绿色信贷、财政补贴对新能源汽车企业创新效率的影响研究

王一凡， 刘子玉， 刘 诺， 陈 雨

（安徽大学， 安徽 合肥 230601）

1 研究背景及意义

1.1 研究背景

新能源汽车产业作为国家战略性新兴产业，政府对该产业从金融政策与财政政策方面进行了大力扶持。在金融政策方面，国家鼓励银行等金融机构为新能源汽车相关企业提供绿色信贷，促进新能源车企创新；在财政补贴方面，从2009 年出台《汽车产业调整和振兴规划》，首次启动国家节能和新能源汽车示范工程。前后经过6 年的试点运行，中国新能源汽车补贴从2016 年起进行了全国实施，并不断以推动技术发展为目标进行补贴细化，并且逐年退坡。

1.2 研究意义

首先，绿色信贷、财政补贴对新能源汽车企业技术创新具有一定作用。多数学者已经认识到政府和金融市场的资金支持对技术创新的作用，但现有文献大多是从宏观角度（如省际层面）进行单一方面的分析，本项目将从微观角度即新能源汽车企业的角度，将政府与市场结合起来分析财政补贴和绿色信贷政策对企业技术创新的影响，为后续其他战略新兴产业制定金融政策和财政补贴政策提供建议。汽车产业绿色转型升级离不开企业对绿色创新的持续投入和有效产出，离不开政府对新能源汽车产业的补贴培育。将绿色信贷和财政补贴结合起来，可以充分发挥市场和政府的作用。绿色信贷政策可以充分发挥金融杠杆，为新能源汽车产业提供良性贷款，从而发挥市场导向棒的作用，引导资金流向绿色低碳、环境友好的产业，促进产业绿色转型升级，从而达到源头降碳的目的；而财政补贴则起到培育新能源汽车产业，促进国内新能源车企不断加大技术投入，完善产业链的作用。

2 文献综述

2.1 绿色信贷与企业创新效率

随着“双碳”目标成为社会关注的焦点，如何发展绿色信贷以及绿色信贷如何影响企业创新效率逐渐引起学者的关注。Eric Cowan[1]分析了环境融资在特定的现实情况下可以做出什么贡献，并认为应该设计实用的以市场为基础的环境保护工具，主张建立地方和部门环境基金和小规模可交易排放许可证市场，将主动权更多地归还给市场。魏天磊[2]从宏观视角分析了我国绿色信贷发展现状，论证了绿色信贷对推动绿色发展的重要作用及未来发展潜力。陈月华[3]对从商业银行视角研究了绿色信贷风险较大而利润较低、商业银行缺乏完善的组织机构和技术人才、制度保障机制和相关法律建设滞后以及绿色信贷的信息沟通机制不完善等问题，并探究了未来商业银行发展绿色信贷的路径。史云[4]对我国绿色信贷发展现状进行了分析，并提出设计实质性政策激励机制、增强银行绿色信贷投放意愿、加快创新绿色信贷融资模式、拓宽金融服务范围等建议。

绿色信贷在降低了企业的融资成本的同时，对社会资金流向也起到了导向作用。在绿色信贷不断发展的背景下，多数学者也逐渐开始探究绿色信贷与企业创新绩效之间的关系。蒲丽娟[5]运用双重差分法（DID）考察了绿色信贷对重污染企业绿色创新的影响，研究发现绿色信贷对企业申请绿色实用新型专利有显著促进作用，对企业申请绿色发明专利则无显著影响。Mohammed Ananzeh[6]采用基于偏最小二乘（PLS）的结构方程建模（SEM）评估了绿色信贷在提高企业环境绩效方面的作用，并认为理解绿色信贷、企业社会责任、技术创新和绿色环境绩效之间的动态关系至关重要，绿色信贷可以显著提高企业的环境绩效。由明磊[7]选取了2012—2021 年间的A 股上市144 家新能源汽车企业的相关数据，来研究绿色金融对新能源汽车企业创新效率的影响，并发现绿色信贷对新能源汽车企业的创新效率具有显著促进作用，且在相同绿色信贷的支持水平上，东西部新能源汽车产业创新效率有着显著差异，整车制造企业和非整车制造企业间的创新效率水平没有显著差异；陈小雪[8]以补贴退坡政策作为实证检验中的调节变量，实证检验结果显示了补贴退坡政策的实施对绿色信贷对创新绩效具有增强效应。张晨[9]基于资源禀赋和创新补偿理论，分析了绿色信贷对新能源车企创新效率的影响机制，并从技术门槛和补贴额度视角探析退坡政策对绿色信贷和创新效率关系的影响机制，研究发现绿色信贷的稳步促进对新能源车企创新效率存在积极促进作用。

