我国农业上市企业的财务困境与对策

邓颖

【摘要】农业公司化已成为当今的一种经济形式，而且部分公司实现了上市，截止2015年底，我国农业上市公司有206家，然而从这些上市企业披露的财务状况看，即使存在国家政策的扶持，我国农业企业的表现还是不尽如人意，不断出现各种问题，暴露出我国农业企业实力较弱的现状，也限制了企业的进一步发展。本文选取了处于农业上市企业中中等偏上水平的海大集团进行财务分析，从这一视角探究海大集团的优势与劣势，从企业的角度提出一些改进建议，供其他农业企业学习借鉴。

【关键词】农业；上市企业；效益；财务分析

【中图分类号】F275

一、引论

农业在我国已有数千年的发展历史，但是农业公司化却只有数十年。目前我国农业上市公司占总上市公司比例较小，但是这些农业上市企业给人留下的更多深刻印象却是被扶持和亏损，所以分析农业上市企业的问题、提出解决措施具有理论意义，同时也是部分学者一直致力于解决的。

本文研究的核心问题是我国农业上市企业存在的财务问题，围绕这一问题提出我国农业上市企业面临的财务困境，对海大集团进行财务分析，并根据之前的分析为我国农业上市企业的发展提出财务方面的建议，希望可以帮助农业上市企业走出困境，也有利于三农问题的解决和国民经济的良好运转。

二、我国农业上市企业财务困境

（一）收益问题

我国农业上市公司面临的主要财务问题是利润低，相比其他行业，农业整体的净资产收益率要低于其他行业，这与农业面临的特殊风险有着不可分割的关系，农业企业除了有普通企业不可避免的市场风险，还存在其独有的自然风险，此外我国农业上市公司也缺乏足够的能力应对这些风险，结果导致农业上市公司的利润普遍较低。这种收益过低导致的结果不是找到解决出路，而是误入歧途，进一步加深了我国农业上市企业的财务问题。

（二）背农问题

面临着主营业务利润过低，农业上市企业开始寻求出路而选择了多元化经营，使得我国农业类企业的“背农”现象十分严重，但农业企业缺乏“背农”经营需要的条件如技术、经验等，产品自然比不上在该领域专业生产经营的企业，非农多元化经营所面临的市场风险对于农业企业而言更具有不确定性和挑战性。这种“背农”经营的效果并未帮助企业走出困境，相反使企业在这种困境中越陷越深，说明我国农业企业进行的“背农”多元化与其综合绩效并不呈正相关关系。所以，该类企业应该重点对农业进行专业化经营，积极、正面解决农业收益过低的现状。

（三）造假问题

收益低下还会导致的一个突出副作用就是财务造假，农业上市公司因为利润过低面临的来自各方面的盈利压力要远大于其他企业，因此农业类上市公司的造假心理会更迫切也更强烈，而且农业的特殊性给企业造假带来了便利条件：生物资产难以盘点且面临自然风险、经营上终端分散且现金交易频繁、农业公司往往缺乏成熟的内控制度和治理机制，结果导致农业上市公司成为我国财务造假的重灾区。

总的来说，由于这三方面问题的共同作用使得我国农业上市企业深陷财务困境，给发展壮大造成了较大的不利影响。而这三方面的问题也是相互关联的，其中收益问题是核心也是起源，收益过低导致了企业开始寻求解决途径而产生的错误做法，选择“背农”经营导致企业进一步降低综合绩效，选择财务造假进行掩饰则使企业很难翻身。

三、海大集团财务分析

广东海大集团股份有限公司（以下简称海大集团）早在1997年建厂营运，通过十多年发展，于2009年完成在深交所的上市（证券代码002311），主营业务涉及研发、生产和销售多种饲料以及健康养殖等，在“科技兴农，改变中国农村现状”的使命指引下不断成长，依靠研发实力和技术优势已经在全国建立了数十家下属基地，公司的饲料产品在行业内处于领先地位。上市7年来，海大集团保持着营业收入的逐年稳定增长，至2014年，海大股份的净资产收益率在农业类上市公司中位列前十，在所处行业并不景气的情况下，海大集团能保持自身的稳定发展说明公司有其过人之处，但与其他行业相比，还是没有走出农业企业的局限。本文对海大集团进行财务分析，可以为农业公司提高绩效、增加价值提供一种学习借鉴的思路。

