伊利股份财务状况发展趋势分析

夏秀芳　刘晓慧

【摘 要】 文章对伊利股份最近七年的财务指标进行了趋势分析，并对趋势变动原因进行了剖析；同时运用层次分析法对其近七年财务指标进行了综合分析，得到了其财务发展的综合趋势与结论，并对伊利股份提出了合理化建议。

【关键词】 财务状况； 趋势分析； 层次分析法

中图分类号：F275 文献标识码：A 文章编号：1004-5937（2015）10-0042-05

我国乳制品行业起步略晚，起点较低，但发展速度迅猛。过去的十年中，在我国GDP快速增长和对外贸易额飙升的刺激下，我国的乳制品行业更是出现了爆炸式的发展。伊利的发展历程可以说是我国乳制品业从弱到强、从小到大的缩影。伊利股份从20世纪50年代初不足百户养牛专业户所组成的“呼市回民区合作奶牛场”，直至发展为我国乳制品行业举足轻重的“老大”，近五十年的发展历程具有传奇色彩，不仅是我国乳制品业的一面旗帜，也开创并引领了我国乳制品业的“黄金十年”。北京奥运会与上海世博会，伊利股份将我国乳制品业带上了世界大舞台。本文对我国乳制品行业的这一龙头企业——内蒙古伊利股份实业集团股份有限公司（简称伊利股份）的财务进行分析，探讨其发展趋势和原因。透视伊利股份可以了解我国乳制品行业的财务发展趋势，更深入地了解其财务状况。

一、伊利股份各项财务指标发展趋势及原因分析

本文选取伊利股份2007—2013年的财务指标数据，如表1所示，分别对企业偿债能力、盈利能力、营运能力和成长能力进行趋势分析，并分析其变动趋势产生的原因。后文生成的图1至图7源于表1的数据。

（一）偿债能力分析

偿债能力是企业偿还各种债务的能力和保障程度，通过偿债能力分析可以有效地揭示出企业存在的财务风险。企业的偿债能力分为短期偿债能力（流动比率、速动比率、现金比率）和长期偿债能力（资产负债率、股东权益比率），其趋势如图1、图2。

由图1可以看出伊利股份短期偿债能力的三个指标发展趋势基本一致，2007年至2008年呈下降趋势，2008年至2012年变动不大，而2013年三个指标值都出现了较大的提高，但总体三个指标值均较低。一般认为流动比率为2：1、速动比率为1：1时是较为适宜的，但近几年伊利股份的这两项指标的数值都偏离这一标准比较远。主要原因是2008年“三鹿奶粉事件”的影响，造成了民众对乳制品的恐慌，导致产品积压，销量下降，流动资产回收速度减慢，因此，伊利股份短期偿债能力较弱。“三聚氰胺事件”后，随着公司生产销售的稳定及良好发展，负债逐渐得到回收，资产稳步增长，2013年公司短期偿债能力得到了较大幅度的提高，但其指标值还是偏低，说明伊利股份存在的短期偿债风险值得关注。

由图2可以看出受2008年“三聚氰胺事件”的恶劣影响，产品滞销、业绩下降。2007年到2008年，伊利股份的资产负债率呈上升趋势，而股东权益比率正好相反，这期间企业的长期债务偿还能力欠佳；2009年到2013年乳制品行业逐渐恢复发展，伊利股份的资产负债率和股东权益比率这两个指标均持续保持逐年趋好的变化趋势，企业的长期偿债能力逐年提高。总体来说伊利股份长期偿债能力的实力还是比较强的。

（二）盈利能力分析

盈利是一个企业持续生存、经营和发展的基本物质保障。对企业的盈利能力进行分析，主要是通过分析企业的销售净利率、净资产收益率和总资产利润率等指标综合地去判断分析和评价一个企业的盈利能力状况，如图3。