2.2 财政补贴与企业创新效率

在补贴退坡政策背景下，我国学者逐渐聚焦于财政补贴对新能源汽车企业效率的研究。如林玮鹏[12]运用PSM-DID 模型实证检验了政府财政补贴退坡对相关公司企业绩效的影响，验证了财政补贴退坡有助于新能源汽车产业企业绩效提升，且在不同产权性质、不同投资能力、不同融资能力、不同研发能力的企业之间影响的效果不同；郭佳[13]利用双重差分模型研究新能源汽车补贴政策实施时和补贴退坡实行后对新能源汽车产量的影响，得出了补贴政策退坡确实对新能源汽车的销量产生了负向影响，而且补贴退坡对纯电动汽车的影响更为明显的结论。李朋林[14]以2014—2019 年的中国沪深A 股新能源汽车产业上市公司数据为基础，采用DEA-Malmquist 指数法和门槛模型对新能源汽车产业政府补贴对技术创新效率的影响进行了研究，得出新能源汽车产业政府补贴与技术创新效率之间存在着双门槛效应，且存在最优补贴区间的结论。周海燕[15]选取2009—2022 年我国新能源汽车企业上市公司作为样本，运用计量方法对财政补贴与企业创新研发活动的关系进行实证分析，验证了财政补贴对企业创新研发投入和创新研发产出都具有显著的激励作用。朱自超[16]以2011—2017 年中国新能源汽车上市企业为样本进行实证分析，得出如下结论：第一，财政补贴与新能源汽车企业创新呈现倒U 形关系；第二，财政补贴通过促进新能源汽车企业创新，进而对经营绩效产生正向影响。

2.3 企业创新效率测度

对于企业创新效率的研究，国外研究对创新效率提及较少，多表述为R&D 效率。国内对企业创新效率研究较为广泛，但对创新效率的衡量标准并不统一，目前国内学术界测度研发效率的方法主要包括随机前沿模型（SFA）和数据包络分析法（DEA），如韩斌[17]在剔除环境因素对企业创新效率影响的基础上，采用三阶段DEA 模型分析新能源汽车上市企业创新效率,并从企业自身特征角度,采用Tobit 模型对企业创新效率的影响因素进行分析。谢雪钰[18]选取2010—2019 年我国22 家新能源汽车企业的面板数据，将三阶段DEA 模型和Malmquist 指数法相结合，对企业创新效率进行测度。王杨坤[19]采用用DEA 方法对中国24 家新能源汽车上市公司的技术创新效率进行测度和分解，发现整体技术创新效率偏低主要原因是纯技术效率偏低。同时部分学者也采用超效率SBM 模型进行创新效率测算，如刘军航[20]利用SBM模型分析了2016—2019 年长三角地区上市企业的绿色创新效率，得出了绿色创新活动第一阶段绩效发展呈倒U 型，企业绿色创新投入成为绿色专利阶段的转化效果比绿色专利作用于企业主营业务收入及营业利润的转化效果好的结论。

