上市公司纳税筹划对分析师盈利预测偏差的影响研究

2020-12-23 04:53向杭
西部论丛 2020年16期
关键词:纳税筹划

向杭

摘 要:税收成本作为影响企业利润的关键因素,企业管理人员有动机和能力借助相关会计准则和税收政策对其进行调节,这一调节过程通常称为纳税筹划。本文借助2010-2019我国A股上市公司样本,探究上市公司管理层的纳税筹划对分析师盈利预测偏差的影响。研究发现,管理层的纳税筹划程度越高,证券分析师的盈利预测偏差越大,同时管理层连续三年的纳税筹划波动越大,证券分析师的盈利预测偏差越大。为了验证这种可能性,论文引入外部审计质量进行分组比较,结果发现,在外部审计质量较高的组中,管理层的纳税筹划行为对分析师盈利预测质量的影响较小,本文的研究有助于提升证券分析师的盈利预测质量,同时拓展了纳税筹划经济后果研究的相关文献。

关键词:纳税筹划;证券分析师;盈利预测偏差

一、引言

税收成本作为影响企业利润的关键因素,企业管理人员有动机和能力借助相关会计准则和税收政策调节税收成本,这一调节过程通常称为纳税筹划。我国现行的企业会计准则允许上市公司管理层进行一定范围的会计政策选择(折旧政策、存货计价政策等),管理层利用政策选择可以达到调整会计利润或个人寻租的目的;现行的税收政策旨在保证国家财政收入的同时允许符合条件的企业享受税收优惠,管理层可以通过迎合税收优惠条件达到减少纳税现金流的目的(张玉兰,2007;吕伟,2011;Heeick etal.,2020)。若两者同时实施,就会导致较大的会计-税收差异,意味着该上市公司纳税筹划程度较为严重。

证券分析师是资本市场重要的参与者,利用自身专业知识选择上市公司进行分析研究,并向投资者发布证券研究报告、投资价值报告等。已有研究表明,上市公司的信息披露是否充分、信息披露是否及时和信息披露的质量会对证券分析师的盈利预测偏差产生影响(方军雄和洪剑峭,2007)。我国目前的企业所得税基本税率为25%,占到企业赚取利润的四分之一,因此所得税款的计算和缴纳对上市公司的财务业绩至关重要,所得税款数据也是分析师进行研究的重要信息。

本文借助2010-2019年A股上市公司为研究样本,研究发现,管理层的纳税筹划程度越高,证券分析师的盈利预测偏差越大,同时管理层连续三年的纳税筹划波动越大,证券分析师的盈利预测偏差越大,这一结果意味着上市公司管理层的纳税筹划行为降低了分析师的盈利预测质量。为了验证这种可能性,论文引入外部审计质量来控制上市公司的信息披露质量,分组比较后发现,在外部审计质量较高中,管理层的纳税筹划行为对分析师盈利预测质量的影响较小。

本文在已有研究的基础上,提供了一下几点可能贡献。第一,已有研究考察纳税筹划的经济后果多集中在股票市场反应和公司内部治理层面,近年来国外学者开始关注纳税筹划对资本市场证券分析师的影响,但国内至今还未有该方面的研究成果,本文的研究丰富了国内有关纳税筹划经济后果的理论研究。第二,国外已有学者考察纳税筹划对证券分析师盈利预测偏差的影响(Comprix et al.,2011),本文在此基础上探究纳税筹划影响分析师盈利预测偏差的影响路径,得出可能是由于纳税筹划影响信息质量,进而影响分析师盈利预测偏差的结论。

二、文献述评与研究假设

纳税筹划作为企业调节利润的重要手段,一直以来是理论研究的热点话题。从纳税筹划的影响因素文献来看,内部影响因素包括公司特征、股权结构、管理者个人风格、高管薪酬契约、公司治理等(Desai et al.,2007; Travis et al.,2018),外部影响因素包括机构投资者持股比例、外部市场环境、政府治理水平、社会网络等(Dyreng et al.,2010; Kubick et al.,2015),在这些因素的共同作用下,上市公司管理层进行纳税筹划的程度表现有所不同。从纳税筹划的经济后果文献来看,纳税筹划会致使股票价值偏离实际价值、引起股票市场反应、提升公司风险以及会计信息和审计质量不高等(Kim et al.,2011; Lennox et al.,2013;Davis et al.,2016)。

