企业创新的驱动因素及对企业价值的影响：研究述评与展望

严永焕 （中南财经政法大学会计学院 湖北武汉 430073）

一、引言

《国家中长期科学和技术发展规划纲要（2006—2020年）》《国家创新驱动发展战略纲要》的落实及“大众创业、万众创新”“工业4. 0”等一系列经济政策的实施，使我国的创新能力拾级而上。世界知识产权组织（WIPO）发布的《2021年全球创新指数报告》显示，我国创新创业指数在全球排名第12位，位居中等收入经济体首位。

作为企业的重大经营战略决策，创新对微观企业和宏观经济都具有显著的积极影响（Ciftci和Cready，2011；唐未兵等，2014）。然而创新活动具有周期长、风险高（Holmstrom，1989）等特点，这导致部分企业缺乏开展创新活动的积极性。围绕企业创新的驱动因素及企业创新如何影响企业价值展开研究，对指导我国经济新常态下进一步提升企业创新能力具有重要的借鉴意义。

本文系统回顾了国内外有关企业创新驱动因素以及企业创新如何影响企业价值的研究文献，总结了现有研究取得的成果与存在的不足之处，并结合现有研究的局限，对未来相关研究的开展提出建议，以期为相关议题的进一步深入研究提供方向和启示。

二、企业创新的衡量方式

创新是经济增长的持久驱动力（Romer，1990），因此，企业创新一直是理论界与实务界密切关注的热点议题。结合研究主题，本文主要从企业创新的衡量方式、企业创新的驱动因素以及企业创新对企业价值的影响三方面对相关文献进行梳理。以往文献显示，国内外学者主要采用以下指标衡量企业创新能力：

（一）创新投入类指标

企业创新活动离不开数额较大的R&D资金，故R&D支出通常被用作衡量技术创新能力的投入指标（屠年松和龚凯翔，2022），具体包括相对指标和绝对指标。

（二）创新产出类指标

现有文献主要有以下几种衡量创新产出的方法：企业新产品数量或产值（Guariglia和Liu，2014）、企业申请专利的数量（张幸等，2022）、专利授权量或引用量（Cornaggia等，2015）、企业年度新产品产值与营业收入之比（李文贵等，2015）等。

（三）其他指标

引进西方发达国家先进技术，并以其为基础进行创新，是发展中国家提升创新能力的重要方法，故度量技术引进的技术合作与特许费用开销（Siddharthan，1992）可用于衡量企业创新能力；特定R&D支出水平上创新产出高低也可用于衡量企业创新能力，故可以用专利数量占R&D支出的比例并取自然对数（Frederick等，2018）或者专利授权数量与专利申请数量的比值（姚立杰和周颖，2018）计算的创新效率衡量企业创新能力。

系统分析相关文献后发现，R&D支出是最常用于衡量企业创新能力的指标，但由于R&D支出具有高度不确定性的特点，而且不一定能保证获得商业上的成功，此外，从R&D支出的投入到新产品产出时间周期较长，因此，R&D支出其实不能较好地体现企业创新能力的强弱，不是一个良好的衡量指标。而企业开发的新产品数量或产值数据又不易获取，所以专利申请数量或授权数量不失为较好的衡量指标，同时，由于外观设计技术含量低，发明专利、实用新型专利可以更好地衡量企业创新能力。

三、企业创新的驱动因素

以往研究表明，企业的外部环境、企业内部特征等都会影响企业创新活动。

（一）企业外部环境

1.经济环境。

经济开放程度会影响企业创新，外商直接投资可以提高国内企业的创新水平（Branstetter，2001），但随着经济开放程度的不断扩大，我国企业的创新能力并没有进一步显著提高（宋英杰等，2019）。陈羽和邝国良（2009）认为，外商直接投资会阻碍本土企业创新能力的提升。

