ESG对企业和金融市场的影响路径研究

施纪 上海对外经贸大学国际经贸学院 陈一辉 上海对外经贸大学统计与信息学院

ESG能够将企业环境、社会、治理绩效等因素纳入投资决策中，从而对责任投资的理念进行扩展和充实，以及提供一个系统性的、可量化的可持续发展与绿色发展的运作架构。企业和投资者应当更多地关注ESG绩效，政府部门应当定期完善ESG的激励机制，以便于促进信息的传输，改善制度环境，为企业发展和金融市场的发展打下坚实的基础。同时，监管机构和行业协会也要出台一系列的政策，以便于引导投资者践行ESG投资理念，强化企业的ESG信息的披露，提升企业整体的ESG业绩。

一、ESG分析

ESG是三个英文词的缩略语，即英文单词“环境”、“社会”、“治理”的缩写。它是对企业的环境方面的考量，也是对社会与治理方面有关的综合考量。同时，它也是责任投资方面工作的一个扩展。ESG可以和“五位一体”有关的发展战略相结合，从而让经济更加发达，让政治更加清明，让文化更加繁盛，让社会与生态更加和谐。ESG也可以与其他方面的战略相结合，从而实现“创新与开放”的目标，实现“协调与绿色”的效果，以及实现“共享”的良好局面。作为相关的政府部门，需要重视企业的ESG发展与表现，搭建一个有效的操作框架，提升框架的量化性与系统性。结合目前发展中的一些需求和问题，及时制定一些可行高的政策，为企业改良表现提供支持，为倡导ESG理念提供动力。另外，金融市场也与ESG有着重要的关联。下一步将继续探索具有中国特色的绿色金融发展之路，注重从上到下的顶层设计，注重市场主体的自觉意识的培养。通过政策、制度有关的建设，积极培养ESG的投资者，为金融市场更好地发展提供人才支持与技术支持[1]。

二、ESG对企业和金融市场的影响路径

无论是企业的生存还是发展，它们往往都会需要从外部环境当中来汲取大量的、多样化的各类资源。只有主动地、积极地承担相关的责任，才能帮助企业更快地获取那些非常关键的战略资源，进而打造自身所特有的竞争优势。优良的ESG绩效，能够让企业有效地完成业务合同，获得更多的信任以及支持，掌握所需的资源与环境，实现企业得良性的可持续发展。接下来，文章将从缓解融资约束、提升企业效率、降低企业风险这几个方面来分析ESG对企业与金融市场的影响路径。

（一）缓解融资约束

与此同时，ESG企业业绩良好的企业更愿意公开更多的信息，实现更少的利润管理，获得更多的分析师关注，进一步地提高了企业的信息透明度，减少了投资者所面对的不确定性。再者，优秀的ESG方面的表现，则为企业提供了积极的讯息，实现一个积极的讯号传达效果。它体现了企业具有较强的社会意识，更值得投资者信任，尤其是能够轻易获得投资者的投资选择。它还能传递出企业具有较强的可持续发展能力，体现出未来的现金流足够充足，并让投资者能够得到期望的回报。还有，它可以体现出企业治理结构的健全，它有利于保护投资者的权益。另外，在财政资源的分配上，尤其是在银行的信用供应上，政府的作用也很大。企业可以通过履行社会责任来增强政治联系，从而得到政府的资助。特别是近几年，由于政府将环保问题列入政绩考核，推行绿色财政，使得环境良好的企业更容易得到银行的信贷。企业ESG业绩愈佳，则会降低投资人所面对的资讯与金融方面的风险，进而提高资本的可获得性，降低资本的实际成本。换言之，优良的ESG业绩可以缓解融资约束，进一步地提高企业的综合价值。

（二）提升企业效率

人力资本、管理能力和技术水平对企业经营绩效有很大的影响。通过提高员工薪酬和改善员工工作环境，可以降低员工的偷懒、离职行为，在更大程度上提高员工的工作积极性。同时，关注员工权益的企业与雇员有着相同的目标和价值观，使其对企业产生更加强烈的自豪感和认同，并能自觉地参加每天的工作。再者，那些具有良好社会信誉的企业，在人才市场上也更有吸引力。那些具有较高ESG水平的企业，通常还会具有较好的管理能力。尤其是治理结构较好的企业，管理人员的激励与制约作用也会更强，激励管理者更努力、更负责任地对待每日的工作。还有，企业要想实现ESG的高质量发展，就必须对各利益集团进行适当的协调，这就要求企业具有先进的管理思想和高超的管理能力。需要关注的地方是，企业履行社会责任、加深与利益相关方的联系，也能促进各利益相关方发挥监督作用，更好地反映企业经营中的问题，进而提升企业治理水平，改进管理流程。另外，优秀的ESG性能对企业的技术水平有很大的帮助。ESG自身也需要采用更加先进、安全、节能、环保的生产过程，从而让整体的技术水平得到更大程度的提升。换言之，优秀的ESG绩效可以提高企业的实际效率，更大程度地提高企业的价值。