分析师作为资本市场重要的信息中介,分析师在处理市场信息方面有专长,投资者在做出有关公司价值的决策时可以使用这些信息(Ramnath et al,2008)。先前的研究表明,分析师更喜欢将不太复杂的信息融入他们的预测中(Plumlee,2003),信息复杂性的增加降低了分析师预测的准确性(Duru et al,2002)。由于其复杂性,分析师未能充分有效地将管理层纳税筹划活动中包含的信息包含进他们的收益预测中。

在我国,上市公司的纳税筹划会影响证券分析师的盈利预测质量。已有研究表明,证券分析师作为上市公司信息披露的外部使用者,会跟踪分析信息披露的各个方面。税收和税收政策也是影响上市公司股东利益的关键因素,已有国外研究发现证券分析师的盈利预测与税收筹划和税收政策变迁息息相关(Weber,2009; Hoopes,2015),而按照我国现行的企业会计准则和税收政策,上市公司管理层有动机和能力进行纳税筹划。证券分析师作为外部信息使用者,面对税收筹划较为严重的上市公司,需要花费更多的时间精力去理解分析该上市公司会计-税收差异产生的原因,加大了分析师的盈利预测难度。基于此,提出本文的第一个研究假设:

H1:在其他条件一定的情况下,上市公司的纳税筹划程度越高,证券分析师的盈利预测偏差越大。

上市公司纳税筹划的波动性也会影响证券分析师的盈利预测质量。若一家上市公司在连续的多年进行程度相似的纳税筹划活动,证券分析师的盈利预测工作相对也较为容易,即便近几年上市公司的纳税筹划程度较高,但较好的持续性有利于降低盈余预测中的不确定性,进而提升盈利预测质量。相反,若一家上市公司在连续的多年中所进行纳税筹划的程度忽高忽低,证券分析师就更难把握会计-税收差异产生的真正原因,对管理层的纳税筹划意图也理解不清,研究所耗费的时间精力并不能为其盈利预测工作帶来价值。因此,上市公司纳税筹划程度波动越大,证券分析师可利用的公开披露的会计信息质量也越低,进而盈利预测偏差可能更大(方军雄和洪剑峭,2007)。基于此,提出本文的第二个研究假设:

H2:在其他条件一定的情况下,上市公司的纳税筹划波动性越大,证券分析师的盈利预测偏差越大。

三、研究设计与描述性统计

(一)研究设计

为了验证前文的研究假设,本文设计下列基本模型进行研究:

其中:

(1)被解释变量:分析师盈利预测偏差(ERROR),具体计算,ERROR1=|分析师预测EPS-公司实际EPS|/|公司实际EPS|,ERROR2=|分析师预测EPS-公司实际EPS|/股票年末收盘价

(2)解释变量:纳税筹划程度(BTD),等于公司实际税率与名义税率之差的绝对值;纳税筹划波动性(BDT_CONS),等于公司近三年(包括当年)BTD的标准差;

(3)控制变量:分析师关注程度(ANALYSTNO)、分析师预测经验(FEXP)、公司盈余质量(DDACC)、公司规模(SIZE)、;权益净利率(ROE)、公司风险(LEV)。

(二)样本来源于描述性统计

本文样本期间为2010-2019,分析师盈利预测数据与上市公司财务特征的相关数据来自于CSMAR数据库。剔除了分析师跟踪时间差超过365天的样本数据和金融保险业上市公司数据等,最终共得到10202个样本。本文为了避免部分数据存在极端值,对样本中的所有连续变量均进行了1%的缩尾处理。

表1相关变量进行了描述性统计.分析师盈利预测偏差的衡量变量ERROR1的均值为0.905,标准差为1.949,中位数为0.287,说明ERROR1的值波动较大,表明基于实际盈余的分析师盈利预测偏差较大,各个分析师关于盈利的预测各不相同。而基于年末股价的分析师盈利预测偏差的衡量变量ERROR2的均值为0.016,标准差为0.023,中位数为0.008,企业的纳税筹划的不同衡量方式中,BDT的均值为0.076,表明平均意义上我国上市公司实际税率与名义税率相差7.6%。BDT_DEFER1的均值为0.045,BDT_DEFER2的均值为0.12,代表样本公司纳税筹划的程度。