政府补贴可以帮助企业解决创新资金短缺问题（Garcia，2015），在很大程度上减轻企业技术创新资金压力，推动企业不断创新（伍健等，2018）。然而也有学者发现政府补贴或许会引发逆向选择与道德风险；Peng和Liu（2018）认为，政府补贴会明显抑制企业创新效率提升。

税收激励、税收优惠可以明显推动企业创新（Waegenaere等，2012）。税收优惠政策能降低R&D活动的边际成本，激励企业大幅度提高R&D投入，由此促进创新产品产量增长（Czarnitzki，2011）。但也有研究认为，税收优惠对企业创新没有激励作用，相反可能存在负作用（Tassey，2007）。

因为创新投入一般无法逆转，故经济政策不确定性升高，企业往往会推迟或缩减R&D投资（郝威亚等，2016；Bhattacharya等，2017），Wang等（2017）也证实政策及市场不确定性会降低企业R&D投资积极性。但Knight（1921）认为不确定性是企业利润的核心来源，企业家或许会因为不确定性而加大创新投入力度，Miller 等（1982）、顾夏铭等（2018）的研究也证实环境动态性（政策不确定性）与企业创新明显正相关。

关于产业政策冲击对企业创新的影响，余明桂等（2016）认为，“五年规划”中一般鼓励和重点鼓励产业规划政策促进了被鼓励行业企业发明专利数量的显著增加；钱雪松等（2018）认为，我国政府2009年相继出台的十大产业振兴规划使企业专利申请数量显著增加，企业的R&D支出显著提高。

2.政治法规环境。

已有相关文献显示，企业若有政治关联会更易获取银行信贷资源（Houston等，2014）、投资者的青睐以及合作者的支持，这有益于企业赢得更多创新资源，提升企业技术创新效率。可见，政治关联有利于企业创新（王珍义等，2011）。进一步研究显示，政治晋升激励既提升了企业创新效率，又增强了创新产出的价值增值能力（周铭山和张倩倩，2016）。但也有学者发现，政治关联不利于企业创新（袁建国等，2015），还有研究显示，在我国政治关联与企业创新之间表现出倒U型关系（Wu，2011）。

通过法律改革加强债权人合法权利保护，有益于缓解企业创新融资约束问题，提升企业创新水平（姜军等，2017）。2007年颁布实施的《物权法》，实现了担保物权的重大改革，加大了债权人担保物权保护的力度，显著提升了债务资本较多的公司的创新能力（陈怡欣等，2019）。《劳动合同法》增强了企业员工的安全感与稳定性，减少了创新风险，能够激发创新员工的创新潜力（Acharya等，2014；孔东民等，2017），从而有利于促进企业创新（Chang等，2015；倪骁然和朱玉杰，2016），同时也加速了企业转型，促进了企业创新升级，与我国的创新驱动发展战略异曲同工（李建强等，2020）。此外，《劳动合同法》可以提高劳动生产率，提升企业效益，使企业有能力把更多资本投入到R&D活动中（陆瑶等，2017）。还有学者的研究表明强化知识产权保护也能激励企业创新（Chen和Puttitanun，2005；韩雪飞和赵黎明，2018），且知识产权保护、创新之间或呈倒U型关系（Gangopadhyay和Mondal，2012）。

（二）企业内部特征

1.企业文化。成功的企业能够把创新吸收进组织文化与管理系统中（Tushman和O'Reilly，1997），并且，组织文化能够使员工认可创新是组织的基本价值，由此激励员工进行创新（Hartmann，2006）。有研究显示企业文化会影响企业创新。企业将“诚信”视为核心文化，其专利申请数量可能更多（唐玮等，2020）。鼓励合作的企业文化能够提升科研人员间的凝聚力，从而提高研发团队的合作深度，激励每位成员在团队中发挥自身专长（Fiordelisi和Ricci，2014）。企业的灵活文化、市场文化较强，会更偏好率先创新，企业的层级文化较强，会更偏好模仿创新（张旭和陈倩倩，2014）。

