短期投资机会将聚焦新质生产力

林然

据东方财富Choice数据显示，近一周北向资金净流入明显下滑。个股方面，陆股通前十大活跃股包括长江电力（600900）、北方华创（002371）、美的集团（000333）、贵州茅台（600519）、阳光电源（300274）、中国平安（601318）、五粮液（000858）、药明康德（603259） 、万华化学（600309）、格力电器（000651）。

长江电力（600900）是资金净买入最多的个股，买入金额达9.08 亿元。资金看好的原因或是公司地位领先，现金流丰厚。

长江电力是全球最大的水电上市公司，逐渐构成世界最大的清洁能源走廊。公司还从事投融资、抽水蓄能、智慧综合能源、新能源和配售电等业务。公司水资源得天独厚，拥有世界前12大水电站中的5座，目前境内运营管理六座梯级电站，在长江干流水电装机容量达7169.5万千瓦，全球排名第一。2023年公司营收和归母净利为781/274亿元，2013-2023年CAGR为13%/12%。

多次水电资产注入带来营收利润规模阶梯式提升，利用投资收益平滑业绩。公司多年来逐步收购三峡集团旗下的水电资产，装机规模增长是业绩提升的核心驱动力。2023年乌白两座电站注入，公司升级为“六库联调”，预计每年额外增发电量60～70亿千瓦时。公司在受来水波动影响较为明显的年份中，通过增厚投资收益平滑业绩；2022年投资收益占归母净利润比例达22%。

公司是典型的大水电现金牛，充沛现金流支撑高分红高股息。公司享受成熟水电站带来的充沛现金流及高利润，近10年经营净现金流维持在归母净利润的1.4-2 倍左右。2016-2025年公司在章程中承诺高分红，2016年以来现金分红占归母净利润比重为61%～94%，近三年公司股息率稳定在3.6%以上。

电价提升、财务费用及折旧减少、风光储一体化发展是公司业绩核心增长点。短期看，乌白电站外输高电价已确定，公司市场化电量和高电价电量占比有望提升，进而带动综合电价上行。中期看，随着水电站持续运营，机组折旧陆续到期、财务费用逐渐减少，公司现金流和净利润有望逐渐抬升。长期看，公司积极筹划“水风光儲一体化”项目开发，或将成为新的业绩增长点。

北向资金净流向图（2024 年2 月7 日-3 月6 日）

数据来源：东方财富Choice

全球降息预期背景下公司的防御属性更加凸显，配置价值提升。我国处于低利率阶段，一方面，低利率有助于公司降低融资成本并节约财务费用；另一方面，低利率也可通过降低WACC 提升公司内在价值。在全球弱宏观环境且有降息预期背景下，国信证券认为，公司凭借稳健增长的业绩、高分红承诺和高兑现预期的优势，预计对投资者有持续较强吸引力。

整个A 股方面，长江证券认为，本周市场将聚焦两会，行情或维持震荡，短期关注“新质生产力”相关主题机会，中长期继续看好红利、含美量较低的出口链。今年政府工作报告首次提及“发展新质生产力”，并将其放在2024 年政府工作任务的首要位置。从历史两会前后市场表现看，历史两会开幕后5个交易日内成长优于价值，行业上，A股下游的消费和科技表现相对更好，主题上，从过去半年的政策脉络来看，“新质生产力”是重要的发力方向，AI 硬件是关注重点。

短期关注“新质生产力”以及博弈美联储转鸽的黄金、铜等有色和创新药，中长期继续看好红利、含美量较低的出口链。红利策略：第一梯队的龙头（煤、油、电、银行、运营商），回踩至支撑位再次关注，或者进行扩散，纵向到自身行业第二、第三股息率梯队，或横向扩散至白电、家纺、黄金珠宝、出版等领域。出海链继续关注含美量较低的方向，如工程机械，船舶制造等。