（一）偿债能力

1.短期偿债能力

一般认为，生产企业合理的流动比率是2，如表1所示，可以看到流动比率在2012年出现大幅下滑后，又开始向着更合理的流动比率稳定上升。2012年的大幅下滑与当年的经济形势有着密不可分的关系：养殖产品如猪、鸡鱼等价格普遍低迷，部分养殖疫病高发，影响了饲料的销售，同时原材料如豆粕、玉米等的价格却在增长，双面挤压使得海大集团面临巨大的压力，为了满足生产经营中的良好运转，海大集团向银行进行短期借款，2012年底海大集团的短期借款相较2011年底增长了1317.39%，因此2012年的流动负债增长速度超过了流动资产，使得流动比率大幅下滑。

与流动比率类似，剔除存货影响后的速动比率与流动比率的变化基本一致，只是在2014年出现小幅下滑，这是因为海大集团出于备货的目的而导致当年存货占资产比重增加6.38%。

一般认为企业的现金比率达到0.2时，其直接支付能力就不存在较大的问题。海大集团的现金比率始终远高于0.2，这表明公司内流动性最强的现金类资产占有较大比例、直接支付能力很强，但是这也反映了公司没有充分发挥资产的效用，农业企业在发展尚不成熟的情况下选择这种低风险的稳定结构本身无可厚非，但是在资金、技术、经验等条件完善后，公司需要提高资金的利用效率以获取更多收益。

总体来说，海大集团的短期偿债能力较好，公司拥有较多的现金类资产，使得流动资产的可变现能力较高，直接偿付能力较強。

2.长期偿债能力

海大集团在长期偿债方面几乎没有压力，因为海大集团在2009年之后完全没有长期负债，这是因为公司上市融资后为减少财务费用而放弃长期借款方式，选择其他更为灵活的融资方式，如2013年进行的非公开定增，以及增加应付账款向供应商融资等。如表1所示，海大集团的利息保障倍数非常高，而且2010年为负，这是因为公司存款类带来的利息高于负债类造成的利息支出，使得财务费用为负，2013年的这一指标出现下降是由于2012年扩大的短期借款造成了财务费用增加。

海大集团拥有多种灵活的融资方式，公司不再需要长期负债，这节约了资金成本，利息减少虽然不利于财务杠杆发挥作用，但是海大集团现阶段选择的低风险结构更契合公司当前的发展需要。

（二）营运能力

1.流动资產周转率

表2 海大集团2009～2015年营运能力指标

如表2所示，海大集团的应收账款周转率整体上呈现出逐渐下滑趋势，虽然在细分的农副产品加工业中，这一应收账款周转率只是处于中等水平，但是海大集团的应收账款质量比较高。

如表3所示，2014年海大集团89%以上的应收账款账龄是1年内的，根据2015年审计报告，前五大欠款方的累计应收账款占比小于10%，集中度不高，而且公司前五大客户的销售收入占公司总营业收入2.74%，这是农业企业广泛存在的客户分散状况，说明公司不存在对某一大客户的依赖性。因此公司面临的坏账风险较小，虽然应收账款转化为现金的效率一般，但是周转的可靠性比较高，也为短期偿债能力指标的可信性提供了依据。

海大集团的存货周转率呈现出下降的趋势，反映出公司的存货转换为银行存款或应收账款的速度较慢。随着销售规模扩大，海大集团出于备货的生产经营目的会增加存货数量，其中主要是原材料大量增加，公司虽未出现大量积压产品难以销售的状况，但是存货周转率过低会导致不易变现的存货大量占用资金，而且原材料价格波动频繁存在跌价风险，所以公司不宜大量储备存货，应对未来原料价格和销售规模进行预测后合理持有存货。

2.固定资产周转率

固定资产周转率反映了固定设备的利用效率或回报率，海大集团的固定资产周转率呈现出下降的趋势。近年来海大集团的主营收入保持着稳定增长，但是固定资产的增长更为迅速，海大集团目前处于经营扩张时期，在各地建立下属公司或分支基地，也就大量需要厂房、设备等固定资产，但是管理者应根据销售的增长对固定资产做出良好的管理，数量与质量需同时增长，避免盲目扩张给公司带来不利影响。

3.总资产周转率

总资产周转率是各部分资产的利用效率和销售收入状况的叠加反映，海大集团的这一指标基本平稳，说明公司的总体营运能力有待提升，虽然营业收入逐年递增，但是这种收入的增长是靠同样增长的资产实现的，所以公司资产的总体营运能力一直止步不前，因此公司不应只着眼于收入，必须将资产的周转效率提升。