2.4 文献评述

纵观已有研究成果，发现如下问题：现有研究多将退坡政策和绿色信贷对新能源车企创新效率的影响作为两个维度进行分别研究，对退坡政策背景下绿色信贷对新能源车企创新效率影响效果的变化关注较少。因此绿色信贷、退坡政策和新能源车企创新效率三者关系有待进一步检验；目前国内多通过仿真模拟方法对退坡政策效果进行分析，此类方法会导致具体参数的主观性和模糊性较强，缺少真实数据对结果进行验证。本文将绿色信贷、退坡政策、新能源车企创新效率三者纳入统一理论框架，从创新补偿理论角度探究绿色信贷对企业创新效率的作用路径，从而明晰三者的作用关系。本文以微观企业层面出发，通过实证检验，研究退坡政策下财政补贴、绿色信贷对新能源车企创新效率的影响作用，进而为后补贴时代推动新能源汽车企业持续稳健发展提供可行思路。

3 绿色信贷和财政补贴政策对新能源车企创新效率的影响机制分析

3.1 绿色信贷影响新能源汽车企业创新效率的机理分析

3.1.1 绿色信贷拓宽企业融资渠道，改善企业融资结构并降低融资成本

绿色信贷政策对满足条件的新能源汽车企业采用优惠信贷政策，配置专项信贷规模，支持激励金融机构以较低的利率为企业提供信贷资金支持，可以改善企业债务融资期限结构，并有效降低其融资成本，拓宽企业绿色转型的融资路径。从资金集聚来说，企业价值创造的能力取决于其获取和利用资源的能力，相应的，其创新绩效也与资源获取利用能力息息相关[21]。目前我国大部分新能源企业拥有的金融资源比较有限，尤其是规模有限的民营新能源企业大多存在融资困难问题，当新能源汽车实施绿色信贷时，基于环境信息的资金配置机制，能够借助绿色信贷具有的资金传导效应，改变金融资源的流向，对新能源环保产业实行宽松的货币政策，吸纳资金向绿色环保企业流动聚集，更高效地吸纳社会资本，这种可持续的资金投入对创新产出意义重大。对于高污染能耗企业提高信贷成本，引导金融市场资金从“两高”企业流向环保企业，进行创新研究所能利用的资金便也随之增加，从而为新能源汽车企业技术创新营造良好环境。

绿色信贷除了可以为企业绿色创新项目提供直接的资金支持外，还可以为其提供间接的资金支持。绿色信贷政策向市场传递了政府支持经济绿色低碳循环发展的信号，使利益相关者为绿色企业的绿色项目运营提供资金和商业信用，吸引更多社会资源流向绿色产业和绿色企业，促使企业可以将更多的内部资金及其他外部融资方式获得的资金用于绿色创新项目，进而推动企业进行绿色创新活动。

3.1.2 绿色信贷对新能源汽车企业具有进行绿色创新的正向激励

在绿色信贷政策背景下，企业进行绿色创新尤为重要。绿色信贷作为一种环境规制，通过波特假说的创新补偿效应，能刺激新能源车企为降低成本而进行绿色技术开发，提升研发效率。根据《绿色信贷指引》，银行在开展绿色信贷业务时，会将企业的环保水平和环境表现纳入信贷评估标准中，绿色信贷政策在资金供给环节将环境保护的正外部性内部化，对于新能源汽车企业来说，低污染、低能耗、低排放的企业更加符合绿色信贷的要求，更容易获得绿色贷款，为获取持续、更多、更优惠、稳定的绿色信贷资金支持，会不断进行绿色技术创新，改善自身生产方式，提升对绿色生产技术的要求，从而绿色信贷帮助新能源车企降低融资成本，同时为了更好的资金支持，企业又会进一步加大研发投入，提升自身的创新能力。另一方面，绿色信贷的风险管理能够提升新能源车企公司治理能力，从而节约新能源车企创新成本，提高资金使用效率，从而提升创新效率。因而绿色信贷对于新能源企业具有进行绿色创新的激励。

