基本面和技术面在期货市场分析中的价值研究

姬培森

摘要： 随着市场经济体制建设的推进，期货市场发展也呈现良好势头，要充分利用期货市场功能，就要对期货价格走势准确分析。期货价格走势受各种因素影响，要准确判断，需要结合基本面和技术面综合分析，两者各有优势和劣势，可以取长补短，提高研判准确率。

关键词： 期货市场  期货价格  基本面  技术面

随着金融供给侧改革的推进，以及市场经济体制建设的深入，中国期货市场的建设快速发展，在国民经济中的作用也越来越突出。截至2019年末，中国期货市场上市品种数量达到75个，涵盖包括股指、国债、商品;期货和期权;场内和场外等众多品种和形式，且市场沉淀资金达5500亿元，成交量39.6亿手，成交金额290万亿元，位居世界第一。

期货市场这一充分市场化的市场，作为市场经济体制建设的重要组成部分，主要有三个功能：一是价格发现，即定价机制;二是对实体企业生产经营的指导作用;三是规避风险，企业可以通过套期保值等对冲生产经营中的价格风险。这其中，价格发现是最基础、也是最重要的功能。期货价格的走势受众多因素影响，在对走势进行判断时，基本面和技术面是用来分析的两个重要工具。

一、影响期货价格走势的因素众多

期货价格的走势，受到众多因素的影响，包括现货市场价格的走势、政策或消息、资金、期货价格自身的影响等。

首先，最重要的影响因素是现货市场的走势。例如股指期货受到整体股票市场走势、重要个股走势等的影响，国债期货受国债以及其他债券现货市场的影响，铜期货受铜现货市场的影响等。而股票价格则又受到企业自身盈利情况等因素影响，商品现货价格则受供求因素、库存、成本等因素影响。

政策和消息也是影响期货价格的重要因素。就股指、国债期货和现货而言，因为都是金融产品，政策和消息对两者的影响效率基本相同，但对商品期货而言，期货价格对政策和消息的反应则通常要明显快于现货市场，具有一定的领先性。

资金也是影响期货价格的重要因素。资金包括两个层面的资金，一个是宏观层面，一个是微观层面。宏观层面，主要指市场利率水平、整体货币供应量等与宏观经济、市场整体相关的资金;微观层面，则主要指具体品种上的资金情况，例如市场中经常存在的炒作、操纵等属于微观层面的资金。

期货价格自身的走势也对价格本身产生影响。期货作为一种金融产品，其自身的运行机制中，人这一行为主体所具有的各种情感因素，例如乐观、悲观、贪婪、恐惧、恐慌等，都对价格走势产生非常明显的作用。索罗斯的反身性规律便能很好地反应这一个特征，即价格具有自我实现的功能等。

二、基本面和技术面分析

正是因为影响期货价格的因素众多且复杂，因此需要运用基本面、技术面等多种工具进行分析，才能准确把握期货价格运行的特征，进而充分利用其价格指引、套期保值功能等。

基本面分析，是通过对影响期货价格走势的各种基本面因素进行分析，进而预判出未来价格走势的可能概率，做的是预测分析。对于股指期货而言，基本面包括整体宏观经济环境、市场资金利率水平、货币供应量、企业回购行为等，以及企业所面对的行业形势、企业技术、管理及盈利水平等。对于商品期货而言，基本面主要包括行业的供给和需求情况、库存水平、成本结构、政策因素等。

技术面分析，主要是通过对期货价格走势的图形进行分析，即对蜡烛图的走势进行分析，进而做出判断决策。技术面分析，不对基本面分析中的众多影响因素分析，只对单一的图形走势，对结果进行分析。虽然在进行技术面分析时有各种复杂的技术指标进行分析，但都仍是建立在蜡烛图上的分析，即分析对象仍是蜡烛图。运用技术面分析时，有三个重要的假设，即市场行为包容消化一切信息、價格以趋势方式波动、历史会重演。三个假设传达的信息是，要相信技术分析的有效性，相信图形走势的结果。

三、基本面分析的优势和劣势

（一）优势

基本面分析的优势，在于通过对影响期货价格走势的各个因素进行系统和全面分析，综合判断各影响因素的权重，能够做出深度和前瞻的分析，进而对期货价格的走势进行充分预测，并且提前制定相应的生产经营决策、投资决策以及进行套期保值等。同时，在有新消息、新政策等出现时，基本面分析者能够通过分析准确预判方向，做到心中有数、心中不慌，能够做出较高的分析和投资决策。

另外，从时间周期看，在进行中长期预测时，由于涉及时间长，影响变量多，技术分析基本失效，但基本面分析则能够通过对主要矛盾的分析进行长期趋势的预测，具有明显的前瞻性。

