战略性新兴产业企业融资问题研究

张莹莹

战略性新兴产业企业融资问题研究

张莹莹

战略性新兴产业有利于产业结构转型升级和未来经济社会的可持续发展。目前，战略性新兴产业的发展关系到我国经济与科技实现赶超的重要战略部署。然而，资金不足将严重制约战略性新兴产业的发展速度，影响其发展质量。本文从战略性新兴产业融资的现状着手，分析战略性新兴产业在融资中存在的问题与原因，进而提出可行的解决对策。

战略性新兴产业；融资；银行信贷

一、引言

所谓战略性新兴产业，是具有知识技术密集、物质资源消耗少、成长潜力大、综合效益好等特点的产业，对我国经济社会可持续长久发展具有重要的引领作用。这是我国在立足本国国情和现有科技、产业的基础上，结合世界科技、经济发展的趋势，着眼于产业结构转型升级和未来经济可持续发展的需要提出来的。在现阶段，我国重点培育和发展的目标产业主要有：节能环保、新一代信息技术、生物、高端装备制造、新能源、新材料、新能源汽车等产业。

改革开放以来，我国利用后发优势，经历了30多年的经济持续快速增长，经济规模与总量发生了惊人的变化，一跃成为世界第二大经济体。我国经济以粗放型增长方式发展，取得“世界工厂”称号，但这种增长方式的弊端也日渐突出，产生了资源浪费、环境污染等诸多制约经济发展的问题。要想实现方式转变，从“制造大国”向“创新大国”转变，就必须抢抓后危机时代科技革命带来的历史发展机遇，瞄准未来世界产业发展趋势，促进企业科技创新、转型升级，促进新兴产业兴起与发展。只有通过发展战略性新兴产业，抢占世界经济科技发展的制高点，才能通过新的经济增长，实现经济由“投资驱动”向“创新驱动”的增长方式转变，从根本上解决当前中国可持续发展和经济结构性失衡的问题，才能激发新的经济活力，保持经济与社会发展的优良态势，进而实现中华民族伟大复兴的战略目标。

二、战略性新兴产业的融资现状

战略性新兴产业的发展具有发展周期长、风险性高、技术性强、中小企业为发展主体等特点。战略性新兴产业发展需要大量的研发经费作为支撑，而中小企业作为产业的发展主体，自身资金实力难以支撑产业发展所需的研发资金投入，必须借助外部资金来确保前期高新技术研发的顺利运行。因此，获取资金的支持是战略性新兴产业发展不可或缺的基础条件。

目前，我国战略性新兴产业的融资现状如下：

（一）新兴产业所依赖的技术创新存在的不确定性导致融资风险较高

企业在技术创新中，不但有研发环节不确定性的风险，还有创新技术的产业化和市场化过程的不确定性风险。外部投资者由于受到信息不对称的影响，对上述种种不确定性有关信息的掌握程度不够，因此对向战略性新兴产业提供资金抱有谨慎态度，积极性和动力不足。

（二）战略性新兴产业企业融资的偿还能力难以评价或缺乏有效的抵押

由于这些创业型企业主要资产是人力资源、技术知识等无形资产，固定资产较少，外部投资者出于逆向选择与道德风险的考虑，往往更倾向于投资传统产业。

为了促进战略性新兴产业的发展，2012年7月的《“十二五”国家战略性新兴产业发展规划》中，强调以政府的创业引导资金为引导，吸引社会资本通过银行信贷渠道、股权市场融资渠道、债券市场融资渠道等多层次的金融体系流向战略性新兴产业，实现金融支持战略性新兴产业的发展目标。

在各种融资中，债权融资与银行信贷仍是最主要的方式。银监会的数据表明，2012年全年五大国有控股商业银行与国开行共计向战略性新兴产业发放贷款超过1万亿元，全年新增贷款超过1600亿元。截至2012年11月，战略性新兴产业内的企业依靠债务融资工具发行所融入的资金超过2.8万亿元。

我国战略性新兴产业企业也是主要通过间接融资渠道进行融资的，通过银行或其他渠道短期借款或长期借款是这些企业的重要资金来源，而采用直接融资手段的较少，并且融资资金的分布不够合理。从总体上看，新能源产业、节能环保产业和信息产业获得的资金投入远远超过生物医药产业、高端装备制造产业和新能源汽车产业，重要原因就是基于资金风险与资金回收周期以及融资数量的大小所形成的。

