ST万里“摘帽”过程中盈余管理行为分析

宋 荷

(北京工商大学 北京 100048)

一、引言

改革开放后，由于我国市场经济的快速发展引发了种种弊病，使得我国经济系统中存在出各种各样的漏洞，很多行为不好的人利用这些漏洞做出了些许危害国家经济健康发展的行为。特别是最近几年，这些不当行为在实务中越来越多样化，各种原因为ST公司盈余管理行为提供了方便。

二、理论分析

1.动因

(1)保有上市资格

由于上市企业在人才引进、资金流通、政府补贴、品牌影响力等方面具备较强的优势。一旦因连年的亏损而被暂停上市或者丧失上市资格，那么上市“壳资源”的优势将会不断失去，所以ST企业大多倾向于选择实施盈余管理以继续持有上市资格。

(2)管理层谋取自身利益最大化

企业所有者往往采取各种各样的激励方式以消除与企业管理者之间的委托代理冲突，然而大部分的激励方式又会与企业经营绩效直接挂钩，因此就会导致管理者在面临退市危机时不惜抬高虚假业绩来扭转危局，最终保护好自己的职业前景和薪酬水平。

(3)满足外部融资需要

现代企业如果想要获得足够的现金量，就必须依靠外部的债务性和权益性融资，从而达到理想的信用等级以取得债权人的信任。因此这就需要一个上佳的业绩作为保障，运用盈余管理避免ST帽子，成为了业绩不好的企业逆境求生的无奈之选。

2.手段

(1)选择有利的会计政策。

面临退市危机的ST企业会由于自身经营状况的不良就会频繁调整会计政策，采取类似存货发出计价和变更固定资产折旧等方式、以及采用调控增减减值准备与转回等手法，从而达到人为操控利润的目的、进而将亏损扭转。

(2)关联方之间交易调节。

当ST企业面临扭亏关键年度的，发生的很多关联交易，大都会利用与关联方的关系，通过高出低进的方式向ST企业输送利润以帮助其实现扭亏摘帽。这些方面的交易主要包括不良资产高价出售剥离和关联购销等。

(3)资产重组。

ST企业资产重组的主要方式包括向关联方高价卖出优质资产抬高当期利润、高价出售不良资产等。非正常的资产重组虽然可以在短期内优化企业的账面利润，但是长远来看必然会阻碍企业的持续健康发展。

三、案例研究

(一)事件过程

1.万里股份的连续亏损。

2015年股东净利润-1981万元，同比下降996、38%，也就是说公司业绩开始大幅下跌。2016年财报显示公司营业收入3、52亿元，增长41、38%；亏损4270万元，增亏2288万元，每股收益-0、28元，出现连续两年亏损。

2.万里股份被ST。

连续两年股东净利润都是负数，根据规定，公司股票自2017年5月2日起被退市风险警示，由“万里股份”变更为“*ST万里”。

3.万里股份成功摘帽。

万里股份通过实施一系列交易安排，实现股东净利润1558万元，满足了摘帽的条件。最终根据公司递交的申请，上交所正式下发关于一汽夏利公司股票自2018年5月9日开市起撤销退市警示，公司也由“*ST万里”变为“万里股份”。

(二)ST万里盈余管理分析

1.经营状况

连续两年亏损，企业被实施退市警示。因而2017年ST万里只有扭亏为盈。2017年ST万里实现盈利，符合摘帽条件。ST万里在5月8日停牌，9日撤销警示并于当日复牌，由“ST 万里”变为“万里股份”。

2.非经常性损益

2017年虽然净利润1558万元，但归属于股东的扣除非经常性损益的净利润却是-527万元。由此，在ST万里扭亏摘帽过程中起关键作用的是巨额非经常性损益对净利润的填补。

2017年非经常性损益为2085万元，对净利润的贡献拉动比高达134%，相较其它年份的非正常波动，恰恰表明ST万里管理层刻意实施盈余管理从而提升利润。

3.与资产出售相关的重大交易

2017年度ST万里与关联方巨江电源科技有限公司完成一笔大额股份转让交易，万里将其持有的重庆德能再生资源股份有限公司的全部股权以4550万元的价格转让给巨江能源，获益约1400万元。另ST万里以2、552亿价格购买其控股股东深圳南方同正投资有限公司所持580万股特瑞电池的股份，带来收益约328万元。两项交易涉及金额重大，且累计为公司带来的投资收益约为1728万元，另外ST万里2017年净利润仅1558万，所以我们认为这两项关联交易凸显其为避免股票被暂停上市的盈余管理行为。

4.摘帽后公司的经营状况

摘帽后的2018年度的营业收入规模再次大幅下降，相比2017年4、53亿元的营业总收入，2018年第三季度的营业总收入同比下降67、9%，预计2018年度将再次面临亏损。由此，我们认为，万里股份2017年利用盈余管理手段只是短期内改善了公司经营业绩,万里股份未来仍困难重重。

四、结论和不足

我们发现一些公司为不被退市，会通过各种手段进行盈余管理。但同时也带来了一些危害：降低披露的信息质量水平；给企业自身发展埋下隐患；有碍证券市场的正常发展。这些手段，使得退市制度形如摆设，如劣绩企业都这么做，定会严重妨碍证券市场的健康发展。

企业的业绩考核一般都过于重视利润，容易产生应计项目管理。本文认为应建立一套有效的业绩评价指标体系，另外采用一些激励方式，既能够缓解利益冲突，又能减少操纵利润。另外，ST公司应具备战略的眼光，从规范公司经营方面入手，从根本改变公司经营状况。另外完善改进现有退市制度，对非经常性损益所占净利润比例作出硬性规定，切断其渠道。