（二）劣势

对于基本面分析者，无论是进行股指、国债还是商品期货，进行价格分析和预测时，都对从业者提出较高的要求，需要从业者具有充分的知识结构、丰富的从业经验、客观冷静的判断等，对于人的素质要求比较高，因此从事基本面分析要求有长时间的学习和积累过程。期货市场中的大多数参与者由于各种条件限制，不够成熟和专业，客观上很难达到基本面分析所要求的素质，无论是在知识储备、消息获取、还是判断预测上都相对专业的基本面分析者处于劣势。因此对于多数人而言，进行基本面分析比较困难，通常无法做出正确的判断，反倒可能陷入分析的陷阱中。

对于具备基本面分析能力的参与者而言，基本面分析也有局限性，常常会因为知识储备不足、信息欠缺做出错误的判断，并且在错误的判断上过度自信、坚持己见，导致更严重的错误发生。对于期货市场参与者而言，由于期货是杠杆交易，如果分析错误，在错误的交易上固执已见，不做止损，都可能导致较严重的交易亏损，因此期货市场上无论是投机、还是套期保值者，都需要在进行基本面分析时保持足够的客观和冷静，对基本面分析的特点了然于胸。

四、技术面分析的优势和劣势

（一）优势

技术面分析的优势，在于不需要考虑太多的影响因素，不进行主观性的预测，只是采取跟随策略，即假设价格还会沿着当前的趋势运行下去，避免了基本面分析中可能面临的主观和客观缺陷，例如消息不足、消息滞后、知识储备不足、主观盲目等，且技术分析相对入门简单，容易学习，因此比较适合市场中的大多数参与者。

另一方面，即使对有经验的基本面参与者，技术面分析也是一个非常重要的工具。主要体现在三个方面：一是参与者的素质。基本面分析牵涉太多的因素，需要较高的从业素质，还需要持续客观冷静的判断，即使专业的市场参与者，经常也会面临信息不足、判断失误、主观过度自信等问题，进而导致决策的失误。技术面的判断就提供了一种佐证的工具，用以验证市场的走势是否和基本面分析者的判断所符合。在判断正确时，给与信心;在判断错误时，给与警示。二是随机波动等特征。期货价格走势具有随机漫步特征，即使基本面分析充分，价格走势仍可能出现短期背离甚至完全背离，并且由于期货市场中也不乏操纵等现象，很多时候通过基本面分析会显得无效，技术面就可能提供较好的帮助。三是高风险。期货市场属于杠杆交易，风险较大，任何判断失误都可能招致较大损失，技术面分析的客观性，可以作为良好的风险管理工具，有效地控制损失。

（二）劣势

技术面分析因为仅仅对走势图形进行分析，因此在分析时较为简单，由于决定市场走势的因素众多，市场走势随时面临各种情况，因此通过技术分析进行预测时本质是一种跟随策略，而非预测。技术分析容易只见树木不见森林、盲人摸象，对市场走势的判断犹如听天由命，缺少真正的预见能力。对于短期走势，技术分析尚能小试牛刀，但对中长期的预测，技术分析则完全捉襟见肘。

在分析判断和投资决策行为上，基本面分析能给予人自信，相信自己的判断和决策，而技术面由于采取跟随策略，通常缺少自信，容易跟着图形走势变化，随波逐流，且由于对于信息的掌握不足，判断难以非常自信，在投资和经营上会相对保守。

五、结束语

综上所述，当我们利用期货市场，以及对期货价格走势进行判断时，由于期货价格走势受众多因素影响，充满着不确定性，且期货市场是杠杆市场，风险性较高，市场参与者应该充分利用基本面和技术面两个分析工具，将两者结合起來使用，发挥各自优势，避免各自劣势，取长补短，更科学有效地对走势进行判断，做出更好的投资和生产经营决策。

十八届三中全会以来，市场在资源配置中起决定性作用的观念已经深入人心，市场化已成为中国经济体制改革的核心，在此背景下，期货市场在最近几年快速发展，并且预计将继续大发展，各种市场参与者都应该科学使用各种分析工具，充分发挥期货市场的作用，从微观层面能更好地服务于企业的生产和经营，宏观层面则促进了市场机制的建设和发展，助力经济的健康快速发展。

参考文献：

[1]中国期货业协会.《期货投资分析》.中国财政经济出版社.2008.

[2]中国期货业协会.《中国期货》.中国期货业协会，2019.

[3]埃德温·勒菲弗著.丁圣元译.《股票大作手回忆录》.中国人民大学出版社.2016.

[4]约翰墨菲著.丁圣元译.《期货市场技术分析》.地震出版社.1994.

[5]乔治·索罗斯.《金融炼金术》.海南出版社.2016.

[6]青泽.《十年一梦》.凤凰出版社.2012.

作者单位：中国人民大学财政金融学院