投资腾讯三年有得有失，三点经验教训值得总结

陈才玺

2014年11月港股通开通使我对港股有了一定的了解，我这人还是比较喜欢新东西。当时关注到港股股王腾讯控股，公司利润从2004年的4.467亿元，涨至2014年的305.42亿元，上涨68倍，其股价从2004年6月16日4.15元（港元，下同）涨至2014年3月7日的646元，涨了155.66倍，2014年又实施每1股拆5股 的分红方案，按2020年5月的最高价447元计算，股价已达2235元（不含分红），涨幅相当惊人。

但当时国内无法交易，我就顺着这个思路在A股中寻找类似的公司。当时我觉得腾讯控股是让全国人民参与的互联网公司，大家都在看腾讯新闻、上QQ、玩腾讯游戏，所以能够那么赚钱，而在A股中我觉得比较类似的互联网公司应该是东方财富，虽然它只是财经类的网站，但凡炒股的有不上东方财富网的吗？因此我当年找到了东方财富，并因其当时收购西藏同信证券这个大题材，使我在东方财富上面实现了10个涨停板的收益。有了一些资金，于是我就学习了些港股通知识，经过考试开了一个港股通账户。

刚开户时，我就试着在145元购买了100股腾讯控股，主要是看好其业绩，当时是按A股填权概念炒作的套路购买的，认为该股从646元的高价除权后，大概率会填权。但后来的走势与我的思路恰恰相反，一直不涨，反而下跌，于是我在130元割肉出场。但时间拉长来看，从2014年到2020年这6年期间，腾讯股价从除权后的最低点104.50元，最高涨至476.60元，涨幅达4.56倍。后来也一直在观察腾讯控股，期间学习了一些巴菲特、彼得林奇、但斌等投资大佬的价值投资理念。

2017年腾讯控股财务报表公布时，我仔细进行了阅读，公司年度总收入为人民币2，377.60亿元（363.87亿美元），同比增长56%。经营盈利为人民币903.02亿元（138.20亿美元），同比增长61%;经营利润率由上一年同期的37%上升至38%。年度盈利为人民币724.71亿元（110.91亿美元），同比增长75%;净利润率由上一年同期的27%增长至30%。收入和利润均实现理想增长，更加坚定了我投资腾讯控股的决心。

从2017年5月的256元开始，我逐步分批买入腾讯控股，因当时刚置换了一套房子，手中有些余钱，最高时我持有腾讯控股1300股，因该公司<<王者荣耀>>游戏非常火爆，后期股价不断上涨，从250多元一路涨至470多元，我的收益最高时盈利13万多元，期间也曾经做高抛低吸，可最终却變成了低抛高买，成本不断增高变成了300元左右。最让人怄气的是在2019年12月12日，我看腾讯控股已连续拉了5根阳线，股价从低点325元上涨至347元，上涨了近7%，本想做个高抛低吸，但没想到卖出后它一路上涨，于是想等它回调买回，但一直没机会，最后涨至420元，涨幅21%，让我持有近三年的腾讯控股利润在黎明前来了个鸡飞蛋打，持股数量减少45%，利润也减少35%。

截止2020年5月14日，我持有腾讯控股600股，按收盘价430.60元计算，与2017年5月的初始资金相比，实现投资收益42.06%（含中间做差价，包括资金增减、未计算现金分红等因素，即证券公司账户显示收益率），三年平均收益达14.02%。虽然不高，但最幸运的是让我躲过了2018年上证指数3587点到2440点的大跌，很多个股跌得惨不忍赌，也算不幸之中的万幸。有几点经验教训值得总结：

一、买了好公司是否需要高抛低吸做波段。从我自己的操作来看，中间做了一些高抛低吸的动作，成功率在70%左右，但有一两次高抛后却大涨，又忍不住抛后高买，变成了低卖高买，特别是2019年12月从低点325元上涨到420元时，我在上涨7%时抛出，错过了最后上涨21%的大好时机，少赚14%，三分之二的长年盈利在短时间被低卖高买损失掉，因此我觉得在基本面没有发生大的改变情况下，没有必要频繁做高抛低吸。

在三年中，腾讯股价从250多元涨至476.60元，但后来由于<<王者荣耀>>游戏受到不少家长的抵制，认为是毒害青少年，加之受审批制度游戏版号的限制和停止，新游戏无法拿到批文，说明基本面已发生改变，腾讯股价又从2018年1月的高点476.60元下跌至2018年10月的251.40元，下跌幅度达47.25%，而在这波大幅度下跌中，我仍未进行操作，采取死扛的策略，如果适当的进行操作，本来能实现80%以上的收益，却让我又终点回到起点，还出现了小幅度的亏损。这说明在基本面发生变化的情况下，适当的做做波段也是可行的，比一味的长期死守要好得多。因此，价值投资也得结合具体情况具体分析。

二、持股信心源于基本面研究。虽然我很早就申请了QQ账号，微信推出后也在使用微信，但在港股通开通前，对在港上市的腾讯控股还真不太了解，因为过去主要是炒作A股，特别是对公司如何盈利也知甚少。从2014年港股通开通以来，我开始了解腾讯控股，通过使用其产品，多次阅读其年报、季报，逐步对腾讯控股有了一定的了解。相关财报数据显示，该公司从上市以来一直处于高速发展的状态，但近三年发展也出现了一些变化，2017至2019年三年的营业收入分别是2377.6亿元，3126.94亿元和3772.89亿元;盈利分别是903.02亿元，774.69亿元和943.51亿元。2018年出现盈利下滑现象，主要受游戏版号的限制。2019年比2017年营业收入增长58.68%，而盈利仅增长4.48%，说明增收不增利的现象存在。

但公司通过产业互联网的发展，特别是2020年在疫情的背景下，找到了新的业务增长点，如腾讯会议、云服务等，尤其是游戏业务更是得到了惊人的增长，2020年1季度网络游戏收入372.98亿元，同比增长31%;营业收入达1081亿元，同比增长26%;利润（Non-IFRS）271亿元，同比增长29%，各大投行纷纷上调其目标价至500港元以上。通过分析相关财报发现公司游戏具有现金奶牛的特征，在国内所有的游戏领域都处于霸主地位。加上其微信支付、腾讯云服务，特别是腾讯投资了600多家的公司，一旦上市将会为其带来相当可观的收益。通过了解和分析公司的现状和未来的发展前景，更加坚定了持有腾讯控股的信心和决心，即使从高位跌下来到亏损状态，仍然坚定持有，未作卖出的决定，从而守得云开雾散，实现了较为理想的盈利。

三、腾讯已从高速增长进入到稳步发展期，也许增速不会像以前那么高，但我仍对其未来充满期待。首先，公司有广阔的护城河，其江湖地位在短期内是其它公司无法撼动的。其次，公司属轻资产的平台类垄断类公司，因集团属全球线上娱乐/社交行业的龙头，加上游戏的成瘾性，其影响力巨大，同时还可衍生出很多子行业，今后各行各业都得通过类似于高速公路似的收费模式向其缴费，其盈利能力非一般公司所能比拟。此外，公司通过并购和海外扩张正在走向世界。当一个新的业态和模式出现时，腾讯控股总是能及时推出新品，或通过收购增加公司盈利，特别是海外扩张模式开启后，2019年腾讯海外游戏业务也取得了重大进展，第四季度海外游戏收入同比增长超过100%，占全部游戏收入的23%，腾讯凭借强大的渠道优势和研发能力进一步拓宽其游戏领域的护城河。

综上，我认为腾讯控股是一家值得长期拥有的好公司。

（以上仅代表个人观点，不构成投资建议，据此入市风险自担。）