黄生：资产证券化潜力惊人

主题：2017中欧校友金融投资年会暨红枫论坛

时间：2017年11月26日

地点：中欧国际工商学院上海校区

演讲人：黄生 中欧国际工商学院金融学副教授

资产证券化，是以特定资产组合或特定现金流为支持，发行可交易证券的一种融资形式。截至2017年10月，资产证券化在我国达到了3万亿元的规模，将成为未来中国市场很有潜力的金融创新。

譬如，在房地產行业 “房住不炒”的主题明确后，房企的融资压力显现，因此要改变融资方式和经营模式，就可以考虑资产证券化，变成服务型房地产公司。同时，在发展住房租赁市场的趋势下，金融对住房租赁的支持必将带来另一个金融投资蓝海。准房地产信托投资基金（REITs）现已在国内发行交易。例如，租赁住房类REITs“新派公寓权益型房托资产支持专项计划”于2017年11月3日成功发行，为住房租赁专业化、规模化发展提供了有效金融支持。据估计，未来REITs的市场会达到数万亿元规模，甚至更大。

再譬如消费信贷领域。我国消费信贷的规模从2010年以来增加了22万亿元。其中房贷的规模占比从原来的75%下降到60%，信用卡和互联网金融机构平台贷款的份额在扩大，为居民消费升级提供了很大支持。过去两年，相关机构（如京东金融、蚂蚁金服等）已经将它们平台上产生的消费信贷证券化，市场反响良好。

还有绿色金融领域。我国在发展绿色金融方面走在了前沿，对绿色产业或者传统产业绿色改造的金融支持，也是未来的发展方向。

在中小企业融资方面，企业资产（如应收账款）证券化，可降低企业融资成本，同时其还有融资规模灵活、不受企业资产净额限制的特点。

此外，股份制银行面临着降杠杆的压力，而资产证券化是其选择之一。更重要的是，证券化使银行营利从原来传统的存贷利差，转变为由证券化带来的中间业务的服务性收益。这也促成银行经营模式的转变，变成交易型或者轻资产银行。另一方面，资产证券化又可以为银行不良资产提供阳光化、市场化的处置渠道。

资产证券化产品还是财富管理的一个重要投资渠道。以美国居民的资产配置为例，1929年，美国居民超过一半的钱在商业银行，由资产管理机构管理的只有2.4%；到2013年，美国居民有三分之一的钱在商业银行，而在资产管理机构的是21.4%，较1929年增长了近10倍。可以预见，未来中国大量的居民财富会交给专业的投资人做管理，而专业的投资人需要寻找专业的投资渠道，资产证券化产品的买方资金供给乐观可期。