世界经济图景下一章：量化紧缩时代来了

世界经济图景下一章：量化紧缩时代来了

Quantitative Tightening Is Coming

有一种观点正在金融界越来越流行，那就是世界的经济图景将进入新篇章。遗憾的是，主流从业人员中，几乎没人确切地知道上一章是什么内容，下一章又会是如何。

然而，某些共识还是达成了。那就是，美国货币宽松政策的时代将要结束；与此同时，中国经济超高速增长时期过去了。但是，我认为这个理论没能正确理解中美的现实景况——美联储不会实行紧缩政策，中国也不会从世界经济版图中跌落。我只是越来越担心，这个经济新篇章中会出现新特点。正如德意志银行研究员所提出的，这个新特点就是“量化紧缩”。它是量化宽松的孪生小弟弟，不仅讨人厌，浑身满是问题，也更缺乏自律。现在，量化宽松行将结束，而量化紧缩正要接手入场。

在上一个经济篇章中，以中国央行为首的很多外国央行，都积累了数量庞大的外汇储备。各国央行稳步增持美国国债，让美国获取了巨大利益。但是，2015年各国购买美国国债的热潮开始慢慢消退。据彭博社数据，截至2015年3月，全球外汇储备在短短8个月内下降了约4000亿美元。有人认为，外汇储备下降，很大程度上源于货币大幅贬值的新兴经济体。由于美联储即将采取紧缩政策，造成美元升值，许多新兴经济体货币兑美元也就出现贬值。

2014年底到2015年间，原油价格急剧下挫也让石油生产国，如沙特阿拉伯，对美国国债的兴趣大减。德意志银行的分析师认为，各国抛售外汇储备的趋势还会持续一段时间。

美联储通过其备受关注的联邦基金利率（Fed Funds Rate）设定隔夜利率（联邦基金利率自2008年以来便一直保持在零的水平）。要控制远期利率，美联储就要在公开市场上购买长期债务，这个过程即为量化宽松。买入长期债务的过程可以推高债券价格，压低债券收益率。量化宽松持续一段时间后，外国央行或其他大量持有债券的机构，就会大规模抛售债券，这个过程谓之量化紧缩。

量化紧缩的到来，会让货币政策在更长的一段时间里遭遇不利形势。当然，美联储现在能用来对抗国际量化紧缩的唯一工具，就是在国内推行新一轮量化宽松。这意味着，美联储不仅要搁置让资产负债表瘦身的计划，而且还要推出第四轮量化宽松，看到其资产负债表膨胀到10万亿美元。不过，这些逆势而行的货币政策，终将让美元走向覆灭。

● 来源：凤凰国际