希望中央经济工作会议能有效疏通金融障碍

2014-12-24 13:34钮文新
中国经济周刊 2014年47期
关键词:货币政策障碍股权

钮文新

近日,一年一度的中央经济工作会议将在北京召开。各界对这一会议充满了期待。

笔者认为,目前中国经济最大的难点在于内生性增长动力严重不足,核心问题在于若干年以来,为了满足人民币升值的需要,中国货币政策长期紧缩,严重抑制了经济内需,严重打压了中小企业和民间资本的活力。那是不是现在可以通过放松货币加以解决?对不起,现在的问题已经没有那么简单了。

我们可以看到,整个金融系统和实体经济之间的恶性循环,无法因货币政策放宽而获得转变。笔者认为,货币政策传导已经出现重重障碍:首先是货币空转规模巨大,银行存贷款成本无法因货币政策放宽而降低;其次是紧缩过程中发生大量逃废债行为,以致银行惜贷而推高贷款价格,而且现在还在恶性循环;第三,各种监管政策不能很好地配合货币政策,已经对货币政策传导构成障碍。

这些都是大问题。尽管,中央已经确认未来股权融资将作为中国经济一个重要支柱,但债务成本过高依然会对中国经济构成严重影响,同时压低股票市场上行空间——当股权收益率与债权收益率形成倒挂之时,股票市场的活跃度将大大降低。所以,不要以为股权是股权、债权是债权,我们无法做出债务成本居高不下,而股权融资更便宜的判断,这有违经济规律。

笔者建议,中央经济工作会议应重点考虑货币政策阻断的问题,并以此为抓手,修复中国中小企业的生存环境,推动民间企业加大投资,并通过中小企业的不断长大而形成中国经济的主动性(内生性)增长。

民间资本准入制度等一系列的措施,仅仅是为民间资本活跃提供了必要条件,但不充分。必须进一步解决好金融市场的许多技术性障碍,民间资本的活跃才具备充分条件。

关键是:提高中国经济内生性增长动力到底该以谁为抓手?这个问题,恐怕存在激烈的争论。

中国需要改革为经济长远发展提供动力和潜在增长空间,这一点毫无疑问。但这绝非问题的全部。有效压低企业债务成本,同样是一个重要课题。现在看,在上述三大金融障碍的作用下,这件事并未获得解决。所以,当务之急是必须有效疏通金融障碍。首先,让货币市场利率以存款基准利率为准绳,去除中国基准利率“双轨制”,压低存款市场到货币市场的套利空间,把金融空转的资金逼向实业,逼向股权融资市场;其次,全国一盘棋,铲除地方保护,严厉打击“逃废债”,有效修复中小企业的信用环境,压低它们的债务负担和债务成本,还中小企业一个良性的生存环境。

其实,这正是改革之后政府必须强化的职责。而政府的主动有为,也恰恰应当体现在为企业提供一个良好的发展环境的方向。所以,笔者热切希望,今年中央经济工作会议不要纠缠于GDP增速,也不要纠缠于M2(广义货币)增速多高合适,而是把更多的精力用于去除主动性(内生性)经济增长障碍。

(作者系CCTV证券资讯频道总编辑)

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