（三）降低企业风险

当ESG的业绩良好，企业的风险管理更加全面，合规标准也更高，这样就能有效地降低与利益相关方之间的冲突所造成的法律风险。在ESG相关法规的不断完善下，企业若不重视员工权益、产品质量、环境保护等方面的问题，将会受到法律的起诉与行政规制。除了在补偿、惩罚等方面的直接开支之外，还会因为名誉受损而遭受更多的经济损失。而且，优秀的ESG业绩有助于企业累积道德资本和信誉资本，并在一定程度上起到保险作用。ESG的“保险效应”有助于企业更好地处理那些不利的外部影响。当企业面对外部经济环境不断恶化时，往往会出现客户流失、融资困难、股价下跌等问题，而那些具有良好社会业绩的企业，往往与各利益相关方建立起牢固的合作与互信关系，从而获得各利益相关方的支持，共同度过危机。此外，社会大众对信誉良好的企业的接受程度较高，在企业发生负面新闻的时候，利益相关方更倾向于认为是偶然事件，而不是故意的，因而使企业有了纠正的空间和时间，避免了巨大的经济损失。换言之，优秀的ESG绩效可以降低企业风险，提高企业的实际价值[2]。

三、提升企业价值的策略

（一）提升企业自身的ESG表现

提升企业自身的ESG表现，加强ESG建设的顶层规划，把ESG融入企业的文化和制度设计中，把ESG的概念贯彻到商务往来、产品开发、员工培训、客户服务、社会公益等各个方面。我国的资产评估工作者应该积极探讨将ESG因素引入到企业的价值评价中，并通过分析ESG对企业价值的影响，进而对ESG进行合理的估价。在企业综合评价体系中引入ESG因子，建立评价指标和奖励措施。再者，要以环保为主要推动力，构建环境绩效评估长效机制。要加大对环境的投资力度，明确相关的法律法规和惩罚手段，加大违法成本。对初犯企业进行批评教育，加大对重复犯错企业的惩罚，如责令整改、限期关闭、对相关人员进行法律制裁等措施，使其不再违法，从而达到控制和管理的最终目的。同时，通过对企业的财务、技术等方面的扶持，使得企业在环境污染防治上更加有效。那些主动承担环境责任、加大环保投入的企业，将会得到相应的优惠政策，并获得相应的税收优惠。鼓励其主动使用环保设施，从而增强其对环保工作的意愿和能力。还有，积极加强ESG的信息披露，借助媒体、分析师等渠道的信息传递，减少与外界不对称的不良现象，建立良好的企业形象。鉴于企业提高ESG对企业价值的影响，相关工作人员要加强ESG建设，争取投资者、消费者和政府等利益相关方的核心资源。

（二）将ESG纳入投资决策框架

将ESG纳入投资决策框架，是提升价值的重要举措。通过对宏观环境、企业财务信息的分析，增加企业环境责任、社会责任、企业治理等非财务信息，并将ESG纳入投资战略目标、研究分析、组合管理、风险控制、尽责管理等领域，以提高投资收益、降低投资风险。与此同时，投资者对企业ESG业绩的关注也会促进其健康发展。投资者应充分了解ESG对企业价值的积极传导作用，并在投资中重视价值投资。随着全球可持续发展的主流化、气候变化、全球绿色金融的普及，投资者在选择投资标的时，要注重其财务业绩，注重环保投入、社会责任承担及企业治理等多个方面的综合表现，关注这些方面信息披露的情况。直接参考采用ESG表现较好的股票所建立的股票指数，或者借鉴资产评估机构在考虑ESG基础上出具的资产评估报告，以提高投资的稳定性。当前，世界各大经济体都在制定可持续发展战略，实现“碳中和”，这与ESG的理念是高度一致的，那些认同并实践了ESG理念的企业，其价值将会比同行业中的其他企业更高，从而获得较高的估值溢价。此外，近几年的资本市场表现也表明，拥有“碳中和”概念的企业普遍被视为成长型、抗风险能力较强的企业。建立一套完整的ESG价值评估标准，将能够为市场提供更为客观、公正的价值。

