盈余质量与投资者财务权益保护实证研究

伍勤军　段华友　金永　刘纯超

[摘要]企业盈余质量高低关系着投资者财务权益保护的好坏，文章试图通过建立盈余质量指数来探讨盈余质量与投资者财务权益保护之间的关系，通过实证研究投资者财务权益保护，提出了提高盈余质量和加强投资者财务权益保护的建议。

[关键词]盈余质量；财务权益；实证研究

1.引言

目前，在上市公司对外报告体系中，现金流量表、利润表和资产负债表依然是股票投资者判断企业经营成果和财务运行状况最主要的信息来源。而企业的会计盈余，因为其具有较高的信息含量，是反映企业一段时间经营成果最为直观的指标之一，因此企业盈余及盈余质量备受投资者的广泛关注。

然而近年来，我国资本市场中频频出现大股东挪用或侵占企业资金、上市公司的虚假陈述、会计信息披露严重违规或误导、大股东进行市场操纵、大股东侵害或欺诈中小投资者等现象，这些都严重损害了投资者尤其是广大中小投资者的合法权益，而笔者认为保护投资者的关键是保护其财务权益。

盈余质量是一个非常综合的指标，不仅仅能反映企业赢利水平，还能反映企业的内部控制水平，公司治理效率等。所以盈余质量高低也就成了衡量上市公司对投资者财务权益保护水平高低的重要指标。一个负责任的上市公司就应该不断提高其自身的盈余质量来保护投资者的财务权益。而投资者财务权益的提高或真正得到保护，有利于降低企业代理成本，有利于提升企业价值及外部融资能力，从而提高企业的盈余质量。企业只有不断提高盈余质量，保护了投资者的财务权益，投资者有实力才有信心进行后期投资，企业的持续经营才能真正保证。

2.盈余质量指数模型设计与实证

2.1指标的选取

通过上述分析，笔者建立了如下基本表格，在构建指数时，可以根据企业或行业的具体情况，对表格的指标进行增加或删减。比如，如果分析银行业，那么营业现金流就没有太大意义，银行的现金流量表表达的含义与制造业完全不同，则盈余变现能力指标就可以剔除。

2.2指标赋值及指标权重的确定

为了研究方便，笔者在各个指标中分别选取两个较为重要的分指标，将分指标的得分作为盈余质量指数E的变量值，如下：