在外界看来，拥有绿色创新产品或者获得绿色信贷的企业具有较高的“绿色”属性，能提升企业声誉和企业价值，从社会层面吸引更多社会融资，间接缓解企业融资约束。绿色信贷通过对企业资金的支持与约束，激励企业将会提高对自身技术要求并不断创新发展以获得更多的资金支持，过程相互促进，因而绿色信贷对于新能源企业具有进行绿色创新的正面激励。

基于此，本文提出基本假设H1：绿色金融对新能源汽车企业创新具有积极作用。

3.2 财政补贴影响新能源汽车企业创新效率的机理分析

3.2.1 提高企业的研发投入

对新能源汽车企业而言，财政补贴可以降低产品销售价格，提高市场需求，增加企业市场销售额，从而增加企业收入，更有动力推进新技术的应用和传播。提高企业的研发能力和研发投入。鼓励企业加大技术创新和产品研发力度，提高企业在行业内的竞争力，竞争不仅提升了企业的创新动力，也促进了产品更新换代的速度，使新能源汽车行业得以快速发展

3.2.2 激发市场创新和开拓

财政补贴可以促进新能源汽车市场的快速发展，增加市场销售额。推动新能源汽车行业从传统燃油汽车向新能源汽车转型，而市场需求的变化会促进企业改进和创新产品，通过满足消费者的购车需求，扩大了新能源汽车市场的规模，从而提高了新能源汽车的市场占有率。增加新能源汽车的出行安全性、舒适性、智能化水平和便捷性，满足消费者日益增长的意识和需求，进一步推动新能源汽车的创新。

3.2.3 鼓励资本的积极进入

政府的财政补贴可以降低企业的运营成本和增加企业收入，从而减低投资完成回报周期，提高企业的收益率，从而吸引更多资本进入新能源汽车产业。提高新能源汽车的市场占有率，扩大汽车市场空间和份额，使得新能源汽车行业的市场规模更加庞大。这将吸引更多的投资者进入新能源汽车市场，以获取增加资本收益的机会和创新潜力。可以提高新能源汽车的市场占有率，扩大汽车市场空间和份额，使得新能源汽车行业的市场规模更加庞大。这将吸引更多的投资者进入新能源汽车市场，以获取增加资本收益的机会和创新潜力。财政补贴可以带动新能源汽车产业链上下游及关联领域的发展，涉及新材料、新能源装备、智能网联汽车和能源互联网等诸多新的投资领域。各类交通工具的换电和充电站建设，以及新能源汽车运营维护等方面的投资也获得了关注和资本支持，从而推动新能源汽车行业的创新，不断激发市场活力，推动新能源汽车行业的发展。

基于以上论述提出基本假设H2：财政补贴能够有效促进新能源汽车企业的创新效率水平提升。

3.3 绿色信贷和财政补贴的协同影响

绿色信贷的稳步推进对新能源车企创新效率存在积极的促进作用。绿色信贷政策配置专项信贷规模，对满足条件的新能源汽车企业采用优惠信贷政策，以较低的利率为环保企业提供信贷资金支持，同时对高污染企业增加融资约束，绿色信贷的政策倾斜引导金融市场资金从“两高”企业流向环保企业，改变金融资源的流向，增加了研发投入。并向市场传递支持经济绿色低碳循环发展的信号，吸引更多利益相关者投入相关资源。同时通过对企业资金的支持与约束，刺激新能源车企为降低成本而不断进行绿色技术开发创新，提升研发效率。另外通过信息的共享，引进市场监督作用，使得企业有更丰富的渠道向外界传递信息，实现各主体间的信息噪音，企业同时接受市场监督，不断完善其管理机制。

财政补贴政策针对性较强，有力地降低了新能源汽车产业链的制造成本，方便新能源汽车行业制造者拥有更多资金投入产品研发阶段,大大提高新能源汽车的创新能力，促进生产者持续推出新产品以满足广阔的市场需求，一些本身拥有较强的创新能力和较好的发展前景的企业，更容易发挥财政资金的杠杆作用，不断提高产业创新能力。