结合表1和图3可以看出，伊利股份的净资产收益率从2007年的-2.73%急速下降到2008年的-60.5%，然后又触底反弹，急速回升到2009年的18.81%，并从2009年开始逐年稳步上升，其中2011年增幅较大。销售收入净利率和总资产净利率基本表现出相同的变化趋势，都呈现出自2008年后稳步增长的特点。三个指标值的变化表明了伊利股份在2008年受行业危机影响之后，能够及时有效地挽回大局，使利润慢慢趋于良好稳定地回升。总体来看该企业的盈利能力处于稳定上升的趋势。

（三）营运能力分析

企业的营运能力反映的是企业的资金周转状况，对其指标进行分析可以了解一个企业的经营管理水平及资金的利用效率。分析企业营运能力主要是通过对一系列周转率类指标的分析来实现的，如图4、图5。

从图4和图5可以看出，伊利股份周转率指标变动比较大的是应收账款周转率，其值在2007年至2009年保持着较低的水平，自2009年开始，随着“三聚氰胺事件”影响的减弱、乳制品行业的逐渐复苏、市场的回暖，整个乳制品行业及伊利股份加大了对产品安全的宣传，消费者恢复了以前的心态，使得公司销售收入快速增长，同时应收账款付款期限缩短，应收账款下降，从而使得2010年较2009年的应收账款周转率出现了大幅上升。以后年度随着生产和经营环境的稳定，销售收入稳步增长，使得应收账款周转率在2010年至2013年逐年稳步上升。总资产周转率和存货周转率在2007—2013年间变化不大，均保持了比较适中的周转速度，说明企业整体具有较好的资产运用效率。伊利股份的库存管理较强，销售状况不错。以上综合说明，伊利股份的营运能力保持着较佳的实力水平。

（四）成长能力分析

成长能力反映了企业资产的保值增值能力，良好的成长能力是企业持续发展的保障。伊利股份成长能力的趋势如图6、图7。

企业成长能力的四个指标，波动最明显的是净利润增长率和净资产增长率，其值在2007—2013年之间出现了四次较大幅度的波动：一是从2007年到2008年急剧下降，2008年的净利润增长率竟然为-1 367.5%，净资产增长率同时也呈现出负数-31.43%，说明伊利股份受到“三聚氰胺事件”的影响而导致销售情况极其恶劣，承受了巨大的亏损；二是从2008年到2011年又迅速上升至小高峰；三是从2011年到2012年呈现出较大幅度下降；四是2012年至2013年又出现了比较大幅度的上升。出现如此大的波动，与整个乳制品行业竞争加剧情形有着密不可分的联系。2008年前后，伊利股份主要以乳制品产销为主，经营范围相对单一，受“三聚氰胺事件”的影响，势必会出现净利润增长率急速下降的形势；2010年开始，伊利股份逐渐恢复净利润的正向持续增长，所以净利润增长率也随之逐年上升；在2011年伊利股份达到一个新的销售高峰，然后2012年该指标又出现回落，这与各种成本的迅速上升及行业的竞争加剧有关；2013年公司根据近年来乳业发展新特点，提出继续深入贯彻以质量领先为战略导向，精耕销售网络，不断优化和改善供应链整体运营效率等，2013年公司实现营业收入477.79亿元，较上年同期增长13.78%，净利润较上年同期增长84.4%。综合来讲，伊利股份这一阶段所表现的成长能力是比较强的，表明了其较强的成长发展能力。

二、利用层次分析法对伊利股份各项财务指标进行综合分析

采用层次分析法，即通过构造判断矩阵计算出各指标的权重，从而计算出伊利股份在2007—2013年连续七个财务年度的财务指标权重综合值，最终计算出伊利股份公司2007—2013年度的财务综合得分，并进行趋势分析和评价。

（一）层次分析法简介

层次分析法是把与决策相关的元素分解为目标、准则、方案等各层次，在此基础之上，进行定性和定量分析的决策方法。层次分析法的关键是建立恰当、准确的层级结构分析图，构造各层相对上层的判断矩阵，通过了一致性检验判断矩阵的最大特征根的特征向量，就是各层相对上层的权重。

