EXCEL单变量求解在筹资决策中的应用

宋丽红　李鸿春

摘 要：在企业的经营过程中，不可避免的需要筹集资金。通过何种渠道筹资、筹集多少金额、筹资的成本是我们进行筹资决策时需要考虑的问题。然而在我们进行具体筹资决策过程中，会涉及到较为复杂繁琐的计算，借助EXCEL的数据处理和分析功能，可以有效地解决筹资决策分析问题，提升财务管理效率。本文从财务管理理论知识出发，利用EXCEL单变量求解功能来解债务资本成本的计算、每股收益分析法中所涉及的单变量求解问题。

关键词：筹资决策;单变量求解;EXCEL

0 引言

资金是一个企业发展的命脉，是企业的流动血液，对于企业的财务管理而言，筹资决策在很大程度上决定了企业是否能够良性发展。在进行筹资决策过程中，会涉及到较为繁琐复杂的计算，单单依靠手工计算已无法有效精确的将计算结果传递给企业相关管理人员。而EXCEL具有较强大的计算、分析工具，可以通过建立各种分析和决策模型，借助财务函数快速得出相应的结果。在筹资决策分析时，仅依赖财务函数无法解决所有的筹资决策问题，还需要借助EXCEL中的单变量求解功能来实现具体的决策。

1 EXCEL单变量求解的定义及原理

单变量求解是指假设在EXCEL中的某一单元格设置了只有一个变量的方程式，并给方程式的目标值进行赋值，从而反向求出这一变量所对应单元格取值的过程。即将复杂的财务管理问题转变成我们较为熟知的一元一次方程或一元多次方程未知数求解问题。

在筹资决策分析过程中，往往需要先设置好相应的计算公式，然后再进行赋值，最终计算出相应的未知数。如果采用传统的公式推导并进行求解，不仅计算过程繁琐，还容易出错，结果还不够精确。而使用EXCEL中的单变量求解功能，能快速高效的解决此类单变量未知数的求解问题。下面我们来看一道例题：

企业准备筹资1000万元资金供企业使用，可采用以下三个渠道进行资金的筹集：①向银行借入资金;②企业进行债券的发行;③通过发行普通股筹资。其中通過向银行借入资金为236万元，发行债券筹资582万元，请问还需发行普通股的金额为多少？

第一步：假设通过发行普通股筹资金额为X万元，则可列出方程式：236+582+X=1000（万元）;

第二步：在EXCEL中输入已知条件，发行普通股的筹资金额为X，即为所求的变量，对应的单元格C5为空，不输入任何数值;在筹资总额单元格C6处输入公式“=C3+C4+C5”;

第三步：选择“数据”菜单下“数据工具”，点击“模拟分析”，在下拉菜单中选择“单变量求解”，在弹出的对话框中依次输入对应数据。其中目标单元格为已设置好公式的单元格C6，目标值为方程式一边的Y值1000万元，可变单元格为我们需求解的未知数X（即C5），结果如下图1：

2 单变量求解在债务资本成本计算模型中的应用

2.1 债务资本成本计算原理

资本成本是指企业为了筹集和使用长期所需资金而需要付出的代价。资本成本的高低可以作为衡量企业筹资代价的标准，在筹资决策中发挥非常重要的作用。企业可以通过对比不同方案的资本成本，来决定采用哪种筹资方案。债务资本成本主要是指企业承担负债所需的资金成本，主要通过银行借款和发行债券的形式筹集资金，主要包括用资费用和筹资费用两部分。如果采用银行借款形式筹资，在考虑复利因素的情况下，每年付息一次，到期一次还本的银行借款资本成本的计算公式如下：

式中：L为借款本金;f为借款的筹资费用率;n为借款的期限;I为借款的年利息;T为所得税税率;K为借款的资本成本率;t为期数。

2.2 具体应用

例题：A公司通过长期借款筹集资金，借款金额500万元，期限6年，年利率为7%，每年付息一次，筹资费用率为0.5%，企业所得税率为25%。计算复利因素下借款的资本成本率。

第一步：在EXCEL中输入已知条件，假设长期借款的税后资本成本率为X，可列出方程式：

第二步：设置资本成本率为可变单元格（即未知数），对应单元格C14为空，不输入任何数值;

第三步：结合列示的方程式，在C12单元格输入计算现值所对应的表达式，在C13单元格输入计算筹资净额的表达式，具体公式见图2，在C13单元格返回结果497.5;

第四步：选择“数据”菜单下“数据工具”，点击“模拟分析”，在下拉菜单中选择“单变量求解”，求解长期借款资本成本时在对话框中依次输入目标单元格$C$12、目标值497.5和、可变单元格$C$14，点击“确定”按钮，即可求得借款的资本成本为5.35%，具体如下图3：

3 单变量求解在每股利润分析法中的应用

3.1 每股利润分析法原理

企业的筹资渠道有很多，可以采用权益或者债务筹资，不同的筹资组合将会影响企业的资本结构。每股利润分析法是指企业在进行筹资方案抉择时，从资本结构角度出发，通过计算出每个方案的普通股每股利润，进而选择最优的筹资方案。该方法通过建立等式的方式，计算不同方案的每股利润无差别点，即普通股每股利润相等的息税前利润点。在无差别点处无论选择哪种筹资方案都是一样的;如果息税前利润小于无差别点处的金额，则选择权益融资会给企业带来更高的利润;若息税前利润大于无差别点，则债务融资方案更优。其中，普通股每股利润的计算公式为：

假如企业可采用增发股票和发行债券这两种形式进行筹资，我们首先需要计算出每股利润无差异点息税前利润，进而再进行具体分析，其计算公式为：

3.2 具体应用

例题：M公司目前拥有资本数额为1200万元，由于企业生产经营的需要，需追加筹资金额400万元，有两个筹资方案可供选择，一是可以选择增发普通股的方式;二是发行债券的形式进行筹资。具体资料见图4，要求：利用单变量求解功能计算两种方案的无差异点息税前利润和每股利润。

第一步：在EXCEL中输入已知条件，假设无差异点息税前利润为，可列出方程式：

第二步：设置无差异点息税前利润为可变单元格（即所求解变量），对应单元格C12为空，不输入任何数值;根据上述方程式左边的表达式，在目标单元格C11中输入对应公式，见图4，计算无差异点的每股利润时，截取公式的前半部分输入对应的F12单元格中即可;

第三步：选择“数据”菜单下“数据工具”，点击“模拟分析”，在下拉菜单中选择“单变量求解”，在弹出的界面中输入对应的信息，目标单元格C11，目标值0，可变单元格C12，点击确定，计算结果如图5：

第四步：通过结果分析，发现当息税前利润为157万元时，无论通过发行普通股，还是发行债券筹资，其每股利润都是一样的。当息税前利润小于157万元时，应该选择发行普通股作为最优筹资方案。当息税前利润大于157万元时，应该选择发行债券作为最优筹资方案。

4 结语

在企业经营的各个阶段，企业都会遇到资金问题，为了更好地生存和发展，企业需要通过各种渠道筹集资金。在面临多种筹资方式时，通常需要企业进行筹资管理，判别出对企业的经营发展最为有利的筹资方案，不仅有利于企业资本结构的优化，也能有效降低企业的筹资风险。文章结合EXCEL的单变量求解功能进行资本成本的计算、无差异点每股利润的计算与分析，有效代替了原来繁琐的人工计算，能够准确、快速、有效的将筹资方案的结果呈现出来，将复杂的问题简单化，直观的呈现方案间的差异，有利于管理人员做出有效的决策和预测。

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