对冲基金投资组合

郑芙

摘要：本对冲基金投资组合采用稳健成长型的投资风格，多元化的投资策略。首先根据PEST模型分析大市情况，再通过基本面分析确定对冲基金投资组合的资产选择与配比为37%基金，58%股票及5%现金。选择的基金为联博-印度增长基金、天达环球特许品牌基金及环球基建基金，股票为中国移动、中国石油及建设银行。

关键词：对冲基金；投资组合；大市分析

1 大市分析

根据PEST模型进行宏观经济分析：

1.1政治：

主要关注欧洲及美国的潜在冲击。特朗普政府的政策方向是市场焦点。反建制或民粹主义党派的兴起，对欧盟完整性及成员国的政治现状带来巨大挑战，议会分裂可能会延迟改革措施或耽误支持金融稳定性的举措。

1.2经济

环球经济复苏或为风险资产奠立良好基调。尽管美国衰退的风险可能会不时浮现，但预期成熟经济体的消费将推动经济增长。此外，亚太新兴经济体的前景普遍被看好。

商品价格及美元趋稳，原材料价格反弹推动依赖商品的新兴市场复苏，新兴市场或持续反弹，预期将再次跑赢成熟经济体。环球贸易低迷及全球化的不明朗因素或会利好内部需求稳健的？？大型新兴市场经济体。

1.3社会

绝对贫困人口下降与相对贫困人口增加并存。发展中国家与发达国家贫富差距不断增大，且发达国家内部贫富差距也不断增大。

1.4科技

随着全球科技进步，市场对相关板块的信心也逐年加强。基于当下科技发展状况，被看好的板块有：金融科技板块、互联网服务行业、医疗服务行业、新能源行业、机器人行业。

2基本面分析

2.1整体经济形势：

环顾全球资本市场，中国仍是全球经济增长最快的地区之一，而A股和港股却是全球估值最低的市场之一。这对高增长+低估值的市场组合具有不小吸引力，在2017年投资机遇可能更加突出。

港股今年将迎来较好的投资机会。从流动性看，特朗普带来的强势美元无法改变内地资金流入港股的趋势；从基本面看，持续的供给侧改革和有利的库存周期给中国经济带来了小阳春，企业盈利和ROE水平显著回升，有利于港股的盈利增长和估值扩张。

2.2港股表现：

今年恒生指数持续上升，在全球市场中处于领先地位。随着香港市场的投资价值不断被发现，投资者对港股的关注度日益提升。在内地投资者进行财富全球化配置的大趋势下，港股2017年有望迎来较大的超额收益行情。[1]

2.3资金加速南下布局：

港股的良好表现令其展现出强大的“吸金效应”。据东方财富数据，近六月，沪港通和深港通资金流向中，港股通（南向）净流入分别为1195.76、403.49亿元，两项合计1599.24亿元。

3 投资风格及策略

采用稳健成长型的投资风格，多元化的投资策略。

4 对冲基金投资组合

4.1资产选择及比重分配

资产的选择与配比：37%基金，58%股票及5%现金。

高风险基金（高收益及新兴市场基金）配置有助于提高组合定期收入。股票以区域性股票为主，部分分配至辅助组合包括单一市场或行业基金，以提高组合回报。

4.2 基金选择

4.2.1联博-印度增长基金

鉴于稳定的增长环境和利好的股票表现，新兴市场愈发有吸引力，其经济反弹为股市提供迫切的增长动力。受惠于石油和大宗商品的价格回升，加上货币回稳，新兴市场股票低位强劲反弹。就估值而言，依赖大宗商品的经济体，其盈利预测上调幅度尤其显著。故可把新兴市场股票的评级调高至中性偏正面。亚洲新兴市场会从中国内地经济回稳和环球出口改善中得益，可看高一线。再者亚洲新兴市场的货币走强，将使当地央行能更灵活地放宽银根来振兴经济。

印度经济发展虽曲折但前景光明。印度大力推进改革，推动经济复苏。其具有长期快速向好的基础条件：改革将推进经济领域的市场化，有利于经济效率提高；且有世界领先的信息技术和生物制药产业。此外，人口红利为其经济发展提供强劲支持。

4.2.2天达环球特许品牌基金

该基金主要投资于消费领域，投资行业中必需性和非必需性消费品占总投资的40.2%，主要投资地区为美国。特朗普上台后一系列政策对投资者来说是利好消息。据近5年数据，该基金价格平稳，收益率处于上升状态，可作为中长线资本增值，当作稳定投资。其自身有对冲功能，投资领域与所选的另一支基金——环球基建的投资方向大部分不重合，可有效分散风险，保证投资组合稳健增值。

4.2.3环球基建基金

该基金主要投资基建业务公司所发行的股本证券，主要投资于美国。行业主要分布在石油及燃气储存与运输、购电协议订约可再生能源等领域。

特朗普提出实施“美版四万亿”计划，对美国基建行业是利好消息。长期来看，该基金回报表现走好，可提供稳定及持续递增的派息率。风险较低，有助分散组合的风险，但可缔造高于环球股票的回报。

4.3股票选择

根据宏观经济局面，选择优秀行业板块；根据未来市场供需，选择板块最优股票；根据策略风格，确定各类股票权重。

4.3.1服务业

服务业股票选择中国移动。移动通信设施建设步伐加快，移动基站规模创新高；通信运营继续推进“提速降费”行动；5G时代即将开放，中国移动率先掌握试验5G技术支持。[2]

4.3.2资源行业

国际油价低位徘徊；国内石油产业有望稳产，稳赢；天然气行业产生多方利好消息。

因此，选择中国石油。中国石油是国有重要骨干企业，中国主要石油供应商。其主营业务为：油气服务，新能源开发。且天然气业务占比增加，政策利好。

4.3.3金融行业

金融行业去杠杆和去产能对银行资产品质形成压力；利率、汇率市场化、客户融资多元化、地方債置换，考验银行客户服务和产品创新能力；监管机构对资本、广义信贷及服务收费等提出更高要求。

因此，选择建设银行。其拥有强劲资产负债表及稳定资金来源，发行的优先股改善了一级资本充足比率，且未损害核心一级资本充足比率。其首先开展债转股项目，充分利用了子公司的优势。此外，其营运效益持续改善，营运开支持续收缩，成本/收入比率续降，有利推动其拨备前盈利增长。

4.3.4对冲基金投资组合

5%联博-印度增长基金、20 %天达环球特许品牌基金、12%环球基建基金、10%中国移动、28%中国石油、20%建设银行、5%现金。

参考文献：

[1]投资者“寻基出海”要找对标，东南商报，2017.02.16

[2]2016中国互联网发展报告，2016.09.07