但是，同时施行绿色信贷和财政补贴政策会导致资金利用效率低下、扶持重心偏移等问题的出现，对于激励企业提高创新效率反而出现了1+1＜2 的情况。绿色信贷政策倾向于将资金投放到低污染、低能耗企业，采取倾斜与资金扶持相结合的模式，同时补贴政策具有资金规模的有限性和无偿性，重点在于一些高质量创新，当二者共同作用时，会出现有些企业为了获利，暗箱操作，实行骗补，导致资金流向的错误，并相互作用机制不完善，没有相关措施在其中做协调配合，会导致资金利用效率低下和分配不均。只有绿色信贷和财政补贴的协调配合，才能实现对新能源汽车产业创新发展的激励最大化。而补贴退坡政策的实行，能够使绿色信贷政策发挥更好的作用，退坡政策是调节政府补助的重要手段，并能与新能源汽车企业的绿色信贷紧密配合，反映政府对于创新技术的需要和鼓励，利用资源配置功能，“看得见的手”与“看不见的手”充分发挥作用，推动绿色信贷对企业创新的进一步支持。因此补贴退坡政策对绿色信贷与新能源汽车企业创新绩效关系有正向的调节作用。

基于此，本文提出基本假设H3：财政补贴和绿色信贷两者共同对新能源汽车企业会有抵消作用，退坡政策下，绿色信贷可以更好地发挥创新激励作用。

4 实证分析设计与数据来源

4.1 样本和数据来源

本次分析选取了2012—2022 年A 股上市48 家新能源整车企业的有关数据作为研究样本，选定个体固定效应模型，研究绿色信贷和财政补贴对车企创新效率的影响。以2012 年作为节点是因为银监会于2012 年发布《绿色信贷指引》，明确了绿色信贷种类，进一步完善信息披露机制和绿色信贷体系。所选样本的创新水平（L）、财政补贴（F）、企业规模（R）、运营能力（O）指标数据来源于同花顺iFind，绿色信贷规模（G）指标数据来源于国泰安数据库，并且剔除了ST、*ST 股票。

4.2 变量设计与选取

4.2.1 企业创新效率水平

以L 代表创新效率水平。企业创新效率水平可以较为准确地反映出企业发展潜力，也可以代表企业生产中的科技水平，较高的创新效率水平可以有效地增强企业产品的竞争力，提高企业生产效益。新能源汽车作为国家战略行业之一，其创新效率水平对我国新能源事业的发展具有重要的战略意义。参考陈小雪和张晨的研究将企业创新投入与年末经营利润的比值作为企业创新效率的指标，比值与企业创新效率水平具有正向关系。

4.2.2 财政补贴

以F 代表财政补贴。自2009 年发布《汽车产业调整和振兴规划》提出对新能源车企进行财政补贴，补贴范围从局部到全体、从公共范围向私人领域发展，根据国家统计局数据显示，至2022 年我国对新能源车企的财政补贴规模近1 500 亿元，目前我国已进入退坡政策阶段，对新能源车企的财政补贴有所减少。财政补贴降低了企业融资门槛，对新能源车企提高创新效率具有重要激励作用。

4.2.3 绿色信贷

以G 代表绿色信贷。2012 年银监会发布《绿色信贷指引》明确了绿色信贷补贴种类和范围，完善了银行绿色信贷监督管理和信息披露机制。鉴于目前多数车企未公示企业融入的绿色信贷规模，导致无法获取准确的2012 年至2022 年样本企业的绿色信贷数据，企业总贷款额度（SG）在一定程度上可以代表企业绿色信贷规模，参考陈小雪的研究，考虑按贷款资金的实际应用，将新能源车企长期借款总额（G）作为企业的绿色信贷的替代变量，为提高企业获得绿色信贷的准确度，做了如下处理:

