浅谈上市公司资本结构对公司治理的影响

杨捷

摘要：公司资本的的结构对公司治理的影响在上市公司中较能体现中国公司治理的现状，因为上市公司国际化程度高。通过分析资本结构不尽可以为企业降低财务风险，提高经营业绩，其起到的作用在于资本结构是公司的治理的关键。对于我国的上市公司的发展情况来看，资本结构不合理对公司治理结构的影响很大，他的不合理更是制约了公司的发展。因此，研究资本结构对公司治理的效应就显得尤为重要。

关键词：资本结构;公司治理

中图分类号：F27 文献识别码：A 文章编号：1001-828X（2016）027-0000-01

一、我国上市公司治理现状

我国证券市场于1990年开始发展，和别的国家相比虽然发展的晚，但是其发展速度是比较快的。相关数据显示，到2010年底，我国上交所、深交所深圳、上市的公司已经达到2062余家，经过短短二十年的发展，上市公司如雨后春笋般来临，在其中资本市场功不可没。它主要在宏观和微观经济运行都发挥着不可磨灭的作用。一方面，我国上市公司在上市的的资产负债率并不是很高。另一方面，上市公司对于更愿意让出部分企业所有权，通过股权融资的方式使新老股东共同分享企业的赢利与增长。所以我国上市公司的负债水平不高。除此之外， “一股独大”一直是我国资本市场的一大特点。

二、导致我国上市公司资本结构与公司治理现状的原因分析

1.融资结构不合理，内部人员控制

外部融资比重大，内部融资比例小。发达国家的上市内部融资占有绝对优势，外部融资比重起到的作用很小。通过我国上市公司的财务报告分析，对于内部融资比例和外部融资比例来看，发达国家是内部融资占主要优势，外部融资融资比例低。而我国上市公司恰恰和国外相反，为：内部融资占比例低，外部融资融资占主要优势。国家持股比例占到60%以上，这导致了上市公司实际所有者划分不明晰。长此以往，上市公司的股权结构便会遭到倾吞，中小股民也会随之受到负面影响。

2.负债结构不合理，对管理者约束不足

由于当下市场环境中上市公司普遍负债较高的经营格局，一部分上市公司的负债甚至全部由流动负债组成。从积极的方向看，这有利于企业根据市场和自身经营状况进行业务调整，在企业遭遇经营危机时利用举债能力降低经营压力和市场风险。但相应的，这一渠道同样可能使得上市公司经营决策队伍轻视对风险的合理评估与应对，这对于企业的人力资源管理体系建设和激励机制的完善存在一定的负面影响。

3.债权人缺乏对管理者监管的动机

债权人作为企业经营决策中决策方针和经营策略的重要监督者，对企业的负债情况，资产流动和股权结构的变化都有着一定的监督管理作用，这不进有利于规范企业运行，还在一定程度上能同时维护债权人群体的整体利益，对企业的经营管理起到监督约束的作用，但当前市场中其债权人群体长期缺乏对管理者监督的意识，使得上市公司在多个方面出现了管理盲区的情况。

三、我国上市公司在公司治理上存在的问题

1.股权结构不合理，公司倾向于股权融资

从股权集中度来看，我国上市公司股权高度集中，大股东一股独大，使大股东对公司股权的控制失去制约;在股权构成中，国家股占绝对统治地位，导致企业以国家的行政目标取代企业价值最大化目标，损害了其他投资者的利益;国家股与法人股等非流通股占上市公司总股本的三分之二。股权结构的不合理，造成对经营者的监督机制无法实施。

2.股东权利有一定程度的残缺，内部人员控制现象严重

我国目前上市公司大多都是国有企业，因为我上市公司大部分是由国有企业改制上市的，国有股居于绝对统治地位，而国有股所有者缺位造成了国有控股公司中内部人控制现象的普遍存在，加剧了所有者与经营者、内部股东与外部股东的代理冲突。除此之外，我国国有企业代理问题严重，经营不善， 国有股权的高度集中，公众股东的过度分散，使得董事会、监事会由国有大股东操纵，或由内部人控制。

3.债权人对管理者监管力度不够，外部市场机制欠佳

长期以来，由于政策性管制因素的影响和特殊的经济环境，我国企业债券市场的整体格局始终处于不发达状态。同时，由于债券市场本身监管约束制度的欠缺，当前行业体系对一部分管理者的约束监督力量始终较为薄弱。

就外部商场来说，目前，我国还未建立公开、公平、充分竞争的产品市场和要素市场，地方保护主义、权钱交易等现象仍大量存在。所有的这些外部条件，导致了公司治理的问题的产生。

四、我国上市公司在解决公司治理上的对策

1.完善国有资产管理、运营和监控体系，完善股权结构

相对集中、有相对控股股东存在的股权结构，较之高度集中和高度分散的股权结构，更有利于发挥对公司治理的作用。因此，国家要根据对国有经济进行战略性调整的统一部署，逐步减少国有股比例，实现股权结构的多元化。公司股权的多元化是公司治理的根本，股权多元化有利于权力的制衡，抑制事实上的“内部人”控制，对完善公司治理乃至市场体系都将产生巨大的推动力。

2.完善法律制度，使政府参与其中进行监督

在我国公司治理的现状下，公司治理的需要依靠法律途径来实现，。进一步强化公司治理相关法律法规有助于形成理性投资理念;严格的法律加大了违约成本，有助于减少公司治理参与各方的道德风险，起到规范市场的作用。因此，我们不仅要确立、制定市场交易的规则和原则，必须尽快修订《公司法》、《破产法》等相关法律法规。也要建立证券民事赔偿机制，保护中小投资者。

3完善政府参与，强化政府的监督职能

首先，要实现政府的公共管理职能和出资人职能的分开，将国有股权真正纳入出资人管理，避免政企不分、政府以行政目标代替所有者目标的现象，同时进一步实施国有股权战略性退出，以解决国有上市公司所有者缺位问题，优化股权结构。

其次，政府应充当市场经济中的裁判员的角色，为完善上市公司治理提供法制保障，为上市公司创造一个公平竞争的产品市场、经理市场和资本市场等外部市场环境。

五、结语

当前我国上市公司的资本结构依然存在很多问题，造成这种现象的原因并不是一两个，我们只有了解了起因才能更好的解决问题。从资本结构提出以来，资本结构问题一直是研究的重点，随着我国证券市场的发展等，上市公司的发展也越来越好，但是存在的问题，依然要重视，采取相应的办法得到解决。

参考文献：

[1]孙文祥.公司治理结构、理论与实证研究[M]上海三联书店，上海人民出版社，2003.

[2]吴晓求.中国上市公司：资本结构与公司治理[M].中国人民大学出版，2003.

作者简介：杨 捷（1990-），女，汉族，北京海淀人，本科，研究方向：国民经济学。