关于社会保险基金保值增值的研究

汪彩艳

（池州市贵池区城乡居民社会养老保险管理中心，安徽 池州 247000）

一、社会保险基金保值增值管理存在的主要问题

（一）社会保险基金管理主体缺乏保值增值积极性

社会保险基金关系重大，在管理上具有浓厚的行政色彩，并没有完全市场化，因此无法通过市场力量来推动社会保险基金保值增值。而且具体的保值增值工作过于粗放，只重视社会保险费用的征收、给付以及监管，在保值增值意识方面存在极大的不足。尤其是社会保险基金规模庞大，管理部门负责人抱着无过便是功的心态，对保值增值十分保守。社会保险基金管理运营部门并没有意识到保值增值对于社会保险基金的重要性。

（二）社会保险基金收益率较低

根据相关法律法规的规定，只有部分社会保险基金能够参与二级市场投资，绝大多数社会保险基金都只能够参与回报率较低、风险较小的储蓄与债券市场，整体社会保险基金投资渠道十分狭窄。而且政府的债券发行较少，通常很难买到，以至于绝大多数社会保险基金结余基本上是通过储蓄的方式完成保值，整体的收益回报率十分低下。因此社会保险基金保值增值工作存在一定的挑战，只能简单保值，而无法达到增值的要求。当社会保险基金保值增值效率低下时，不仅会造成社会保险基金资产减值，还很难应对老龄化带来的支付压力。

（三）基金统筹层次较低

目前我国的社会保险基金的统筹层级设置并不科学，一些地区还是由县级进行社会保险统筹，不利于社会保险基金统筹资源配置，制约了社会保险基金保值增值的发展，甚至给社会保险基金埋下诸多隐患。

第一，对基金保值增值管理绩效产生负面影响。单独的县级社会保险基金规模比较小，管理资源十分分散，会增加基金管理成本，并且不利于社会保险基金机构与金融机构的议价水平。一旦与金融机构缺乏议价能力，就很难在投资当中获得最大利益。而且分散社会保险基金规模较小，很难发挥出资金的规模效应。而随着行政级别的降低，其相应的保险基金年收支规模也在不断减少；但是这些行政机关仍然需要设置基金管理部门，不仅会大大增加基金管理成本，也会浪费国家资产，导致社会保险基金保值增值绩效无法提升，也就很难应对老龄化带来的给付压力。

第二，影响人力资源的正常流动。在我国城镇化快速发展的背景下，人力资源开始流动并且成为各个城市的重要生产要素。但是在跨地区流动成为常态的情况下，我国社会保险基金由于地域因素，对人力资源流动形成极大的阻碍。具体表现为社会保险转移、接续流程过于繁杂，给有需求的人带来一定的困难；一些区域转移社会保险基金时仍需要通过信函邮寄、电话等形式完成，在信息化高度发展的今天，这种传统的手续交接方式效率低下，最终影响人力资源的高效配置。而且在一些落后地区，需要当事人往返两次才能够完成社会保险转移。此外还会对地区公平形成影响，其中养老保险缴费划分为个人账户与单位缴费两部分；结合社会保险政策，职工在统筹区域间进行迁移时，个人账户部分能够全部转移到迁入地，单位缴费部分只能根据一定的比例转移到迁入地。实际情况下，接受地所获得的转移部分根本无法满足转移人员的支付需求，比如在广东、浙江等沿海发达省份，外来务工人员较多，在就业地参保缴费，退休时返回原户籍地享受退休待遇，人口流入累积了大量结余。而河南、陕西、东北三省人口流出，背上沉重的养老金发放包袱，就会呈现出富者愈富、穷者愈穷的特征［1］。

第三，社会保险基金跨地区调整困难，支付水平不足，会增加当地财政负担。受到经济水平、产业发展、人口资源等多方面因素的影响，沿海等发达省份累积大量的基金结余，而青海、西藏等边疆落后地区长期面临基金收不抵支的风险，甚至每年需要财政提供一定的补助。

二、完善社会保险基金保值增值管理的优化策略

（一）持续拓宽社会保险基金投资渠道

社会保险基金受限于银行存款与债券投资两种狭窄的保值增值管理方式，虽然具有较高的安全性，但是收益回报率较低，无法满足当下我国社会保险基金保值增值的需求。因此需要通过一些方式，丰富社会保险基金投资渠道。