三、战略性新兴产业融资问题与原因

（一）财政扶持资金比重过大，缺乏后续发展资金

据统计，在战略性新兴产业企业的资金来源中，来自于各级财政的资金占有较大比重。资金总量的大部分来自于国家的补贴和拨款以及由政府发起的创业投资基金。

在产业发展的初期，政府部门出台的各项优惠扶持政策以及给予的各种财政资金支持，体现了国家发展实体经济、振兴民族产业的决心，也对战略性新兴产业及其企业的创立及发展提供了极大帮助。但战略性新兴产业不能因此对政府部门这种扶持政策产生依赖，而应根据自身特点，积极拓展融资渠道，获取后续资金，以免影响自身发展。随着产业规模不断扩大，企业数量日益增多，财政资金扶持政策将会逐渐减弱，而产业的发展需要获得更多的后续资金，因此需要新的融资渠道和融资模式。有些新兴企业对此缺乏清醒认识，导致企业因资金链断裂，停止在遭遇资金困难的发展初期、即将进入快速期的当头，教训尤为深刻，殷鉴不远。

（二）依赖银行信贷获得资金，融资难度很大

与传统行业的发展相近似，战略性新兴产业企业一开始也是通过银行信贷获得发展资金，甚至是借助政府的优惠扶持政策或通过政府担保从各类金融部门获得商业贷款，进而形成有了银行贷款产业发展就风生水起，没有则停滞不前的特点，对银行信贷产生路径依赖。但银行信贷的投放规模有限制性，并且由于银行的主观指导思想是规避信贷风险，银行信贷具有很大的难度和不稳定性。

其次，战略性新兴产业具有高技术特征，银行等金融机构在提供金融服务时，必须运用较高专业技术进行判断与分析，需要配备更多专业人员进行尽职调查，才能向企业提供更加个性化和特色化的金融服务。受传统思想影响，很多信贷金融机构固守传统产业信贷经营，没有意识到战略性新兴产业潜在的盈利前景，致使信贷投放力度不够。相关资料显示，银行信贷投放主要集中在新一代信息技术、高端装备制造等行业的大型企业，而生物、新材料等行业的大批中小企业依然面临严峻的融资难题。尤其是在相关优惠扶持政策退去之后，大多数金融机构为战略性新兴产业企业提供融资服务的意愿降低，战略性新兴产业企业获得银行贷款的难度更大。

（三）缺乏相应的担保体系，融资意愿不能充分满足

在银行信贷过程中，为规避风险实施的信贷担保的相关法律法规政策，已难以适应战略性新兴产业发展的变化与需求。明显滞后的规章制度需要更新和完善，以适应战略性新兴产业企业对信贷担保的新要求。适应于战略性新兴产业发展担保体系的欠缺以及担保机构发展的滞后，影响了其作为银行和新兴企业之间中介职能的发挥。大量战略性新兴产业企业由此得不到银行的资金支持，通过银行信贷获取资金支持的意愿难以满足。银行和企业都错失了战略性新兴产业发展这一重大机遇。

（四）企业融资渠道少能力弱，难以获得持续的融资

新兴产业企业多是新创的企业，依靠的是拥有的专业技术和自筹的创业资金，以及来自政府的技术孵化基金和产业发展引导基金或补助，这些有限的资金是无力支撑起企业成功创业、产业发展壮大的。大部分新兴产业企业缺乏明晰的技术转化路径和完善的商业模式，偿债能力表现较差，加大了融资风险。因此，企业很难获得传统的银行贷款等债权性融资。

虽然资本市场提供了债券、股票等直接融资手段，但很多战略性新兴产业企业还处于发展初期，企业潜力和前景未被认识，难以进入门槛较高的资本市场，即使在设立了创业板、开通了新三板后，仍由于市场规模较小，不能成为大部分战略性新兴产业企业直接融资的平台。同时，对资本市场认识不足、对自身优势挖掘不够、信心和积极性不高等原因，也影响了新兴企业对资本市场这个融资平台的利用，导致融资渠道的单一狭窄。

