中泰化学:并购业绩不达标股东再套现离场

2018-07-24 08:05雪球财经供稿
股市动态分析 2018年19期
关键词:年限业绩利润

雪球财经 供稿

两个月之前,笔者对中泰化学(002092)的业务以及财务情况做了简单的分析,并讲述了周期股的一般投资逻辑,提示相关投资风险。没想到,文章发出之后,中泰化学的股价真的开始了持续的下跌模式。

当初的预警主要基于逻辑,碰巧说中,只能算是巧合。真正对于股价有影响的,或许是重要股东的减持行为。期间,公司的第三大股东浙江富丽达股份有限公司(以下简称“浙江富丽达”)在2018年4月中旬持续减持手中股权,减持股权参考市值约4.8亿元。

浙江富丽达的减持时间最早可以追溯到2017年9月。根据公开数据,2017年9月以来,浙江富丽达合计减持股权约4429.26万股,参考市值约5.365亿元。其中,90%以上的减持动作在今年的4月份集中完成。这一系列的减持过后,浙江富丽达所持上市公司股权比例由2017年8月底的9.5%下降至目前的7.44%,持股比例下降约2.06%。另外,根据上市公司于2018年4月14日披露的公告,浙江富丽达计划再减持不超过公司总股本的1%。

浙江富丽达所持上市公司股权从何而来?又为什么在这个时点持续减持?这就要追溯至中泰化学在2016年完成的一笔巨额并购。2016年4月,中泰化学通过向浙江富丽达、中泰集团等发行股份购买其合计持有的新疆富丽达54%股权,向金丰纺织等发行股份购买其合计持有的金富纱业49%股权,这两笔股权交易对价分别约18.43亿元及约2亿元。交易完成之后,上市公司合计持有新疆富丽达和金富纱业100%股权;作为并购标的原始持股43.61%股东,浙江富丽达获得上市公司约2038.7万股股权对价。

然而,根据当时的业绩承诺,金富纱业2017年业绩并未达标,其2016年和2017年度仅完成累计业绩承诺数的80.60%。而新疆富丽达虽然完成了2016年和2017年度累计的业绩承诺数,但其2017年业绩出现明显下滑,合并净利润约4.43亿元,同比下滑约31%。

从上市公司财务数据来看,中泰化学2017年营收及利润保持高速增长,但最新披露的2018年一季报,却出现了利润大幅下滑。并购公司承诺期业绩就不达标或下滑,出售方浙江富丽达在获得的股权解禁之后就开始持续减持,中泰化学业绩下滑仅仅是市场和周期因素吗?

近五年,中泰化学账面上的业绩飞速增长:营收由2013年的120.46亿元增加至2017年的410.59亿元,增加了2.41倍;归母净利润由2013年的1.14亿元增加至2017年的24.02亿元,增加了20倍。如此暴涨的业绩,除了行业周期性的因素,财技也功不可没。除了简单的并表、收购少数股权权益这类快速增加业绩的方法,更粗暴的还有延长资产的折旧年限。

比如,中泰化学自2014年1月1日起调整了部分固定资产的折旧年限,将房屋及建筑物折旧年限由20年调整为20-40年,将机器设备折旧年限由5-10年调整为10-30年。固定资产在使用过程中会逐渐损耗,损耗的部分会转移到商品成本或费用中去,这一部分就形成了折旧。通过延长折旧年限,中泰化学2014年利润扭亏为盈,尽管这与公司的经营成果并没有多大关系。

按照常理,会计估算调整对公司利润的影响并不局限在某一年,如果相关资产的折旧没有全部折完,对2015年、2016年、2017年甚至以后的利润都有影响。由于上市公司没有也无需披露进一步的测算数据,无法得知具体的影响数额。

一个不可忽视的问题是,延长固定资产折旧年限,虽然可以在短期内增加利润,但会增加未来利润的压力。出来混,迟早都是要还的。(作者:面包财经)

猜你喜欢
年限业绩利润
一图读懂业绩说明会
影响种公牛使用年限的几个因素与解决办法
The top 5 highest paid footballers in the world
朗盛第二季度业绩平稳 保持正轨
主要业绩
利润1万多元/亩,养到就是赚到,今年你成功养虾了吗?
三生业绩跨越的背后
不同产地、生长年限银杏叶总多酚含量比较
观念新 利润丰
体外发酵法评定不同茬次和生长年限苜蓿的营养价值