首先是调整银行存款结构。银行存款作为社会保险基金保值增值的重要手段，整体的收益率并不高，基金保值面临较大的困难；需要对银行储蓄、债券投资等方式重新进行评估，根据社会保险基金不同的需要，划分不同的投资需求社会保险基金，然后选择相应的保值增值工具。

其次是在债券市场方面应该控制适当比例，债券由于风险较低，投资回报率通常也比较低。需要控制适当的比例来最大化发挥社会保险基金保值增值作用。债券有诸多类型，从安全性来排序，分别为政府债券、金融债券、企业债券等；而从收益率来排序，企业债券通常收益率最高，政府债券最低。社会保险基金应该适当选择债券方式进行投资。

再次是增加证券投资比重。证券投资通常是以二级市场参与的方式为主，基本上是通过股票交易、基金等有价证券的形式完成证券投资。二级市场的波动性很难预测，虽然收益比较高，但是需要社会保险基金投资部门做好风险与收益管理工作。

社会保险基金要想通过证券市场来实现保值增值，就需要构建专业的二级市场投资团队，以专业的投资团队作为支撑，减少二级市场的投资风险，更好地促进社会保险基金保值增值目标的完成。另外要积极创新研究实体投资方式，充分运用实业投资与金融投资，形成多元化的社会保险基金保值增值工具格局。社会保险基金可以构建相应的实体经济相关的基金，通过多种方式直接出资参与到基础设施建设中，或者通过信托公司对特定产业投放信托贷款等获得收益；或者通过成立产业基金来引导产业发展或转型升级，最终获得产业发展的利润。

最后则是积极尝试多元化海外投资，风险对冲产品十分丰富，有利于社会保险基金进行风险控制以及对冲。

（二）提升社会保险基金统筹层次

首先要以实现全国统筹为目标。社会保险基金统筹层级较高，有利于发挥规模效应，而分散的基金投资不利于发挥基金的规模效益，也无法增强基金的保障能力；只有以全国统筹作为目标，才能够为基金保值增值奠定重要基础。其次要明确各级政府责任，社会保险基金统筹到哪一层级，社会保险待遇发放与支付的主要责任就集中到哪一层级，也就是说相应的层级政府具有社会保险待遇最终发放的责任，并且财政具有承担兜底的责任。因此要明确各级政府的社会保险基金责任，真正提升统筹层次。

中央政府应当承担社会保险基金的主体责任。中央政府应该积极引导社会保险基金保值增值的工作落实，促进全国统一的自由流动人力资源市场环境的形成，避免社会保险基金的制度特性对人力资源流动形成阻碍。中央政府承担社会保险的主体责任，有利于对社会保险基金进行统筹管理，而且有利于清晰地划分地方政府的社会保险责任［2］。同时要明确地方政府应该承担的过渡性责任，当社会保险基金出现支付漏洞时应该通过财政方式进行救济。因此应该改革县级统筹层级，逐渐向省级统筹过渡，从而便于对社会保险基金的统筹管理。

（三）创造社会保险基金保值增值管理环境

第一，要放松政策限制。在通货膨胀与社会保险基金给付压力日益增加的双重打击下，如果一味追求安全，选择保守的银行存款与债券投资方式，想实现社会保险基金的保值增值根本不现实。只有采用收益导向型的多样化投资战略，才能够达到社会保险基金保值增值的最终目标。因此，国家层面应该积极针对社会保险基金保值增值制定相应的投资政策，放松相应的政策限制，来促进社会保险基金开展多元化的保值增值管理工作。

第二，积极设计社会保险基金管理架构。其中主要是针对社会保险基金保值增值部门的设置，要从投资的角度来优化社会保险基金保值增值部门，结合我国金融市场或者国际金融市场的特征，建立专业的投资团队，为实现社会保险基金保值增值奠定重要基础。

（四）优化社会保险基金保值增值的监管体系

应构建科学的委托投资代理机构准入机制。社会保险基金保值增值部门很难在证券、实业、海外投资等各个领域发挥作用，因此需要与第三方金融机构合作，委托真正优秀可靠的代理公司进行资金操盘。对委托代理公司应建立严格的考核机制，从资金规模、投资团队、业绩、市场分析水平、风险管理等多方面深入考核，选择优秀的委托代理公司。