风险投资是战略性新兴产业企业可利用的最直接融资手段，但对风险投资理念认识理解不深、接受程度不高，影响了风险投资作用的发挥，也影响了风险投资行业的发展。对风险投资者和被投资方来说，风险投资太重短线投资而轻长线投资，和只愿接受风险投资、不愿分享创业利益的做法，导致风险投资对新兴产业的引导作用没有充分发挥，是一种双输的博弈。目前这种情况很是普遍，影响了企业获得来自风险投资的融资。有关数据显示，只有不到20%的风险投资机构愿意投资处于孵化期或者成长期的新兴企业，而且其投资行为没有任何增长趋势，反而呈逐年下降趋势。战略性新兴产业企业融资依靠单一渠道解决不了问题，需要多元化、多模式的融资途径。

四、战略性新兴产业融资对策

（一）继续加大财政、政策的扶持力度

鉴于我国的现状，在发展战略性新兴产业中，目前以及今后相当长一段时间内，都应继续加大对战略性新兴产业企业招商引资、招商引智的优惠力度，保持相应的财政资金资助扶持。同时，为了这些企业的融资，应研究制定支持服务战略性新兴产业的规划和政策措施，鼓励金融机构和企业加大对该产业的投入。协调建立相关对接平台，为新兴产业项目和专利技术等无形资产提供评估、交易等服务，增强企业的融资能力。

政府可通过资金支持和优惠政策进行引导，鼓励民间私人资本投入战略性新兴产业。可通过启动贴息贷款、设立战略性新兴产业发展专项资金和产业投资基金、对风险投资机构给予税收补贴等措施，充分发挥政府财政资金和行政管理的杠杆效应，大幅度增加政府财政专项资金投入，扩大战略性新兴产业创业投资规模，从而引导国内外资本等多渠道资金支持战略性新兴产业的发展，带动社会资金投向战略性新兴产业。

（二）充分发挥银行信贷的主导作用

从现实的角度来看，当前金融体系中占据主导地位的是银行，而且这种结构体系会在未来很长一段时间内主宰资金市场。如果战略性新兴产业不能得到银行的信贷支持，必然影响该产业的快速发展。同时，战略性新兴产业企业在创业期更适合债务融资，而银行信贷融资成本较低，因而银行仍将作为战略性新兴产业企业的首选融资对象，信贷资金也理所当然地成为战略性新兴产业首选的外来资金。因此，银行信贷体系成为实现战略性新兴产业发展融资支持机制的基础。

为了发挥银行支持战略性新兴产业发展的主导作用，政府应通过政府贴息、财政担保等形式，鼓励银行给予战略性新兴产业特殊政策优惠；另一方面，引导银行建立与战略性新兴产业配套的信贷管理与审批制度，促进开展以供应链金融、银企联盟等创新产品为代表的新信贷模式，促进信贷资金向新兴企业流动。

通过建立发展专业服务于战略性新兴产业企业的中小型金融机构，以提供新型融资服务模式，缓解中小新兴企业的融资难问题。银行业本身对战略性新兴产业企业或项目的贷款，监管部门应制定“容忍度”更高、更灵活的政策措施。对于资金需求巨大的战略性新兴产业项目的融资，银行可以采用银团联合融资的形式来解决，解决银行信贷规模不够与信贷资金配置偏移的问题。

（三）大力提高资本市场的融资作用

通过资本市场进行战略性新兴产业企业的直接融资，是解决它们融资问题的另一途径，也是较好的解决办法。随着多层次资本市场的建立和完善，企业直接融资的机制也在逐渐形成。企业可以在债券市场发行债券获得融资，也可以在股权市场发行股份募集筹措资金。

近年来，随着债券市场的发展，企业债券直接融资占据的比重与日俱增，已经成为银行信贷融资手段之外的主要选择。虽然战略性新兴产业内企业可以通过发行中小企业集合债券的方式在债券市场融资，并成为目前最切实可行的渠道，但是由于某些歧视性融资规定的存在，效果并不显著。因此，需要进一步开放债券市场的准入，允许更多战略性新兴产业企业进入融资。政府可以通过政策的引导、财政政策的鼓励，提供便利快捷的路径，帮助新兴企业进入债券市场，让这些企业发行企业债券、公司债券等金融产品，逐渐拓宽企业债务融资渠道，实现债券市场对战略性新兴产业融资的支持作用。