（二）层次分析法在伊利股份公司财务分析的具体应用

1.构造层次结构模型

根据表1所提供的原始数据，考虑到指标的重要性，删掉一些次要指标，构造出基于层次分析法的伊利股份层级结构模型，如图8所示。

2.构造判断矩阵并进行一致性检验，计算得到权重

本文主要通过问卷调查法和专家访谈法，进行两两比较，得出各层相对上层的重要性程度，即得到各分层相对上层重要程度的判断矩阵，如图9。

通过计算得到各指标的综合权重W=（0.040，0.070，

0.015， 0.036， 0.021， 0.008， 0.249， 0.047， 0.109， 0.218，

0.067，0.120）

3.计算伊利股份2007年至2013年财务综合得分

表1提供的是伊利股份财务指标的原始数据，由于原始指标计量单位不一致，不能直接加总，因此需要将原始指标数值进行标准化后才能计算伊利股份在2007—2013年间财务状况的综合得分。其标准化数据及综合得分计算结果如表2。

根据表2各年综合得分生成的趋势图如图10。

总体来看2007—2013年伊利股份的财务状况呈现先弱后强趋势。其中，2008年的综合得分最低，2011年的财务综合得分达到最大0.79，2012年和2013年较2011出现了下降的趋势，这与原材料成本、人力成本等持续大幅上升以及全球金融危机大背景有密切联系。伊利股份在盈利能力方面，其主营收入与利润自2010年起，保持了较稳定的小幅度增长趋势。伊利股份在2009年被*ST，直至2010年才得以摘帽，同时所属行业的安全问题风波此起彼伏，竞争越来越激烈，在这一系列不利情况下，它的净利润仍然能够保持相对较为稳定的增长，说明伊利股份良好的企业形象给它的产品带来了较高的溢价。如果没有意外风险的发生，相信伊利股份的财务状况会持续保持较好、较稳定的发展。

三、结论及建议

（一）结论

1.伊利股份近几年短期偿债能力的风险较大，如果这种局面不及时扭转，企业可能会陷入资金链断裂，进而影响到企业的生产经营，在其今后的管理中，要重点关注。但是伊利股份总资产和总负债在稳定增长，且总资产增长幅度要高于总负债增长幅度，表明有较稳定的长期抗风险的实力。

2.从盈利能力和成长能力来看，伊利股份近年来实现了较稳定的销售增长，财务业绩整体较好，主营业务来源也相对稳定且持续增长，基本具备典型的资本市场蓝筹股特征。再者，其获利能力表现也很优秀，对其发展前景看好。

3.从营运指标看，除了受“三聚氰胺事件”的影响，伊利股份的各项资产周转率均保持了比较稳定的增长，说明企业对营运资金的管理能力是比较强的。

4.从综合财务指标得分的趋势来看，伊利股份2011—2013年的综合业绩水平与前几年相比，保持了较大的增长幅度，因此对于伊利股份未来整体的财务状况还是比较乐观的，可以预测伊利股份在未来会有可观的效益和非常广阔的发展前景。

（二）建议

1.面对更加复杂的市场环境与竞争环境，企业必须要有较强的风险观念，要有应对风险的能力，要深入市场调研，提前预测和监控企业随时可能遇到的风险。

2.要特别注意企业的偿债能力，尤其是短期偿债能力，流动资产要适中但不能过低，要保留足够的流动资金来应对突发事件带来的不利影响。

3.伊利股份在财务方面若要获得更好、更稳健的发展，就要及时准确地洞察并挖掘消费者的需求，不断加强自身的服务意识，以产品质量安全作为企业的生命，不断加强和改善资金的营运能力和效率，进一步全面提升伊利股份的盈利能力，实现其持续、健康、稳定发展。

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