2.资本结构。Kortum和Lerner（2000）认为，风险投资能正向刺激企业创新。Aghion等（2013）研究表明机构投资者持股比例提升能推动企业创新投资增长，另外，境外机构投资者可以促进企业创新能力的提升（Luong 等，2014）。此外，公司董事长、高管和监事会主席的持股比例均能促进创新效率的提升（张洪辉等，2010），大股东持股比例对企业创新的作用受行业异质性影响（鲁桐和党印，2014）。控制权（投票权）与现金流权（剩余索取权）不对称的双层股权制度有利于促进互联网企业开展创新活动（石晓军和王骜然，2017）。就促进企业创新产出质量而言，存在一个最优的金融结构（吴尧和沈坤荣，2020）。

3.管理层特质。高层梯队理论认为管理者特质会影响其战略选择及行为（Hambrick和Mason，1984）。基于高层梯队理论，董事会团队的异质性决定了其对制度环境、组织战略的认识及理解存在差异，源于他们的多元化信息，能激发组织作出创新型决策（卫武等，2017）。此外，Hirshleifer 等（2012）的研究表明，过度自信的CEO会增加企业创新投资，企业也能够更有效地利用R&D支出获得专利成果；管理者心理韧性能够有效地提升企业的创新绩效（乔朋华等，2022）；能力越强的管理层愈发愿意寻求创新（Francis等，2014），企业管理层能力对其创新水平和创新效率有正向推动作用，是因为管理层能力可以缓解代理问题，而且能力强的管理层更注重效率（姚立杰和周颖，2018）。

4.内部控制。有学者认为高水平的内部控制有助于提高企业的研发效率（Jensen等，1976），并对创新绩效具有促进作用（Cassiman和Veugelers，2006；李瑛玫和史琦，2019），这是因为内部控制可以合理管控企业风险进而促进企业创新（杨道广等，2019）。但也有学者认为内部控制会阻碍企业创新，因为繁琐又严格的内部控制制度会妨碍企业开展创新项目，内控制度会随着董事会等权力机构需承担的内控责任的增多愈发严苛，这无益于创新项目的发起和落地（Bargeron等，2010）。

此外，经理人激励机制（Lin等，2009；田轩和孟清扬，2018）、融资约束（贾俊生等，2017 ；Amore 等，2013）等也会对企业创新产生影响。

有效识别创新驱动因素，对于激发企业创新活力，实现企业可持续发展意义重大。从上述文献可以看出，各类创新驱动因素作用机制不同，有的会直接作用于企业创新，有的会通过增强内部创新动力、缓解创新资金约束及增强投资保护等途径间接影响企业创新。然而，有些因素对经济发展程度存在差异的国家影响不同，结合我国新兴市场特征深入探索，既有利于完善我国经济政策又有益于促进我国企业创新能力提升。

四、企业创新对企业价值的影响

创新投入可以为企业带来新产品、新技术，增强企业竞争优势，显著提高企业价值（海本禄等，2020），Bloom和Reenen（2002）认为，研发专利有助于促进公司生产效率及市场价值的提升。通常情况下，R&D支出的增长能够增强企业的创新能力，创新能力的提高又能增强企业核心竞争力，使企业在激烈的市场竞争中脱颖而出，最终实现企业价值不断增长（孙维峰，2012），但是，只有适度的创新投入才能提升企业价值，过高的创新投入反而会抑制企业价值增长（韩先锋和董明放，2018）。

由于企业技术创新活动从制定方案、执行到产出需要一定时间，因此，技术创新对企业价值的促进作用存在滞后效应（张完定等，2021）。而且，在企业创新实践中，创新投入持续性与创新产出持续性显著正相关，但创新持续性对企业价值的影响具有复杂的非线性特征，两者之间呈倒U型关系，这主要是因为创新投入虽然能够提升企业创新能力，增强创新持续性，但也增加了管理成本、机会成本和企业风险，创新持续性对企业价值增长的边际贡献逐渐下降（何郁冰和张思，2017）。