随着从主板、创业板、中小板向新三板的发展，以及沪港通、深港通的开通，股权市场呈现不同层次全方位的发展，取得了极大的发展，也给战略性新兴产业提供了新的融资渠道。目前从融资主体来看，战略性新兴产业内的企业还很难在股权交易市场中获得融资，对战略性新兴产业的发展融资作用有限。但这是资本市场发展的方向，将会有越来越多的新兴企业通过股权市场的IPO融资。鼓励和大力支持符合条件的企业上市募集发展资金，发掘和培育更多的企业规范化运作经营，争取在股权交易市场融资的机会，为我国战略性新兴产业募集更多更好的发展资金，是政府在未来很长一段时期内促进经济发展的重要工作。

从资本市场融资，募集发展资金，是战略性新兴产业可靠的资金来源。对此形成共识，并克服各种困难，达成融资目的，不管是对战略性新兴产业企业本身，还是极力促进产业发展、实现社会经济发展总目标的政府部门，都是尤为重要的。

（四）积极利用新金融业态的潜在作用

为了弥补传统金融服务不足而日益兴起的新金融业态，是指有别于传统的银行、保险、证券等金融机构或债券与股票市场的运作模式形态，出现的新金融机构、准金融机构或某类金融子市场或创新金融服务工具、模式与标准等。它主要包括将新金融工具与新金融市场结合发展的私募股权投资和风险投资、产业发展基金等，其中最具代表性的是风险资本。

风险资本在发达国家已经形成一个产业，并起到了推动高新技术研发与产业化的关键作用。近些年来，我国借鉴发达国家扶持股权投资的做法，由政府财政资金出面设立产业发展引导基金，作为政府参与创业风险投资等新金融资本发展的直接手段，引导社会资金积极参与投资科技型新兴产业。到2013年底，全国由政府设立的产业引导基金总计189只，基金总规模达到1000亿元。但是由于各类基金规模还不大，没有在产业初创期进入产业企业，对战略性新兴产业的发展没有产生较大的支持作用，还处于号召和引领的层面。

来自社会各层面的资金形成的PE和VC等新金融业态，将在战略性新兴产业发展中发挥关键作用。在政府扶持的产业发展基金的引导下，鼓励民间资本成立风险投资基金参与战略性新兴产业的发展，引导社会资金流向战略性新兴产业领域，利用各种途径吸引外部的私募股权投资和风险投资、产业发展基金等投入我国的战略性新兴产业。

风险投资不但可以弥补传统金融服务的不足，最为关键的还在于风险投资者透过自身的资本优势与积累的行业经验，筛选出最具发展潜力的技术创新，并为新兴企业的运营管理提供行业经验与市场运营网络资源，从而促进战略性新兴产业企业的整体发展。

（五）创新与完善融资担保体系

银行与战略性新兴产业企业的信息不对称，是战略性新兴企业难以获得银行融资的主要原因之一。通过加强信贷担保体系建设，担保机构可以削弱信息不对称带来的隐患，通过担保前获取真实的企业信息、担保后加强监督等方式来控制风险，解决战略性新兴产业企业信贷难的问题。

建立战略性新兴产业企业担保机构，搭建战略性新兴产业企业、各类银行和金融机构信息共享的资源平台。对于合作服务模式要勇于创新，开发针对战略性新兴产业的服务模式；同时也要开发新的融资担保业务种类，为各行业的战略性新兴产业企业提供量身定制的担保业务，从而为战略性新兴产业企业提供优良的融资担保服务，解决战略性新兴产业企业在传统信贷机构的融资困境。

由于战略性新兴产业高技术性的特质，企业发明专利、商标权、版权等无形资产占据比例较高。因此，完善的无形资产评估体系与知识产权融资担保体系的建设极为重要。政府相关部门应积极推动各担保机构采用多种灵活方式分散担保风险，完善融资担保机制，全面推进战略性新兴产业发展。

注：本文为黄淮学院青年教师科研能力提升计划项目（项目编号：2017LX01）的研究成果。

张莹莹，黄淮学院，助教，硕士。研究方向：会计与金融。