(三)相关性分析

模型中的关键变量存在较强的相关性,其他控制变量之间并不存在严重的多重共线性,保证后续回归结果的有效。限于篇幅未列式表格。

四、实证分析结果与进一步分析

(一)纳税筹划程度与分析师盈利预测偏差的实证结果

本文首先对纳税筹划与分析师盈利预测偏差之间进行了基本回归,检验了上市企业纳税筹划程度及持续性与证券分析师盈利预测偏差的关系,具体结果见表2。从第(1)、(3)列中我们可以看出,企业纳税筹划程度(BDT)与分析师盈利预测偏差(ERROR1)在1%的水平上显著正相关,回归系数为7.217和0.017,表明纳税筹划程度越大,分析师盈利预测偏差越大。因此假设1成立。从第(2)、(4)列我们可以看出,企业纳税筹划持续性与分析师盈利预测偏差呈显著正相关。纳税筹划持续性(BDT_CONS)与分母为实际盈余的分析师盈利预测偏差(ERROR1)在1%的水平上显著正相关,回归系数为3.179,纳税筹划持续性(BDT_CONS)与分母为年末股价(ERROR2)在5%的水平上显著正相关,回归系数为0.005,表明纳税筹划波动性越大,分析师盈利预测偏差越大。因此假设2成立。

(二)稳健性检验

对于研究假说的实证检验结果,我们做了稳健性测试,即分别对纳税筹划程度和纳税筹划持续性进行了指标替代,见表3的纳税筹划程度替换成BDT_DEFER1,即递延所得税除以營业收入,纳税筹划持续性用BDT_DEFER1_CONS进行了替换。

从(1)(2)列可以看出,BDT_DEFER1和BDT_DEFER1_CONS与ERROR1在1%的水平上均呈显著正相关,回归系数分别为2.016和2.356。第(3)(4)列报告了企业纳税筹划程度及持续性与分析师盈利预测,BDT_DEFER1与ERROR2在1%的水平上显著正相关,回归系数为0.017,BDT_DEFER1_CONS与ERROR2在1%的水平上也显著正相关,系数为0.012。实证结果表明,指标进行替换后,结果依然显著,即上市公司纳税筹划程度越高,分析师盈利预测偏差越大;上市公司纳税筹划波动性越大,分析师盈利预测偏差越大。

(三)进一步分析

随后,为了检验分析师盈利预测偏差的其他影响因素,探究了审计质量对分析师盈利预测的偏差的影响,具体回归结果见表4。

本文将样本进行分组,分组为四大会计师事务所和非四大会计师事务所。第(1)(2)列表示在四大会计师事务所审计的情况下,BDT的回归系数为6.484,,BDT_CONS的回归系数为2.117。第(3)(4)列表示在非四大会计师事务所审计的情况下,BDT的回归系数为7.284,BDT_CONS的回归系数为3.270。研究结果表明,在四大会计师事务所审计的上市公司样本中,纳税筹划对分析师盈利预测偏差的影响程度较小。

五、研究结论

本文的研究发现,管理层的纳税筹划程度越高,证券分析师的盈利预测偏差越大,同时管理层连续三年的纳税筹划程度波动越大,证券分析师的盈利预测偏差越大,在一系列稳健性检验基础上,论文引入外部审计质量进行分组比较,结果发现,在外部审计质量较高的组中,纳税筹划对分析师盈利预测偏差的影响较小。本文的研究有助于提升证券分析师的盈利预测质量,同时拓展了纳税筹划经济后果研究的相关文献。

当前我国分析师盈利预测的总体质量较差,如何提高分析师盈利预测的准确性是一项长远的任务。结合本文的研究结论,我们给出几点建议:第一,上市公司应该降低纳税筹划程度,降低税务操纵水平,从而优化资源配置,提高我国资本市场的运行效率;第二,政府管理部门应该加强外部审计监管;第三,证券分析师要提高公司税款缴纳过程的辨析能力,为投资者提供合理的投资建议。

猜你喜欢
纳税筹划
浅谈我国个人工资薪金纳税筹划
中小企业纳税筹划的特点及方法
纳税筹划在财务管理中的集成化应用研究
基于营改增背景下的制造企业纳税筹划方法分析
探讨企业增值税的纳税筹划
中小企业纳税筹划探析
税务会计师在中小企业的作用及认识探究
纳税筹划在现代企业财务管理中的应用探析
企业纳税筹划风险及防范措施
浅析工资薪金的个人所得税纳税筹划