国经济的快速发展,在证券市场运行的过程中,流动性是证券市场得以生存和发展的基础,在市场竞争中,如果证券市场具备较强的流动性,资产和购买力之间可以进行相互转化,投资者不需要支付成本,但是,如果遭遇金融危机,资产与购买力之间无法实现自由转换。因此,基于以上情况,投资者逐渐将流动性贯穿于交易策略的各个环节。本文主要阐述了流动性的影响因素,以及流动性的交易策略研究,进而使证券市场更好、更快的向前发展。

关键词:流动性;交易策略;研究

前言:伴随我国证券市场发展进程的不断加快,在为人们带来经济收益的同时,也会存在很大的风险。因此,人们在进行投资的过程中,应充分考虑各种影响因素,尤其是流动性因素,进而有效确保投资交易的顺利开展。

一、流动性的简介

在证券市场运行的过程中,流动性是其主要的影响因素,进而在任一时间段,以市场为主要媒介,使投资者实现自身资产的预定价值。因此,对于每一位市场参与者,流动性都有重要的意义,是证券市场发展的基础。

在市场实际运行过程中,大部分市场参与者都能够认识到证券市场具有的流动性特征,但是,却缺少全面、系统的理论支撑,对于流动性的基本属性,学者之间仍旧存在很大争议。部分学者认为,流动性并不具备统一的衡量标准,如果市场买价与差价逐渐变小,表明执行交易的成本逐渐变小,市场的流动性也逐渐加强。部分学者认为,流动性是在供求关系下,通过使用合理的价格,进行交易的一种行为[1]。

因此,从以上学者们的观点,我们可以看出,流动性具有三个基本要素,即交易的基本能力、不变的价格交易能力和即时的交易能力,基于以上三种要素,金融管理相关机构将流动性定义为:利用较低的交易成本,在货币和购买力之间实行快速转换,即市场的流动性。

二、流动性的影响因素

(一)买卖之间的差价

在以往市商交易的过程中,出现了股票的流动性,部分学者发现,交易的成本可以划分为两个方面,首先是指显性成本,即手续费与佣金,其次是指隐形成本,即在交易的过程中,隐藏的成本,即买卖之间的差价。然而,由于指令流具备的不确定性,使得在时间和数量方面,供需双方无法达成一致,因此依据交易的需要,出现了市场参与者,市场参与者作为市商示演此角色,进而有效的确保交易的即时性,以及证券价格的持续性[2]。

(二)微观的影响因素

1.上市公司

由于上市公司自身所有权的结构,严重影响股票的流动性,因此,部分学者认为如果不能将所有权与经营权结合在一起,无法有效确保信息的真实性、可靠性和科学性,使得买卖之间的差价逐渐扩大,严重影响股票的流动性。部分学者还认为,如果股权的结构比较集中,股票之间的流动将会较差,在报价驱动机制的影响下,如果内部人持有的股份较高,会使逆向选择的成本逐渐增多,股票的流动性将会变得较差。

在上市公司发展的过程中,其内部信息公告对股票流动性影响较大,学者发现,如果信息披露制度较为完善的公司,股票的有效价差逐渐降低,但是,报价的深度也会降低。因此,学者认为信息披露制度对股票流动性的影响非常复杂,无法得到统一、标准的答案。

2.交易者

在报价驱动的市场交易过程中,股票流动性的主要供给者是市商,市商能够有效确保市场交易的即时性,但是,也应设立科学、合理的买卖差价,进而补偿自己的经济损失。从买卖之间的差价,我们可以看出,在买卖差价中,逆向选择的成本占据较大比例。因此,在市场参与者中,知情交易者所占的比例大小,将决定市场信息的真实性与可靠性,并且还会严重影响买卖差价的设置。通常情况下,如果知情交易者所占的比例较大,信息交易的概率也会随之变大,如果逆向选择的成本较高,买卖之间的差价也会逐渐变大[3]。

