基于波士顿矩阵的海天味业财务分析

易迎霞，蔡 晨

（昆明理工大学，云南 昆明 650504）

在2018—2021 年上半年中国酱油行业重点企业酱油业务收入统计中， 海天味业的收入遥遥领先。 在2020 年发布的中国品牌力指数排名榜单中，海天味业以一己之力拿下 “四个奖杯”——海天酱油、蚝油、酱油和食醋均获得了第一名，其中酱油更是连续11 年蝉联冠军。 本文基于哈佛分析框架，首先运用SWOT 模型分析海天味业的战略状况，然后从盈利、营运、偿债以及成长四个能力指标着手分析海天的财务状况。 其次对海天进行前景分析，最后针对经营中的不足之处提出建议，以期帮助企业更好地发展。

一、战略分析——SWOT 分析

（一）优势

品牌形象深入人心。经过多年的精耕细作，海天味业在调味品行业已经拥有强大的品牌优势、 渠道优势、科研实力。 海天味业致力于品牌战略的实施，通过申请商标和设计专利、 投入大量广告等来打造品牌形象和提高品牌曝光度。 使得海天味业的品牌形象在广大消费者的脑海中打下了深深的烙印，获得了市场和消费者的广泛认可。销售网络全面立体。海天味业在全国各地都建立起全方位、 立体式的销售网络， 海外销售网已覆盖到80 多个国家和地区。同时海天还积极拓宽网络销售渠道， 海天味业在B2C、B2B 和新零售等各大销售板块与各行业的海外零售商都达成了合作关系。目前，海天味业已经形成供给、生产与销售全环节的联通与优化。

（二）劣势

高端产品缺失。目前，海天味业的产品主要集中在中端和中高端， 海天味业的酱油产品在调味品行业的酱油领域占据主导地位。 但也正因为酱油产品过于突出， 凸显了海天味业的其他产品竞争力较弱的问题。而市场已经涌现出较多的高端产品，如千禾味业的有机酱油和进口调味品， 这有可能会影响海天味业后续经营发展。 同时，人才流失严重。 海天味业研发人才逐渐流失， 企业的核心技术人员数量逐年减少，不利于产品研发和创新。 因此，海天需要注重人才管理，加大研发人员培训和人才吸收力度。

（三）机会

市场广阔。 民以食为天，酱油是人们日常生活中不可缺少的调味品之一。 同时，食品行业和餐饮业的发展都为调味品的发展创造了良好的条件。 发展多元化。 现如今民众开始重视健康与营养，调味品必须紧跟市场趋势， 密切关注消费者的需求变化，加上行业的细分这一因素，调味品行业未来多样化发展已成定局。

（四）威胁

行业竞争激烈。 中国调味品企业众多，聚集了诸如中国香港品牌李锦记， 大陆品牌千禾味业、加加食品等一众知名企业，同时还有海外品牌逐渐开始入侵国内市场。 随着消费水平的提高，越来越多的人会想要去购买外资品牌，从而导致国内调味品市场份额被进一步抢占。 新冠疫情影响持续。 新冠疫情的暴发对各行各业的经营与发展都产生了极大影响，在后疫情的大环境下，调味品行业也将面临餐饮发展不快、物流不畅、购买力下降等问题。

二、财务分析

（一）盈利能力分析

表1 列出了2016—2020 年海天味业的各项盈利能力指标，从净利率和EBIT 利润率来看，海天味业的净利率和EBIT 利润率在2016—2020 年期间一直保持着稳健上升（表1）。由此可见，海天味业盈利能力是在稳步提升的，这可能也与海天味业的发展战略选择有关，海天味业近几年来通过大量的广告促销，增加品牌曝光度，打造品牌热度，从而提高人们对海天味业这一品牌的选择率，进而扩大销售规模，提高盈利能力。 而在疫情暴发的2020 年，海天的净利润依然保持增长趋势，海天在餐饮业深受打击的情况下积极发展新业务、拓宽新渠道、研发新产品。 同时海天采取多元化策略，顺应疫情防控期间消费者居家烹饪的需求， 研发出火锅底料、裸酱油等新产品，维持了营业收入的稳定增长，由此也能够看出海天味业强大的抗风险能力。

