人民币救国的完美操作

近期，人民币对美元汇率在在岸和离岸市场双双大跌，人民币贬值正在逼近7.0这一市场心理关口。

人民币为何贬值？

人民币贬值的原因显然是非常复杂的。

众所周知，一国汇率的波动主要取决于三大基本面因素：经济增长、通货膨胀以及相对利率水平。目前，中国经济增长已经明显放慢。相比之下，美国经济正一路高歌，走向历史性高速增长的巅峰。

利率方面，美国利率主导性趋势是上升，而中国不仅货币严重超发，近期更反向性实施了降准，也就是降低利率的做法，未来货币放水的可能性也正在一步步变成现实。这使得美元指数不断上升、攻势如潮的同时，人民币贬值压力更加被放大。

除基本面因素外，汇率同时还受到三大主观因素的影响：体制、政策与心理。中国目前仍属于较严厉的管制型汇率制度，而就宏观政策和汇率政策而论，为应对中美贸易战的影响，中国政府有让人民币汇率主动贬值从而达到提高出口竞争力、平衡美国加税影响的主观愿望。

在市场心理上，各方看法基本一致，这无疑也强化了人民币单边贬值的趋势。

人民币贬值的影响几何？

人民币贬值对中国经济来说有好有坏。好的影响毋庸置疑，就是有利于出口，缓解当前宏观经济下行压力，以及中美贸易战对经济的负面冲击。坏的影响，对外购买力下降，既削弱了国家进口石油等战略资源的能力，也削弱了国民海淘、出国留学以及旅游的支付能力，还会加大国内物价上涨的压力。

更坏的影响，是影响人民币的国际信誉，影响人民币国际化进程。而最坏的影响，是人民币贬值成为长期单边趋势，如果引发新一轮资金外逃浪潮的话，有可能增加中国楼市、金融和经济崩溃的压力。

在权衡利弊的基础上，预测人民币未来的贬值模式会是怎样？外界认为有两种模式：“长期单边贬值模式”以及“结构性贬值模式”。然而，在笔者看来，中国外管当局最佳的选择是第三种：机会性速贬+结构性贬值。

机会性速贬，指的是抓住当前市场预期人民币将贬值的机会，迅速将人民币贬值到一个市场认为合理的程度，然后再引导人民币进入结构性贬值区间，从而最大化地实现以汇率政策保宏观经济的目标，同时又竭力避免人民币贬值预期可能带来的资本外逃、楼市、金融、经济、外汇出现危机的最坏影响。

人民币要主导贬值但又要避免失控，最好的方式就是“速贬”到一个程度然后恢复稳定的做法。从这样一个分析角度，近期人民币的贬值与振荡完全可能符合货币当局的愿望，也因此可能是一种趁势而为的主动做法。正如外界所评论的那样，“这可能是中国央行在过去半年来最值得骄傲的一件事情：资本流出并没有加剧，但汇率贬值却有利于帮助经济的成长（德国商业银行周浩）。”

归根结底，包括汇率政策在内的货币政策，其目的都是为了保持物价稳定，同时促进增长。在当前，中国宏观经济抗压、承压以及确保稳定和持续增长才是关键。如果人民币以速贬为代价，却能抵抗美元指数上升压力，以及中美贸易战冲击，保持中国经济不崩盘，同時也不至于引发人民币大规模外逃，那就称得上是完美操作，到时侯我们可以说是人民币救了中国经济！