（三）大力创设优良的制度环境

优良的制度环境，是增加企业价值的关键举措。政府与监管机构要为我国经济发展提供一个有利的制度环境，降低对市场、经济主体的干预，增强企业ESG决策的科学性，以及各利益相关方对ESG绩效的敏感度。健全法律环境，特别是要完善有关企业ESG的法律，避免企业出现ESG的不良业绩和虚假业绩。制定相对统一、指标完备的ESG披露准则，引导和强化我国ESG的信息披露，不断提高ESG的披露质量，拓宽披露的范围。设立独立的企业顾问委员会，并强化其激励机制，营造一个相对公正和有利的环境，使其能够更好地行使其职能。另外，在对管理层的激励上，要建立起一套合理、高效的激励体系。根据企业的实际情况，通过物质和非物质的奖励来激发技术创新。健全监事会，强化对企业的监督与制衡，防止股东权益受到侵害。同时，加强技术创新，改善企业治理，改善财务业绩，这些也都是企业可持续发展的关键。另外，为了实现经济的快速发展、增加企业的价值和可持续发展，企业应注重环保政策的制定。企业要增强环保意识，主动担当起环保的责任。加强对环境的投资，包括增加环境污染治理的设备和增加环境保护的基础设施。制定一种与企业经营策略相结合的环保策略，实施环保法规，提高企业的环保管理水平，保障企业的经济效益，提高企业的环保效益，让企业得到更好发展[3]。

（四）政府要建立长效监督机制

长效监督机制，能够为企业价值提升做好铺垫。政府和其他相关监管机构，要强化对企业的ESG披露指导，并对其进行监管。我国企业和投资者，都对提高ESG业绩的作用日益重视，但由于缺少一个统一的标准，会造成信息披露产生差异，使得市场参与者难以做出正确的判断。建立一个完善的ESG评价指标体系，对ESG进行规范和指导，将很好地解决这个问题。同时，要强化ESG的监管，鼓励其主动地进行披露。为进一步促进信息披露，提高金融市场的业绩，监管机构可以建立一套奖惩机制，采取降低贷款利率、税收优惠或行政处罚等措施来达到激励和限制的目的。另外，政府应建立健全的监督机制，对有社会责任感的企业进行正面的宣传和表彰，对社会责任意识不强或者不能按照要求披露的企业进行警示和惩罚。依法监督相关政策和法律法规的贯彻落实，对违法违规的企业进行清理，建立一个良好的金融市场环境，促使金融市场良性发展。加强技术创新方面的法律、法规建设，为企业的创新活动提供政策扶持，营造一个有利的技术创新环境。加强对技术创新和产权的激励，增强企业的自主创新能力。当企业的社会责任意识、创新能力增强，当监督管理的效果更好时，企业的价值也会随之提升，从而达到可持续发展的目的[4]。

（五）企业要加强社会责任管理

加强社会责任管理，将提升企业形象，提高话语权，增强投资者的信心，从而实现企业的可持续发展。其中，ESG对筹资能力有一定的影响，特别是对银行而言，ESG业绩是银行审查贷款申请时的一个重要指标。若ESG业绩不佳，社会责任管理水平较低，将导致负债融资成本升高，甚至无法获得贷款，还会导致投资者对上市企业产生不良的市场预期，进而增加其股本融资成本，影响其融资的结果。而且，投资者的期望下降，将会加强股票的波动性，或者对股价的上涨不利，从而加大企业股票的崩溃风险。鉴于此，加强社会责任管理，提高ESG业绩，不仅能将积极的讯息传达给社会，也能提高企业的品牌形象，让各市场主体对企业的未来发展充满信心。这样做有利于企业的价值得到积极地提升，从而在融资、往来交易等各个领域拥有更大的话语权。需要注意的一点是，ESG对企业进行创新活动同样具有重要的意义。那些ESG水平高、社会责任管理效果好的企业，更看重长期收益，宁愿牺牲短期利润，增加研发创新的成本，以提高企业的可持续发展能力。强化社会责任管理，优化ESG业绩，可以为企业提供市场、资金、人才等方面的支持，为技术创新提供全方位的保障。

四、结语

综上所述，“可持续发展”和“绿色发展”理念已经深入人心，企业在“环境、社会、企业治理”等领域的表现也越来越受到人们的关注。在这方面，企业的ESG业绩愈好，企业的价值愈高。良好的ESG绩效对于减轻企业融资约束、提高投资效率、降低财务风险、提高企业价值等方面都具有重要意义。企业要加强社会责任管理，政府要建立长效监督机制，大力创设优良的制度环境，从而为企业和金融市场的良好发展做好铺垫。