粗放型经济发展模式带动了经济增长，也造成了资源短缺、环境污染等生态问题，探索新型经济增长模式是发展中国家获得竞争优势的重要途径。近年来，绿色创新引起了国内外学者的极大关注，绿色创新是指那些新的或改进的能够降低企业资源消耗、减少企业污染物排放的技术、工艺等，是企业发展战略的重要组成部分，必然会对企业价值产生影响。Sarkishe和Cordeiro（2001）认为企业开展绿色创新活动会增加污染治理成本，占用企业资源，削弱企业竞争力，进而降低企业价值。但也有学者提出绿色创新有利于降低企业制造成本和不合规成本（Chen，2008），有利于企业获得差异化竞争优势（Chiou等，2011），能够显著促进企业价值提升（赵树宽等，2022）。

从上述文献可以看出，大多数学者认为适度开展创新活动可以有效提升企业价值，因此，我国在经济新常态时期，应坚定不移深入实施创新驱动发展战略，加快创新文化建设，营造良好创新氛围，为经济可持续发展提供动力。

五、研究述评

本文回顾和梳理了国内外有关企业创新驱动因素以及企业创新如何影响企业价值的文献。从现有文献不难看出，相关研究已经比较丰富系统，这为后续相关研究奠定了坚实的理论基础，也能为之提供参考借鉴。下面对已有研究进行简要述评：

企业创新的衡量方式主要包括以R&D支出为代表的创新投入指标，以专利申请数量、授权数量为代表的创新产出指标。企业创新投入有可能会成为管理层寻求私有收益的途径之一（Roychowdhury，2006）。此外，由于我国政府对企业创新投资活动的支持，企业隐藏创新投入信息的动机较弱，但Koh和Reeb（2015）仍然表示未披露创新投入的企业不一定没有开展创新活动，用R&D支出衡量企业创新存在较多争议。而创新产出指标则忽略了创新失败的企业样本，会导致样本偏差，未来可以考虑构建综合指标衡量企业创新能力。

企业创新的驱动因素既包括宏观社会环境也包括微观企业环境，但是诸多因素对企业创新的效应究竟如何，学者们持不同意见，未来可能需要选择不同的样本、从不同的视角切入进一步深入探讨，同时也需要持续关注新的技术、政策等因素对企业创新的影响。

关于企业创新对企业价值的影响，现有文献主要关注了创新投入、技术创新、创新持续性以及绿色创新对企业价值产生的影响，但未能揭示在不同的企业发展阶段，创新活动的开展对企业价值的影响，而且有关企业创新决策如何影响同行业企业价值的研究也较为缺乏，这些研究不仅可以丰富企业创新相关文献，还可以为加快推动我国产业结构转型升级提供经验证据和参考。

六、未来研究建议

已有关于企业创新驱动因素以及企业创新如何影响企业价值的文献可以为未来的研究提供真知灼见，同时，由于现有研究仍存在局限，本文认为未来可以从以下方面进行更加深入的研究：首先，企业创新与战略创新、技术创新、管理创新、营销创新等都有关联，目前学者主要关注的是技术创新，而对战略创新、组织创新、营销创新等的研究较少，未来可以考虑尝试探索其他方面企业创新的驱动因素及其对企业价值的影响效应，进一步丰富企业创新相关研究成果。其次，驱动创新的各种因素的内在关联及互动机理还不清晰，未来可以深入挖掘和探索。再次，鉴于绿色创新对于企业转变发展方式具有重要意义，近年来，绿色创新已成为国内外学者关注的焦点，未来可以研究不同类型的绿色创新对企业价值的影响，也可以比较不同地区、不同行业间绿色创新对企业价值的影响是否存在差异。