上市公司提高融资能力如何下功夫

卫文省

近日，从媒体报道中看到证监会主席易会满同志的署名文章提出要“提高直接融资比重”。众所周知，作为资本市场最主要主体的上市公司所进行的融资基本上都是直接融资。无独有偶，几日前，本人和业内的朋友电话交流得知，他们身边的某家上市公司因为经营不善，业绩连年亏损，在面临退市的情况下，已被临省的企业重组借壳并将注册地迁走了。该上市公司自从首发上市以后，就因为这样那样的问题，加上董监高对资本市场规则的生疏，再也沒有进行过融资，一个好端端的上市公司平台可惜了，如今为了自保只能拱手让与他人。由此，笔者以为，提高直接融资比重需要在用好上市公司平台上下功夫。具体讲：

首先，依法努力获得上市公司平台。一家企业没有实现发行上市，就不可能成为上市公司，就没有实现直接融资的资本市场平台。最快的办法就是通过并购重组实现借壳上市，最好的办法就是把企业做大做强，尽快实行股份制改造，并聘请券商辅导，在条件成熟的情况下，通过证券监管部门的依法许可，实现首发上市。笔者赞同通过严格细致的改制和辅导最终通过IPO上市的公司，这样的上市公司规范运作和公司治理水平基础较好，未来的发展也会走得更远，实现直接融资的可能性会更大。具体讲：选拔素质高、有责任心的董监高;制定行之有效的完善的制度体系，并保证其真正实施;财务数据真实有效;选择前景好的行业和项目;以上市公司的标准规范公司的“三会”运作，保证公司重大决策和日常运营依法合规;重大信息披露真实、完整、及时、有效;等等。当然，对“半路出家”的借壳上市公司来说，一定要视同拟上市公司来进行公司治理方面的“补课”，重点是：加强公司规范运作意识;加强公司的诚信意识;加强公司的按章办事意识;加强公司依法披露信息的意识。

其次，切实用心维护好上市公司平台。这意味着我们的上市公司要时刻保证处于一个健康的、规范的、高效的运作状态，在需要直接融资的情况下，可以在最短时间内高质量完成直接融资工作，不会因为一个小小的疏忽而“前功尽弃”。具体讲：就是上市公司的所有运作必须在法律法规的前提下，不会因为某一个细小的违法犯罪行为影响到上市公司的整体健康运行。比如，环保要保证依法合规，不出问题;严格依法纳税，不存在偷漏税行为;依法保证员工合法权益，不存在劳动人事和用工方面的违法犯罪行为;诚实守信，不存在欺诈行为;财务管理规范，信息披露真实、完整、及时、有效，不存在财务造假和信息披露违法违规问题;公司治理和“三会运作”规范健康高效，不存在内部人控制和治理的重大缺陷;控股股东依法履行出资人权利，保证上市公司的“三分开”和“五独立”，不存在通过不规范的关联交易或违法违规的担保掏空上市公司;认真对待所有投资者，依法维护公司所有投资者的合法权益;积极配合证券监管部门的监管和行业主管部门的管理，努力落实好地方政府的行业政策;努力履行社会责任;真正拥有一个精干、高效、勤勉尽责的董监高群体和一支完全愿意与上市公司共进退的忠诚的员工队伍;拥有超前的高水平研发团队，保证公司核心产品在行业内保持领先地位;拥有尽职尽责的质检和售后服务团队，切实维护好终端客户的核心利益;拥有并切实维护好稳定的合作伙伴群体;努力维护和营造一个宽松的外部环境;选择高水平的、稳定的中介服务团队，比如会计师事务所、律师事务所、评估师事务所等。当然了，还需要高质量的战略合作伙伴，能在关键时刻拉你一把。如此等等，不一而足。

最后，真正用足用好上市公司平台。直接融资从宏观的层面来看，无非是采取股权融资还是债权融资方式。采取债权融资，要充分考虑公司所要承受的债券到期还本付息的财务压力;而采取股权融资的方式，就要充分考虑控股股东股权和控制权的稀释（控股股东出资等比例参与申购的情况除外），并且要考虑到公司未来引进战略投资者、收购优质资产打通产业链上下游、引进行业领先的核心技术、人才和用于对公司董监高和核心员工的股权激励，要为公司未来的发展预留科学空间;等等。具体讲：就是要切实做好直接融资的保密工作，不出现关键内幕信息泄露等;就是要发现和储备优质项目，并完成项目相关手续的报批审核，这是公司直接融资的前提;审慎研究制定高质量的直接融资可研报告，为编制公司的招股说明书等融资申请文件打好坚实基础;由公司董监高综合判断选择最佳融资方式和时间，以达到最佳质量融资的目的，比如，选择发行股票收购资产，则要尽量选择公司市场股价表现较好、拟置入资产市场评估价格相对较低的时刻，而发行债券，则要研判公司的偿债能力，选择信誉好、发行成本相对较低的中介机构。无论是通过何种形式完成直接融资，必须注意内幕信息的管理工作，坚决杜绝内幕信息知情人利用内幕信息炒作公司股票、操纵市场等违法犯罪行为的发生，否则上市公司的股价出现不正常的震荡，在监管部门介入审查后，如果确实存在以上违法违规行为，则公司的直接融资肯定会被按下“暂停键”，依法追究相关人员的法律责任，公司的直接融资也会成为未知数。此外，要求公司聘请的中介机构勤勉尽责，做好拟置入资产的权属完整性和真实市场估值的审核评估，协助公司完善融资申请文件;保持与监管部门的顺畅沟通;等等。

直接融资其实范围很广，希望尽可能多的企业实现较低成本的直接融资，从而达到快速稳定健康的发展，实现资本市场服务实体经济发展的最好目标。

作者供职于山西省证监局