1）选取样本的企业的主营业务要为新能源汽车相关业务；

2）将混动车（HEV）、插电式混动车（PHEV）、电动车（EV）、燃料电池车（FCV）都确认为新能源汽车；

3）绿色信贷多用于长期资金周转，因此选取企业的长期借款总额为依据。

4.2.4 控制变量

由于影响企业创新效率水平的因素众多，为确保模型的可靠性和分析结果的准确性，引入企业内部因素作为控制变量（C）。企业的内部管理机制对企业经营发展具有决定性作用，良好的内部管控可以有效地提高企业创新效率水平，增加企业经营效益，同时可以为企业带来良好的信誉水平，有利于企业获得绿色信贷和财政补贴。因此选取企业规模（R）和企业运营能力（O）作为控制变量，分别用企业年末净利润和净资产周转率作为代替指标。数据均来自同花顺iFnd企业财务表所披露的信息。其变量名称及其定义如表1 所示。

表1 变量定义

4.3 模型选取与构建

本文基于A 股上市新能源整车企业相关数据，建立如式（1）所示的固定效应面板数据回归模型：

式中：Lit为新能源整车企业创新效率水平，i为企业；t为年份；核心解释变量为企业获得的绿色信贷规模Fit和财政补贴规模Git；α1和α2分别为两者的影响系数，同时也是模型分析所关注的核心参数；Rit为企业规模；Oit为企业运营能力；α0为常数项；vi为个体固定效应；eit为残差项，将企业规模（R）和企业经营能力（O）的数据进行加总处理后表示为控制变量。

参考由明磊和许艺煊的研究，为研究财政补贴和绿色信贷两种创新激励政策对企业创新效率的协同作用，在原模型中加入绿色信贷规模（G）和财政补贴规模（F）的交互项，为两项激励政策的协同效用系数，如果系数为正且显著，则表示财政补贴和绿色信贷的联合作用对创新效率有额外的促进效果。构建如式（2）所示的固定效应面板数据回归模型：

4.4 实证研究

4.4.1 描述性统计

表2 为主要变量描述性统计，企业创新效率水平的标准差为4.18，最大值为31.01，最小值为0.00，说明我国新能源整车企业创新效率差异较大；财政补贴平均值为3.93，标准差为3.7，表现出各企业所获得的财政补贴规模具有较大差异；绿色信贷最大值为16.82，最小值为0.00，中位数为0.5，标准差为6.02，反映了各企业获得的绿色信贷规模呈左偏态势，且企业间差异较大；净资产周转率平均值大于1，反映了样本企业具有良好的运营能力及偿债能力。

表2 主要变量描述性统计

4.4.2 单位根检验

表3 显示了在LLC、ADF、PP 三种检验方式下各变量的单位根检验结果，** 表示在5%的水平下显著，原假设为变量存在单位根，经过检验可知，变量均不具有单位根，数据具有较好的平稳性。

表3 变量单位根检验

4.4.3 回归分析

利用Eviews7.0 对模型数据进行回归分析，回归结果如表4 和表5 所示。

表4 变量回归分析

表5 模型回归分析结果

由检验结果可以得知：其中Prob（F-statistic）在5%的水平下为0.000 000，说明模型是准确的；调整后的决定系数Adjusted R-squared 检验结果为0.700 878，说明回归模型具有较好的拟合效果。

