基于时间序列模型的股票价格因素分析

陈雄伟

摘 要：在吸收借国内外一些知名文献后，对影响股票价格的宏观经济因素进行了实证研究，最后选择股票价格指数、货币供应量等因素进行了分析。在此基础上构建时间序列模型，然后运用Eviews软件进行回归分析表明，得出方程并给出了政策建议。

关键词：股票价格指数；货币供给量；EVIEWS

中图分类号：F83

文献标识码：A

doi：10.19311/j.cnki.1672-3198.2016.09.042

1 引言

股票价格指数是股票市场繁荣的重要指标之一，影响我国股票市场的总体水平程度高低，上市公司在股票价格、升跌幅度和交易量的大小，都严重影响着股票市场和投资者的投资情绪，而且指导监管机构的决策方向，受到很多人的关注，因此很有研究的意义。对股票价格指数影响因素的分析，预测股票价格走势，已成为学术界研究的热点之一。

2 时间序列模型的建立步骤

在建立时间序列模型的时候，首先还是要检验时间序列的平稳性，可利用DF或ADF检验单位根是否存在，若DF或ADF小于临界值，则时间序列平稳，否则时间序列为非平稳.当时间序列为非平稳时，需要对变量进行差分，直至随机差分序列平稳为止。

当时间序列或差分序列平稳后，就可以确定模型的类型，利用Eviews软件估计参数。

诊断检验.利用估计结果对模型参数进行显著性检验（t检验），以决定模型中相应变量的取舍；利用残差序列对模型的误差项进行平稳性检验，以决定所建立的模型是否平稳，

对模型进行误差修正。

3 上证综合指数的时间序列模型的建立与分析

3.1 上证综合指数时间序列的平稳性的单位根检验

以SZ表示上证综合指数，以CPI表示价格指数，以M2表示货币供应货币供给。数据为2006年至2007年各月度统计数据，来源于国家统计年鉴。

首先我们检验经过数据处理的货币供给货币供给即LNM2是否平稳，根据DF检验方法，检验该时间序列的单位根，从检验结果看，在1%、5%、10%三个显著性水平下，单位根检验的Mackinnon临界值分别为-4.121990、-3.144920、-2.713751，t检验统计量值-1.381602大于相应临界值，从而不能拒绝H0 ，表明货币供给货币供给序列存在单位根，是非平稳序列。

为了得到货币供给货币供给的单整阶数，在单位根检验中，指定对二阶分序列作单位根检验，得到估计结果，从检验结果看，在1%、5%、10%三个显著性水平下，单位根检验的Mackinnon临界值分别为-4.200056、-3175352、-2.728985，t检验统计量值-5.350746小于相应临界值，从而拒绝 H0 ，表明货币供给（LNM2）不存在单位根，是平稳序列。即LNM2序列是二阶单整的，LNM2～I（2）。

采用同样的方法，可检验LNCPI、LNSZ序列也是二阶单整的，即LNCPI～I（2），LNSZ～I（2）。

为了分析上证综合指数（LNSZ）、居民消费价格指数（LNCPI）、货币供给（LNM2）之间是否存在协整关系，我们先做变量之间的回归，然后再检验回归残差的平稳性。

3.2 OLS回归方法估计回归模型

以上证综合指数（LNSZ）为被解释变量，居民消费价格指数（LNCPI）、货币供给（LNM2）为解释变量，用OLS回归方法估计回归模型，结果见表1。

估计的回归模型为：

LNSZ=30.41114-36.19596CPI+11.44004M2+e

（0.536229） （-2.683381） （9.566948）

上式中括号中的数值为t值，可以得出各变量都是显著性的。

上述回归模型中的参数通过显著性检验，因此，上证综合指数的时间序列模型为：

LNSZ=30.41114-36.19596CPI+11.44004M2

3.3 检验回归残差的平稳性，判断是否存在协整关系

检验回归残差的稳定性，把OLS回归残差序列任命为新的序列的ET，对ET的单位根检验。由于平均残值为零，所以我选择不拦截，没有趋势的DF检验项目，估计，在5%的显著水平，对-3.401089t检验统计值小于相应的阈值，从而拒绝H0，表明不存在单位根的残差序列是平稳序列，说明上海综合指数（INSZ），居民消费价格指数（INCPI）和货币供应（LNM2）之间的协整关系。

3.4 建立误差修正模型

上证综合指数（LNSZ）、居民消费价格指数（LNCPI）和货币供给（LNM2）三者之间存在协整关系，表明他们之间是有长期关系的。但是三者短期之间的关系似乎并不均衡，如果想让模型的可靠度更强，可以把协整回归式中的误差项e看作均衡误差，通过建立误差修正模型把生活费支出的短期关系确定出来。误差修正模型的结构如下：

ΔSZ=α+βCPI+θΔM2+δΔSZ（-1）+γET（-1）+ε

然后以DLNSZ作为被解释变量，以DLNCPI、DLNM2和ET作为解释变量，估计回归模型式，最终得到误差修正模型的估计结果：

ΔSZ=0.071746-20.21540CPI+1.923426ΔM2+0.526776ΔSZ（-1）-1.305080ET（-1）

（0.431392） （-1.858311） （2.158950）（1.290822） （-2.878086）

以上的模型结果说明，上证综合指数不但受到居民消费价格指数和货币供给量的影响，上一期的指数也会对上证指数造成影响，并且影响的程度取决于上一期的指数偏离的大小程度有关。误差项ET（-1）的估计系数-1.305080体现了对偏离的修正，上一期偏离远，本期修正的量就越大，即系统存在误差修正机制。

4 政策建议

现在要不断的扩大股票市场的规模，慢慢的减少国有股的比例，让可流通的股量增大，保证股票市场提高国民经济的作用，在确保上市公司的审核质量同时，增加优秀的上市公司数量，对那些潜力较大、盈利好的高新技术企业上市数量股票进行增发或配股，加大融资的那种规模；提高股价流通总市值与GDP的比率和居民股票资产占总资产的比率。坚决打击各种违法犯罪分子对股市的操纵。随着市场的发展情况，各种暗箱操纵越来越多，对股市的健康发展非常不好。由此造成有些股票在一个月间上涨数倍，认知乃至更多。特别像中小板还有创业板的股票，这些股票的价格低，操作起来更容易。很多公司一个年盈利只有几千万，被炒到几百亿的市值，上市公司和市场庄家联合操作的结果，内幕消息，最后都有散户买单。建议借鉴国外成熟市场的做法，在股票市场实施集体诉讼制度，依靠市场的力量来监管市场。

参考文献

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[2]国家统计局.中国统计年鉴[M].北京：中国统计出版社，1999.

[3]刘远征.中国货币供给内生性和货币政策传导效果[D].北京：对外经贸大学，2010.

[4]张晓桐.计量经济学基础[M].天津：南开大学出版社，2001：20-130.

[5]杨芳.我国货币政策对股票价格的影响研究[D].乌鲁木齐：新疆财经大学，2010.