人民币汇率猴年猴性几何？

谭雅玲

春節后首个交易日，人民币汇率走出大行情，对美元暴涨800点，创下近10年来最大涨幅纪录。预计近一段时间，人民币波动性仍存，这进一步加大未来预期的难度，甚至加大市场与经济之间的复杂程度。

首先，人民币走势基本态势复杂。看待人民币汇率走势需要明确货币对象的指标，不应过于偏激地盯住美元而忽略篮子货币，这会加重市场的恐慌情绪，不利于准确把脉人民币的方向，还会刺激人民币对美元汇率贬值，甚至加紧购汇或不结汇的行为会进一步加剧人民币对美元汇率的贬值。为此，在分析人民币汇率市场走向的复杂关联因素时，不应过于简单化地预期未来货币走势，甚至混淆价格因素的基点，造成货币市场的混乱。

其次，人民币前景要素值得重视。人民币对篮子货币，或人民币指数汇率应引起警惕。人民币兑美元贬值因素不利于经济基本面，实体经济疲软，投机情绪偏重，进而使国内外贸数据呈现复杂局面，即外贸顺差增加是在外贸萎缩状态下出现，外贸本身的实力并无变化，但汇率变动及结构因素值得关注。

其实，货币的基础以外贸为主并无过错，这是发展中国家过渡阶段必然性，只是需要加强技术领先和中国品牌。不应盲目地以放弃外贸来面对改革与发展。这方面的问题也是人民币目前面临的离岸炒作的重要原因之一。海外技术高手们攻击的手段就是从我们的缺陷下手。所以中国央行及时有效地采取在岸市场的要素与指导，准确修正两个市场的主次关系，以在岸引导离岸、影响离岸。调节汇率内在的稳定性，以实体经济保汇率、支持汇率。

最后，人民币预期理性需要务实。对于未来人民币走势的预测以贬值居多，其中所指仍是人民币兑美元而言的前景。实际上，全年人民币对美元汇率在长达8年的单边升值之后，必然要面对贬值技术周期的修正。在可控范围内渐近贬值，而区间大幅波动并未超出自身控制力，依然在国际市场的基本水平区间内，市场无需过度恐慌。但若从人民币汇率指数总体看，人民币保持小升值态势，一方面是其他经济体的经济承压，另一方面是利率比较的优势我们拥有，投机及投资性的技术选择依然会偏重人民币的选择，但这其中投机性因素和流动性过剩的避险因素都较大。加之人民币被纳入SDR，未来的实施将具有刺激推进作用。所以短期人民币的投机性值得关注。

预计从长期看，人民币投资性价值乐观，货币升值预期依旧。我国“十三五”规划的全景伴随“一带一路”战略，经济结构性调整的策略引领经济新常态的周期，人民币未来将更务实，进而货币升值空间和稳定基础牢固。预计短期，人民币汇率波动性仍存，复杂的结构因素、不确定的经济环境、产业行业的艰难转型，尤其是外贸局面的特殊性，这加大了未来预期的难度。人民币汇率的方向不确定，贬值空间有限、升值空间不足。

预计人民币对美元汇率上半年的区间水平或在6.45-7.2元之间；预计下半年人民币升值的可能性较大，贬值压力依旧，区间水平在6.5-6.9元之间。预计人民币汇率指数基本稳定，上半年小上升，下半年波动大，不确定性明显。