“负油价”促美股二次探底，A股月末面临多重考验

张俊鸣

本周美国原油期货合约一度出现“负油价”，试图通过抄底原油“一夜暴富”的投资者变成“一夜暴负”。虽然这个出现负数的期货合约不能代表油价的全貌，但也反映出目前“桶比油贵”、供需严重失衡的窘境。如果主要产油国依然还是无法达成进一步的大规模减产协议，那么在全球经济活动受阻、需求低迷的状况下，油价也很难有明显起色，在低位维持相当长一段时间将不可避免。而油价的低迷，对美股也会形成较大的压力，所谓的重返“技术性牛市”并不可靠，仅仅是超跌反弹甚至是缺乏基本面支持的“无基之弹”，二次探底随时卷土重来，四月末A股投资者适度避险将是比较稳健的选择。

低迷油价成美股“拖油瓶”

油价的崩盘对美国的能源公司必然形成巨大的压力，虽然长期调整之后，能源公司在美股的权重已经大幅下降，目前以微软、苹果、亚马逊为代表的科技股已经成为美股的主要权重股，理论上来说能源板块跌得再惨，只要科技股大旗不倒，美股就能维持强势不坠;但原油作为基础能源，大跌的背后反映出需求量大幅萎缩，经济活动急冻的现实。虽然从因果关系来说，是经济走弱导致油价走低，但油价走低又如同一个重要的信号弹，对美股发出强烈的警示。这也意味着，此前美联储祭出的多个货币宽松的“王炸”，只能让美股局部“止血”，而很难让实体经济快速“满血复活”。

除此之外，低油价也正在对美国能源自给功臣，早些年一度活跃的页岩油业者造成“海啸式”的冲击，石油开采之后难以出售、甚至无处储藏的窘境可想而知。一旦出现大规模的破产潮，其涉及的巨额债务会在多大程度上对美国金融体系造成破坏性影响，难以预计。因此，低油价将不可避免成为美股的“拖油瓶”，成为其展开二次探底的导火线。

三月中上旬罕见大跌之后，美股在三月下旬以来出现一波攻势，因为短期涨幅超过20%因而被赋予“技术性牛市”的说法。这一说法实际上很难经得起推敲。如果说此前下跌20%是“技术性熊市”，很快又进入所谓的“牛市”状态，那么也就意味着本轮美股的熊市只维持了一个半月的时间，这在历史上是从未有过的。特别是在美国乃至全球多地疫情尚未完全控制、经济活动尚未完全正常化、经济数据还未完全显现的情况下，单单靠美联储的大剂量宽松就能让美股在短期内重返牛市，显然是不现实的。即使是第一波调整幅度较大，已经在相当程度上反映经济基本面的利空，但也需要由时间换空间、震荡打底来逐步完成修复。

在美股三大指数中，科技股为主的纳斯达克指数走势较强，传统产业占比较高的道琼斯指数走势最弱，已经率先跌破了上升楔形的下边线，出现技术面看淡的信号。在大幅下跌之后出現价涨量缩的上升楔形，属于技术性超跌反弹的概率较大，理论上跌破下边线支撑之后，将会有二次探底考验前低的过程。尽管美股的机构投资者占比高，技术分析未必能百分之百落到实际走势上，但面对今年来一再刷新历史的众多不确定性，投资者还需提高警惕，对美股二次探底的可能性不能完全排除（见图1）。

图1 美股道琼斯指数日线图

A股月末避险为主

有趣的是，和美股道琼斯指数类似，A股的上证指数本波反弹也是一个价涨量缩的上升楔形，反弹意味比较浓厚。截止周五收盘，这个上升楔形的下边线也已经被击穿，如果下周不能快速收上则确认形态破位成立。在面临之前“M头”颈线位和60日线双重压制的情况下，结合上升楔形的技术含义以及美股二次探底的概率，投资者保持适当的谨慎也是有必要的，至少“小心无大错”（见图2）。

图2 上证指数日线图

另一方面，四月末往往是A股比较敏感的时间段。绩差、巨亏的年报和一季报往往集中在这个最后的发布窗口密集出炉，对市场形成一定的压力，特别是今年一季度许多企业复产复工、外贸订单受到大环境影响之下，一季报“爆雷”的可能性大增，投资者面对业绩尚未完全明朗的公司，应当以谨慎回避为宜。此外，下周四收盘之后，A股将迎来为期五天的“五一”小长假，长假期间境外市场的波动存在较大的不确定性。因此，投资者需要密切关注境外市场波动对A股的短期传导，特别是陆港通北向资金是否会因为美股的调整而出现被动流出，进而影响A股。一旦上证指数跌破上升楔形破位成立，需要高度关注是否会演变成类似美股的二次探底的走势出现。

在上证指数和道琼斯指数出现类似的上升楔形之余，A股的创业板和美股的纳斯达克指数也同样因为科技股占比较高，而在各自市场中扮演强者的角色。这和低油价时代下的产业结构大调整有密不可分的关系。近期A股的科技股在充分调整之后，出现轮番上攻的活跃走势，对于一些股价尚未明显走高、已经排除业绩地雷、基本面稳定的品种，存在一定的关注价值，笔者重点关注的品种有：恒锋信息、银江股份、数字政通、银信科技等。