（三）盈利能力

1.销售净利率

销售净利率衡量的是销售收入带来净利润的能力，海大集团的销售收入始终维持着较稳定的增长，但是这种增长的背后未带来净利润的增长，海大集团的销售净利率在2012年和2013年出现了连续两次下滑，这两年海大集团在收入扩大的同时，公司的净利润没有同比例增长，甚至在2013年出现了较大幅度负增长。

2012年全球经济不景气，产品需求急剧下滑、原料成本大幅上升的情况下，海大集团的销售净利率自然下降。2013年受到经济低迷和自然灾害的双重影响，我国饲料行业依旧艰难，2013年爆发的“H7N9禽流感”对禽类养殖业造成了巨大的损失，上半年华南地区的持续降雨明显降低了水产养殖效益，养殖产品收益过低的状况下，饲料需求大幅下滑，同时原材料如玉米、大豆等大宗农产品受到工人罢工、国际运输条件限制等影响，价格还是较高，因此2013年海大集团的净利润同比下降了25.64%，销售净利率也降至新低。不过海大集团在经济形势严峻的情况下，销售收入始终保持增长，是因为公司重视科研的持续投入，即使在2013年公司全年研发支出金额也达到1.8亿，同比增长34.2%。

虽然公司有相对较好的经营模式来保障收入，但是在成本掌控方面的能力不足，缺乏有力方式来降低原材料的价格波动风险。

2.资产经营盈利能力

资产经营盈利能力受到商品经营盈利能力和资产运营整体效率的影响，在海大集团的总资产运营效率基本不变的情况下，总资产经营盈利能力主要受到商品经营盈利能力的影响，如图1所示，总资产收益率的变化情况与销售净利率的变化情况大体上一致。

净资产收益率则受到总资产收益率以及权益乘数的共同作用，海大集团保持着所有者权益略大于负债的资本结构，只是在2012年负债超过了权益，同时也导致了该年总资产净利率与净资产收益率出现分歧，公司虽然没有极大发挥财务杠杆的作用，但是选择保守的资本结构风险更小。总的来说，净资产收益率和总资产收益率的变动情况大体是一致的，只是由于权益乘数发生变化而出现略有不同。海大集团的净资产收益率在农业类上市企业中占据偏上的地位，虽然资产的盈利能力在同行业中较强，但公司还是存在不小的提升空间。

（四）成长能力

如表5所示，海大集团的大部分成长能力指标都表现良好，营业收入一直保持较高速增长，即使对于农业而言近几年经济形势比较严峻，公司的收入增速有所下降，但是公司还是保持占有一定的市场份额，海大集团的市场占有率有望进一步提升，所以海大集团未来的营业收入前景是比较可观的。

除了2013年，海大集团的净利润整体上保持为正，未来净利润有增长的可能性。但公司必须解决原材料价格波动风险，才能充分保障未来净利润的增长，所以就目前而言，海大集团的净利润增长程度还是取决于公司未来在成本控制上的效果。

海大集团在过去几年内资产都有增长，公司通过非公开发行股票等多种方式募集资金，建设子公司、研发无形资产等进行规模扩张抢占市场，但2014和2015年公司扩张的速度慢了下来，开始优化资产“质量”，着力于“研发、采购和服务”三位一体有机结合、提升产品竞争力，不断改进公司的生产管理、有效提高设备利用效率，所以未来公司资产不一定会在数量继续增长扩张，而更可能在质量上逐渐优化。

四、建议

首先，企业应致力于进行农业专业化经营。因为农业企业缺乏其他领域的专业技术、经验等，贸然进行非农业化经营风险很大，所以我国农业企业应该致力于农业专业化经营。另外，农产品的安全性也受到越来越多的重视，因此可以大力发展绿色战略，通过科研技术增加农产品的内在价值，加大产品的特色宣传，提高本企业农产品的竞争力和市场占有率。

其次，降低原材料的价格波动风险。企业可从以下几个方面改进：（1）建立专门的团队根据销售和采购的市场行情制定合理的采购计划，以销定产、以产定购，再结合对将来原材料价格波动走势的分析，进行规模采购；（2）利用金融工具例如期货等方式进行套期保值，降低原料价格的波动风险。

最后，对于农业企业而言，最宝贵的“资产”其实是人才。在经济环境日益复杂、市场竞争更加激烈的环境下，农业企业急需专业管理层，公司经营治理中存在很多合理性的确定，以及增加资产营运能力等问题，这都需要管理层结合公司实际、理论知识和自身经验判断做出准确决断，但目前农业企业的大多创立人一般不具备这种能力，所以农业企业需要认清专业管理的重要性和迫切性，加大投入吸引人才，人尽其用增强归属，引入人才、留住人才、发挥效用、提升价值。

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