表1 海天味业盈利能力指标 （部位：%）

同时，从净资产收益率（ROE）的变化中也能够看出海天味业的盈利能力是在稳步提升的， 由表1能够看出，海天味业的净资产收益率在2016—2020年期间呈上升趋势， 特别是在2019—2020 年间上涨尤为明显。 海天味业2020 年净利润为535624.26万元， 与2019 年的436667.37 万元相比有较大增长，增长22.66%。 2020 年海天味业平均所有者权益为1524276.65 万元，与2019 年的1282599.98 万元相比有较大增长，增长18.84%。 净利润增长率高于平均所有者权益的增长率，因而海天味业的净资产收益率在2020 年显著提升。 由于调味品属于人们的生活必需品，占到日常开支的比例也较小，需求的价格弹性不大，所以调味品的价格仍然有一定的上升空间，这将来也有助于海天味业进一步提高净利润。

（二）营运能力分析

表2 列出了2016—2020 年海天味业的各项营运能力指标，海天味业在总资产使用效率、应收账款和存货周转率、固定资产周转率上总体来说运转比较灵活， 海天集团的各类资产运转效率都比较高，能够为企业的发展快速运作。 这也从侧面表明了海天的广告效应策略反响良好，能够让企业高速运作起来。 而在这些指标中，应收账款周转率这一数值高的有些失真， 这是因为海天味业采取的是“先付款后交货”的结算方式。 同时，海天味业在上下游客户中拥有较强的议价能力，“两头吃”的经营模式使得海天味业在经营过程中几乎不存在赊销账款。 所有经销商都需要付清货款再提货，因而海天味业自2011 年起应收账款一直保持在很低的水平， 这也是海天味业应收账款周转率很高的原因。这种经销方式在业内是较为独特的，同时这也是海天味业资金强势的体现。 由此也能看出海天味业的应收账款管理能力较强。 这也使得企业的资金运用相对灵活，可以迅速从生产到销售的过程中回收资金，保障企业整个供应链系统的高速运转。

表2 海天味业各项营运能力情况

海天味业固定资产周转率较高，并且保持逐年增长趋势，这意味着海天味业的固定资产得到了有效的利用。 在调味品行业中海天味业的总资产周转率相对处于较高水平（2020 年加加食品和恒顺醋业分别为0.7 和0.58）。这说明海天味业的整体资产管理水平相较其他企业来说较高， 资产利用较为充分，这也是海天味业快速发展的原因之一。

（三）偿债能力分析

表3 列出了2016—2020 年海天味业的各项偿债能力指标。

表3 海天味业偿债能力指标

在短期偿债能力方面，近五年来，海天味业的流动比率较高，高于标准值2，呈现逐年上升趋势，速动比率同样保持上升趋势并高于标准值1， 这说明海天味业拥有较强的短期偿债能力。 海天味业的现金比率近年来虽呈下降趋势，但明显超过基准值0.5，可见海天味业用净现金流来偿还流动负债的能力较为突出。 这虽然有利于企业偿还短期负债，但同时企业现金太多，资金利用效率太低，会降低企业的获利能力。

而在长期偿债能力方面， 就资产负债率而言，海天的资产负债率一直在稳步上升，并且处在15—60%的安全范围内， 越来越接近中国理想的40%的资产负债率，而海天味业的产权比率虽然一直处于上升趋势，但同样处于低水平。 这表明海天味业拥有较强的长期偿债能力，企业筹集的借款得到了很好的运用，能够为企业创造价值。 海天味业奉行谨慎的扩张战略，债务负债极少，短期负债几乎占了全部，其中大部分是预付款而不是贷款。 整体看来，海天味业拥有较强的偿债能力。

（四）成长能力分析

表4 列出了2016—2020 年海天味业的各项成长能力指标，通过营业收入增长率这一指标可以了解企业的成长能力如何。 一般营业收入增长率越高，企业的产品需求就越大，企业的成长潜能就越强。 2019 年，海天味业实现营收197.97 亿元，从表中数据能够看出2019 年海天味业的主营业务收入增长率同比增长16.22%。 海天味业自2017 年起明显提速， 达到了17%的水平，2020 年虽略有下降但仍不低于15%，显著高于2016 年10%的水平，从这一指标能够看出海天味业在成长过程中具备一定的稳健性。同时，由表中数据能够看出海天味业的净利润增长率也是在2017 年开始有了明显的增长变化， 由2016 年的13.29%增长至24.21%。 企业在2019 年的净利润增长率再创新高， 达到了23.65%，这已经是连续第三年的净利润上涨， 盈利能力保持持续变强的趋势。 海天味业对成本费用强大的把控能力以及自身规模经济所带来的高毛利是盈利能力强劲的主要原因。 整体来看，海天味业的净利润增长能力较为稳定，经营状况良好。 与此同时，海天味业的净资产增长率及总资产增长率也保持着同速增长的趋势，这也表明企业的资产经营规模在持续扩张。

