浅谈企业并购的财务风险

丁广好

摘要：随着经济全球化的发展，我国的企业并购活动也不断升级，企业并购成功了，可以将经济规模扩大的同时实现资源配置的优化，提升市场占有率。但是企业并购也存在很多的风险，而影响企业并购的关键点是财务风险问题。文章简要分析了企业并购存在的风险，并针对这些风险给予相应的防范措施，使企业能够关注这些风险，及时作出相应的防范准备。

关键词：企业并购；财务风险；防范

一、前言

随着我国经济的快速发展，作为一种企业迅速扩张方式和资本运作方式的企业并购，也经历了从低级到高级的发展。大多企业为了扩大规模和增大经济收益，往往采用企业并购的方式，以实现资源配置的优化，但不可避免的财务风险存在于企业并购的所有环节，决定了企业并购的成功与否。所以，企业一定要关注目标企业当前的风险和潜在的各种风险，只有防范好了这些风险，企业的并购才能成功。

二、企业并购存在的财务风险

（一）目标企业价值评估风险

企业并购成功与失败的关键是对目标企业的估价是否合理，但是对于目标企业的评估存在很多的不确定因素，如果不謹慎，就会付出很大的收购成本，造成一定的财务困难，并引起一定的财务危机。不确定的预期收益和不对称的信息是造成企业价值评估的风险的因素。不对称的信息使并购企业不能完全了解目标企业真实状况，在这种情况下如果进行并购，就有可能高估了目标企业的收益，从而付出了很大的并购成本。比如说，并购企业对于目标企业的价值和收益评估错误，对于不是上市公司的目标企业的财务信息还没有完全了解清楚，就贸然出手。另一方面，外部环境千变万化以及本身的管理和经验也在不断的变化，造成对目标企业将来获取利润能力的预测不准确，这些对目标企业的错误判断都有可能引起很大的风险。

（二）筹资风险

由于中国当前发展不完善的资本市场，银行在企业并购中发挥融资的作用并不明显，但是大量资金是企业并购成功必不可少的因素，因此企业也存在很多的融资风险，体现为并购资金是否获得准时，融资是否影响企业偿债能力和负债结构、融资是否更改企业控股权等。加入并购后收益远远达不到之前的预测效果，那么融资方式是债务资本为主的，并购后的利息风险就很大；如果是融资方式以股权为主，就会损害股东利益，并给了恶意收购者“见缝插针”的机会。就算企业利用自有资产进行并购，又会造成重新融资的难度，增加成本同时还会导致另外的财务风险。

（三）支付风险

企业的并购交易使用很多的资金在一定程度上损害了原来股东的利益，实行规模较大的并购交易之后，导致并购企业的资金紧张，假如资金供应不足，就会导致企业的资金链断掉。实行较大规模的并购活动之后造成的资金短缺，进而只能把原来股东的股权牺牲掉，最后企业就因为分散了股权而失去对企业的控制。并购支付风险主要体现为，第一，支付了大量的现金造成资金短缺的风险。支付现金会导致巨大的资金压力，大多数并购企业利用的支付工具是现金之前，必须看看自有资产的流动性比率，如果流动负债小于流动资产，说明企业自身拥有的现金比较充足，就可以使用现金支付。如果流动负债大于流动资产，说明现金并不是特别充裕，如果还一味使用现金支付，就会使企业的防范风险的能力降低，使得资金短缺，使企业面临更大的财务风险。第二，支付股权使企业失去控制权。通过支付股权，新的股东也能参与决策，弱化了原来股东的决策权，原来股东面临失去控制权的问题，从而改变了并购企业的股权结构，甚至有可能造成被其他企业并购的危险。支付股权也会带来许多增加成本的不确定因素，增大了交易的风险，而且给风险套利者进行套利提供了机会，这些人可能会恶意将目标公司的股价提高，对并购企业的股价进行打压，以此就能获取利益。这些现象直接增加了并购企业的成本，给并购企业带来了更多的风险。

三、企业并购财务风险的防范对策

（一）目标企业价值评估风险的控制

要想降低目标企业价值评估风险也不难，需要了解的内容是协同价值和独立价值。独立价值是目标企业原有的价值，协同价值是在并购之后产生的价值，全面评估这些内容才能降低企业价值评估风险。另外要将不对称信息的状态改变，因为准确评估目标企业的价值的必要因素是并购信息的高度准确，所以要在并购之前实行全面彻底的调查，需要仔细调查的内容有被并购企业的生产和运作情况，然后根据相关财务报表信息分析其运营能力和财务状况，重点调查的是债权债务、融资情况等问题。另外，由于信息不对称造成的价值评估风险，并购企业可以采用潜在债务和保证条款进行控制。应对潜在债务的办法可以是成立专门的债务保障金。保证条款是确保并购企业权利的保障。此外价值评估方法有很多，例如市场估价法、现金流量折现法和资产价值基础法，只有运用的方法恰当，才能降低价值评估风险。选择评估方法前要先解析目标企业的基本情况，熟悉评估的资料，再结合自身的并购目的，综合考虑后再做出选择。

（二）合理安排资金来源，优化融资结构

在了解需要并购资金的数量之后，并购企业应当立即准备筹集资金。企业并购有很多种支付方法，有股票支付、认股权证、现金支付、公司债券、以及混合支付，筹集资金最难的便是现金，因此要合理搭配支付方式。企业为了降低融资风险，还可以根据目标企业和自己的状况，选择分期支付的方式，这样就将支付的压力减轻了。融资结构是短期债务和长期债务的比例关系，或者是收益资本、自有资本和债务资本的比例关系。使资本成本最小的同时，确保收益资本、自有资本和债务资本的比例恰当，才能使融资结构优化。此外，还可以同国外的企业合作，一起出资并购目标企业。同时还可以利用自有的有形资产进行融资，也就是把自己拥有的设备、生产线、厂房的产权给予被并购企业，从而得到一定的股权。最后，并购企业还可以根据自己的资本结构，将融资方式设计得更加合理，如筹措短期资金时使用流动负债，筹集长期资金就使用长期负债。企业在融资时，需将融资渠道拓展开来，大胆尝试新的融资方式，如吸引风险投资、利用杠杆收购等。政府也曾为了使融资结构优化，提出建设各种投资银行和成立并购基金等。

（三）支付风险的防范

不同的支付方法带来不同的财务风险，这些风险也许是潜在的风险，也许是现在就有的。支付方式的选择正确了，企业并回购后才能有效降低或分散财务风险。并购企业可以设计出不同组合的支付方式，把现金支付、债券支付、股权支付这些单一的支付方式，设计成不同组合的方式，不过前提是结合目标企业的意向和自己的财务情况，并分析支付成本，进而消除或转移所选择的组合方式的所有风险。另一方面，为了将支付风险和资金流动性风险降低，并购企业应编制目标企业支付时间与资金数目的预算表，确保并购企业的资本结构能够合理化，从而使企业并购的财务风险最小化。此外，实施并购之后，为了将经济规模与经济效益同步实现，建立新的企业文化和企业核心，并购企业需整合目标企业的资源和自己的资源。考核财务人员也是并购之后需要进行的工作，因此还要成立新的科学的绩效评价机制，实现并购企业和目标企业的共同发展进步。

四、结语

总而言之，企业并购是一道繁杂而大型的程序，每一个并购环节都不能轻视，忽略任何一个环节都可能导致并购的失败。并购企业的高层管理者在并购之前应该充分的分析和评估目标企业的财务风险，并科学预测并购后带来的风险，企业并购才能成功。

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（作者单位：中海浙江宁波液化天然气有限公司）