使用汇总最小二乘法（Pooled Least Squares）进行回归分析，回归结果显示，财政补贴（F）对创新效率（L）的影响系数为32.234 5%，有显著正向影响，验证假设2 为正确的，财政补贴变动一个单位，会引起企业创新效率32.234 5%的变化；绿色信贷（G）对创新效率（L）的影响系数为17.353 9%，也有显著正向影响，验证假设1 是正确的，绿色信贷规模变动一单位，会引起企业创新效率水平发生17.353 9%的变化。但交互项（F*G）的系数为负，说明在同时考虑财政补贴和绿色信贷时，它们对企业创新效率的影响存在一定的抵消效应，因此同时施行财政补贴和绿色信贷政策并不会激励企业提高创新效率，反而会出现资金利用效率低、扶持重心偏移等负面效应，验证假设3是正确的。企业规模（R）对企业创新效率的影响系数为-0.001 696，企业规模对企业创新效率存在不显著的负向影响，在技术创新管理方面，大企业比中小企业更容易出现低效率的问题。企业运营能力（O）对企业创新效率的影响系数为0.515 614，具有正向影响效应，企业运营能力增强可以提高企业创新效率水平。

综上所述，企业财政补贴和绿色信贷的影响系数都为正数，增加对新能源车企的财政补贴或绿色信贷规模都将可以激励新能源车企提高企业创新效率水平，但同时增加财政补贴和绿色信贷并不能够有效提高企业创新效率水平，因此在退坡政策下，绿色信贷可以有效发挥创新激励作用。

4.4.4 稳健型检验

稳健性检验常采用替换变量、补充变量、分样本回归、改变样本容量等方法来检验模型与变量是否具有稳健性。本文采用替换变量法和改变样本容量法进行稳健型检验。

替换变量法：将G 替换为贷款总额（SG），为减少波动，将SG 进行取对数处理，对模型再次进行回归分析。回归结果如表6 所示。

由表6 可知，用贷款总额代替企业绿色信贷规模，贷款总额（SG）对创新效率水平（L）的回归系数为0.920 409，仍呈现正向关系，即增加绿色信贷会推动企业创新水平的提高。在5%的水平下显著，其余控制变量回归系数与原系数基本保持一致，因此说明模型较为平稳。

改变样本容量法：采用改变样本容量的方法，剔除部分企业创新效率（L）较低的样本，保留40 个样本，再进行回归分析。回归结果如表7 所示。

由表7 可知，财政补贴（F）对创新效率水平（L）的回归系数为0.371 998，在5%的水平下显著，其余控制变量回归系数与原系数基本保持一致，说明模型较为平稳。

5 结语

目前我国新能源整车企业销量进入快速增长阶段，但仍处于新技术攻坚阶段。基础设施不健全、续航能力短等缺陷将在较长期阻碍新能源汽车的推广，因此企业应不断增加创新投入，提高创新效率水平，针对短板问题研发新技术。在退坡政策的现实下，绿色信贷将会代替财政补贴对企业的创新激励效用，将扶持资金来源从政府机构转向金融机构，减轻了政府财政负担。财政补贴和绿色信贷对新能源整车企业都具有创新激励效应，但绿色信贷具有资金流通性更强、覆盖范围更广、利用效率更高的独特优势，并且绿色信贷能够更准确地反映企业信用水平。本文将绿色信贷、财政补贴和新能源整车企业创新效率纳入统一研究体系，以2012—2022 年A 股上市48 家新能源整车企业为样本数据，研究绿色信贷、财政补贴对企业创新效率的影响效用，并引入绿色信贷和财政补贴的交互项，分析两者同时实施对企业创新效率的影响，得出以下结论：

1）单独采取财政补贴和绿色信贷对新能源整车企业的创新效率都具有正向激励作用。财政补贴和绿色信贷降低了车企融资门槛，同时为企业提供信用担保功能，引导社会资金流向新能源汽车领域，为企业技术创新提供了资金支持；绿色信贷的监督管理机制和信息披露机制不断完善，倒逼企业提高资金利用效率，促使资金合理配置。

2）同时采取财政补贴和绿色信贷对新能源整车企业的创新效率不具有显著激励作用，反而会降低企业创新效率水平。两种政策同时实施可能会导致资金利用效率低下，部分企业为骗取补贴而采取违规操作，使得资金分配不均；因此退坡政策下，财政补贴不断减少可以提高绿色信贷对企业创新效率的激励作用。