表4 2016—2020 年海天味业的各项成长能力指标 （单位：%）

而营业收入增长率、净利润增长率以及总资产增长率三个指标在2020 年均略有下降， 本文推测这是因为受到疫情的影响。 疫情的暴发给各行业都带来了巨大影响，而海天味业的收入结构和作为行业领导者的地位决定了它是受疫情影响最大、压力最大的调味品公司之一。 海天味业为餐饮行业提供调味品， 这一收入在总收入中占有较大的比重，2019 第三季度这一占比高达60%，在行业内居于首位。 疫情对餐饮业的打击很大，这也影响了海天味业的整体收入。 抛却疫情等一系列的不可抗力因素，整体来看海天味业的各项成长指标依然保持平稳增长。

三、前景和建议

（一）前景分析

从行业发展前景来看，调味品行业是“衣食住行”中的“食”，是人们最基本的生活需求， 消费需求平稳且需求量较大，这为调味品行业稳定发展带来强劲动力。 其次，随着宏观经济的稳定增长，国内消费者的购买力提高，电子商务以及物流业的迅速发展都能够为调味品市场创造更多的增长空间。 最后，在经过疫情寒冬后，餐饮业逐步回暖，居民消费逐渐恢复，这对调味品行业以及海天味业来说都是一个不可错过的发展良机。

从企业发展前景来看，海天味业规模大、增长稳定、盈利能力强、兼具一定的成长性，同时海天已经在调味品行业积累了品牌形象、销售渠道等发展优势，这都能为海天未来的发展助益良多。 但国内调味品行业已趋近饱和，行业竞争加剧，要想在调味品行业中坐稳龙头宝座，海天味业要不断提高市场竞争力，调整战略目标，保持良好的经营状况。

（二）建议

1.降低现金持有量。从企业角度出发，可以选择将闲置的资金用于向股东支付股息，或把闲置的资金用于短期投资以获得更高的回报，从而大大增加企业的收入和利润。 如果海天味业能够适时地利用这些闲置资金收购优质资产，或是利用闲置资金参与高效的投资活动，这将有助于企业未来可持续稳定发展。

2.抢占市场份额。在竞争激烈的调味品行业中，海天味业要想守住自己的龙头位置，扭转净利润增长率持续下跌的局势， 就要提高自身的竞争力，打造自身优势，积极开拓新市场。 不断推广品牌，提高品牌的知名度以保持市场。 同时增加营销渠道，在做好商超这一基本根基渠道的同时，跟随互联网的发展开展线上线下并存的多样化销售。

3.坚持多元化发展战略。未来，海天味业应注重多元化发展，加快开拓耗油、调味酱、食醋、料酒等产品的市场，丰富旗下产品品类。 在稳定原有市场的同时，优化产品结构，加大研发生产高端产品，促进企业向高端产品市场进发。 同时海天味业可以对原有产品进行改造升级，实现单品多元化，满足消费者的更多需求，同时提升原有产品的生命力和更多卖点。

4.提高自身竞争力。面对内有强大的竞争对手，外有外资品牌这一“内忧外患”的经营环境，海天味业在保持自身经营优势的同时，也要积极挖掘新的发展点，拓宽企业的经营版图。 同时，海天要重视企业的财务管理，为企业未来可持续发展打下坚实的财务基础。

本文对海天味业的战略、财务以及前景进行了分析。 总体来看，海天味业的经营是十分出色的，在经营方面的能力与同行业的其他企业相比，有着显著优势，是调味品行业名副其实的龙头大哥。 但同时海天味业也存在着闲置资金过多，利润空间受到挤压和产品单一等问题。 在未来发展中，海天味业要从问题的根本入手，降低现金持有量，抢占市场份额，坚持多元化发展战略。 海天味业应保持自身的竞争优势，适时对企业方针政策作出调整变化以不断增强企业自身的发展能力，顺应时代潮落的发展趋势，让企业在这个竞争激烈的行业中，依然有立足之地。