品牌中药股凸显长期投资价值

临近春节，红学堂采访基金经理马曼然，请他谈谈较为看好的医药股的投资机会。

红学堂：马老师您好，片仔癀在2019年业绩增长20%，但市盈率五十多倍，很多人担心公司的业绩增速配不上估值了。

马曼然：片仔癀的业绩增长是在产品没涨价，但原料成本大增的情况下实现的，非常完美！从我们2005年布局至今，片仔癀只在2008年市盈率低于过30倍，这就是产品具有超级护城河和确定成长性所带来的的长期溢价。片仔癀几年没提价了，今年同仁堂的安宫提价之后，片仔癀的提价预期更高了，提价后业绩就有保障。

红学堂：片仔癀是否会出现销量滞销的情况？

马曼然：我调研的信息是，现在公司都没有货了，产品供不应求。片仔癀长期提价速度比较慢，导致持续的供不应求，这个现象会长期持续下去。

  红学堂：马老师，创新药领域您看好哪些公司？

马曼然：创新药领域，我主要布局港股通这块。我们持续看好翰森制药，它和恒瑞医药的企业文化、研发能力都是一样的，但市值只有一千多亿，便宜很多。其次，我们会买入一些垄断或寡头经营的企业，比如国药控股。

  红学堂：我每次感冒都会吃以岭药业的莲花清瘟，感觉效果非常好。我听说，以岭药业的老板是中科院的院士，我感觉这家公司是不是挺牛的。

 马曼然：在中医药现代化方面，以岭药业是唯一做的最专注最好的。以岭药业致力于现代中药，这条路很难走，但也值得期待，其他公司都是以传统中药为主。当时我们看好它主要是基于估值低，不过以岭药业所在的赛道是感冒领域，竞争会激烈一些。这家公司是学术派风格，业绩长期看会比较稳健。

 红学堂：马老师，请问马应龙的“瞳话”发展得如何，有复制当年云南白药牙膏的可能吗？马应龙历史上也是做眼药的，后来阴错阳差做了痔疮膏，如果现在围绕眼睛做文章，公司能变得更大更强吗？

 马曼然：药企转型做日化的成功概率很低的，美国有一家强生，中国有一家白药，可以主业做药，兼顾日化。做药和日化是两个不同的领域，销售研发都是完全有区别的，就像人的左右脑，同时发达太难了。这几年，同仁堂和片仔癀都在尝试做日化，但都没做好，片仔癀的牙膏最后还是得借用家化的平台，所以说，马应龙做日化不能说不行，但成功很难，等做起来规模出利润后，再看也不晚。

 红学堂：马老师，在医疗上，中药和西药未来如何定位？谁的市场会更大？

 马曼然：中医药主治未病，重点在于调节微循环，提高患者生存质量，包括中药在日化食品方面的应用，这些都是辅助治疗，在理念上本质区别于西医。西医主要是治已病，属于对症治疗，比如糖尿病必须打胰岛素，抗肿瘤需要注射单抗或免疫治疗。未来西药在大病上的创新药的价格会越来越贵，生物药或基因免疫治疗一个疗程几十万上百万的药会越来越普遍，这个领域会产生大牛股。

红学堂：马老师，想请教下A股的同仁堂是否还有投资价值？我很早之前买的同仁堂A股，后来看您介绍才知道同仁堂科技才是更好的选择，还有就是，同仁堂的安宫提价后是否丧失了竞争力？

  马曼然：A股的同仁堂还可以，产品线最好，就是相对个位数的业绩增速来说，30倍市盈率估值高点，不过经过这两年的调整后，现在的估值在历史上也是较低水位了。

在解放之前，同仁堂的很多产品都是独家的，解放之后才将产品公开。六味地黄丸、安宫牛黄丸等药品别的地方都能生产，也都知道配料配方及怎么生产，同仁堂的优势在于品牌优势，产品并不是唯一的独特的。不过同仁堂的安宫、西黄丸等几大核心药品还是有自己的独家东西的，比如同仁堂的安宫是用天然麝香生产的，国内能用天然麝香生产安宫的只有同仁堂、中新和广誉远，在安宫牛黄丸这个领域，真正有竞争关系的其实也就是这三家企业，竞争并不激烈。此外，虽然中新和广誉远生产出来的安宫牛黄丸同样可以用天然麝香，但价格是远远超过同仁堂用的天然麝香的。同仁堂生产的安宫牛黄丸要500多块钱一粒，而中新和广誉远用天然麝香生产的安宫牛黄丸需要1500块钱一粒，所以说，同仁堂在安宫这个领域是有独特优势的，即便提价后依然具备价格优势。

  红学堂：白云山这家企业有王老吉和金戈这样的大单品，也有若干个中药品牌，抗生素业务的市场占比也不错，马老师怎么看待白云山这家企业？

  馬曼然：拳头产品王老吉和金戈的前景我看不透，不好评估，所以暂时就没投白云山。