(三)宏观影响因素

在股票流动的过程中,政府政策严重影响股市的流动趋势,调查显示,如果政府制定有利于股市发展的政策,股票具有较好的流动性,如果政策制定不利于股市发展的政策,使得股票的流动性逐渐降低,因此,我们可以看出,政府政策对股票流动性的影响。

伴随我国市场经济的快速发展,对股市产生了深远影响,研究显示,国家禁止进行期权交易,使得市场的流动性逐渐降低。但是,国家实行的低保证金政策,又会加快市场的流动性,因此,市场经济体制改革能够加快金融市场的发展进程。

三、流动性的交易策略研究

(一)资产配置策略

实行流动性的资产配置策略,能够使投资者依据自身资产的需求,选择合理的风险资产,并且依据市场流动的发展变化,不断进行调整和优化,进而有效控制流动性风险。在动态变化的组合模型中,部分学者已经深入细致的分析影响流动性风险的因素,并且能够有效控制流动性风险的资金比重,因此,动态组合选择对流动性至关重要。但是,部分学者认为,由于受到流动性的限制,在市场交易的过程中,投资者应当控制自身的资金,所以,人们将流动性因素与资产配置模型有机的结合在一起,进而在资产的持有期间,能够掌握风险资产与无风险资产之间的配置比例[4]。

(二)交易执行策略

伴随市场经济的发展变化,以及投资者的需求不断增多,因此,这就要求投资者应当调整和优化调整成本,调整成本会严重影响投资者自身的经济收益。通过实行流动交易执行策略,在投资者交易的过程中,能够有效的控制执行成本,进而使投资者最大限度的获取经济收益。从流动性具有的基本特征,我们可以看出,影响流动性行为主要体现在交易对价格的影响,以及交易的时间等等。

通常情况下,人们会使用量价结合的方式,描述流动性的不足,进而造成的价格逆向波动。在线性因素或是非线性影响因素中,大部分文献都探讨最优分拆策略,以逐渐解决交易对价格的影响,对于部分风险意识较低的投资者,如果分拆的次数较多,会限制交易的进程,进而使风险资产暴漏的时间较长,使得投资者承担较大的风险[5]。

四、结论

综上所述,通过分析流动性交易策略研究,我们可以看出,在股票交易的过程中,流动性的重要作用,但是,受到多种因素影响,例如,国家政策、市场经济的变动以及消费者的需求等等,会严重影响股票的流动性。因此,为有效确保股票市场的流动性,就要求投资人员应充分考虑各种影响因素,最大限度的降低金融风险,进而为自身獲取更多的经济收益。

参考文献:

[1]屈文洲,吴世农.中国股票市场微观结构特征分析——买卖报价价差模式及影响因素的实证研究[J].经济研究,2010,18(03):259-261.

[2]杨朝军,蔡明超,沈思玮.中国证券市场日内流动性实证研究[J].上海交通大学学报,2012,20(05):12-14.

[3]孙培源,施东晖.微观结构、流动性与买卖价差:一个基于上海股市的经验研究[J].世界经济,2011,10(8):158-159.

[4]李心丹,王翼宁,盛昭瀚.浅析股价与交易量均衡下的个体投资者与机构间的博弈研究[J].金融研究,2013,14(01):265-267.

[5]曾勇,王志刚,李平.基于高频数据的金融市场微观结构实证研究综述[J].系统工程,2009,12(5):123-125.

猜你喜欢
流动性研究
美联储缩表、全球流动性与中国资产配置
2020年二季度投资策略:流动性无忧业绩下杀无解
货币政策与股票市场流动性的互相关关系研究
货币政策与股票市场流动性的互相关关系研究
公司研究
谁说小孩不能做研究?
融资融券对我国股市的流动性影响
融资融券对我国股市的流动性影响
我国FDI和OFDI对CO2排放影响的比较研究
我国FDI和OFDI对CO2排放影响的比较研究