数字并购促进辽宁省制造企业数字化转型风险及对策建议★

姚晓林

（大连东软信息学院 信息与商务管理学院， 辽宁 大连 116000）

1 研究问题的基本情况

数字并购是指以数字技术为核心，通过收购、合并或股权投资等方式，获得并整合相关企业或资产，实现战略布局和业务发展的一种方式[1-2]。大数据、云计算和人工智能等新兴数字领域在近年来得到了快速发展，并催生出许多新兴的数字业态和商业模式，这些新兴数字业态和商业模式不仅改变了人们的生活方式，还推动了数字经济的快速发展。随着制造业数字化进程的加速，人工智能、工业互联网等底层技术正全面重塑制造业生产体系，推动新的生产要素、研发范式和商业模式的建立。这个变革过程不仅是对原有制造体系的颠覆，而且会影响制造业的所有细分行业和产业链价值链的每个环节，为众多领域以更高效率稳住发展动力提供了新的可能。制造业数字化转型有利于优化生产流程、推进降本增效、提升供给质量、创造服务价值、拓宽销售渠道和实现产品溯源。数字并购能够塑造制造业企业竞争优势，实现市场势力提升效应[3-4]。数字并购有利于实现制造业的整个生命周期由新一代信息技术所覆盖，既能用先进技术改造各个业务环节，又能尽可能促使全流程走向数字化。通过数字化赋能产业链条上的各类活动、运营管理活动，通过数据分析赋能决策、预测生产和创新服务。通过信息技术的应用，可以实现效率与价值的双提升。因此，数字并购与制造业的结合还可以促进制造业的数字化转型，推动制造业高质量发展。

工业和信息化部等八部门联合发布的《“十四五”智能制造发展规划》中提出，建设一批智能制造创新载体和公共服务平台是实现基础支撑的具体举措之一。辽宁省要发挥制造业基础雄厚、体系完备的优势，坚定不移地推进“数字辽宁、智造强省”建设，以智能制造、智能服务为主攻方向，充分发挥产业链、创新链和人才链融合发展的优势，努力打造我国重要的智能产业基地、全国领先的智能制造技术研发和产业化高地，以及东北亚智能制造合作的重要平台，助力打好打赢新时代东北振兴、辽宁振兴的“辽沈战役”。要优化升级产业链条，推进智能制造高质量发展离不开完善的产业链条，辽宁省作为老工业基地，传统制造业面临转型升级的压力和挑战。推动传统制造向数字化、网络化和智能化制造的转型升级，实现智能制造产业升级、跨企业价值链延伸、全行业生态构建与资源配置优化，能有效带动工业机器人、工业软件等产业发展，有助于重构制造业研发、生产、管理和服务等各个环节，是贯彻新发展理念、引领高质量发展的重要实践。要优化产业布局，围绕辽宁省“一圈一带两区”区域发展格局，优化工业产业布局，进一步完善智能制造规划引领，发挥好政府引导、市场主导和社会协同的合力，充分发挥各市产业特色和优势，通过智能化转型升级，形成优势互补、资源共享的高质量发展格局。

辽宁省当前的制造业数字化转型面临着机遇与挑战并存的局面，一方面，辽宁省制造业数字化转型的人才、技术、思想意识和配套产业链等方面与东部地区存在差距，我国制造业的高端技术与发达国家差距仍然较大，“卡脖子”现象仍然存在，制造业企业面临新技术（如人工智能、区块链和物联网）落地路径不清、规模化扩展受阻等问题。另一方面，辽宁省的科技教育、装备制造等领域有较好的基础。在数字化浪潮中，辽宁省制造业企业如何抓住新一轮东北振兴重大战略机遇，如何成功转型数字化企业，充分运用大数据、人工智能、云计算、5G 和区块链等新一代技术，深入推动辽宁省先进制造业数字化升级发展，进而提升企业的创新能力，已成为辽宁省制造企业亟需解决的现实问题。

据国际数据公司（IDC）估计和预测：数字化转型已经成为绝大多数企业未来发展的主旋律，超过70%的全球1 000 强企业已经把数字化转型作为公司的战略核心。同时，超过40%的中国企业已经成为数字化转型的坚定支持者，特别是通过向外并购实现转型发展。传统制造业有雄厚的资金积累，除了投入数字化改造，还可以并购，实现迅速换道发展。数字化转型能够帮助制造企业更好地管理供应链，包括采购、库存和物流等方面。通过数据分析和预测，企业可以在保证生产的同时，降低库存成本，提高物流效率[5-6]。例如，海尔集团借助Teamcenter（MBE 的全生命周期管理平台）打造数字化企业，支持全球化设计协同和供应链的运行，提高新产品开发效率。

制造业的数字化、智能化改造升级是辽宁省制造业高质量发展的必然之路。通过数字并购，制造企业能够获得更多的市场机会和更快速的业务发展，提高市场竞争力和运营效率。人工智能背景下的制造企业并购，有助于推动互联网、大数据和人工智能技术与实体经济深度融合，实现以并购促进新兴信息技术融合创新，驱动产业智能化变革[7]。那么，数字化转型驱动下制造企业并购的特点是什么？何种因素影响数字并购绩效？数字化转型背景下，辽宁省制造企业如何结合自身技术优势实施数字并购战略以提升数字化能力，增强企业的竞争力，实现可持续发展？数字并购的风险有哪些？凡此种种，皆为辽宁省政府和制造企业在利用数字技术对传统制造业进行改造和提升，促进制造业向智能化、绿色化和服务化方向转型升级过程中亟待解决的关键问题。本文基于制造业产业链布局背景，分析了制造企业数字并购的经济后果和风险，并结合辽宁省制造企业发展现状，提出具体的政策建议，以期为未来辽宁省制造企业进行数字并购提供有益借鉴，推动辽宁省制造企业智能化转型。

2 数字化转型背景下制造企业数字并购绩效分析

本研究选取代表性的电子信息制造企业的并购案例为研究对象，从数字化转型全产业布局的视角，重点分析电子信息制造企业的并购动因及绩效。广电运通是领先的人工智能行业应用企业，2007 年8 月上市于深交所。在金融科技领域，其金融智能自助设备市场占有率连续14 年位居国内第一，是国内最大的金融智能自助设备供应商和服务商，综合实力全球排名第三。近年来，广电运通主要经营指标稳步增长，基本面持续稳健向好。数据显示，2019—2021 年，广电运通的营业收入分别为64.96 亿元、64.11 亿元和67.82 亿元，净利润分别为8.83 亿元、8.49 亿元和9.79 亿元。

对广电运通数字化并购动因进行研究，研究发现，传统的ATM业务的衰退、寻求协同效应以及全产业链实现数字化升级，是数字并购的主要动因。近年来，广电运通主要经营指标稳步增长，基本面持续稳健向好。数据显示，2019—2021 年，广电运通的营业收入分别为64.96 亿元、64.11 亿元和67.82 亿元，净利润分别为8.83 亿元、8.49 亿元和9.79 亿元。对广电运通数字化并购动因研究发现，传统的ATM业务的衰退、寻求协同效应，全产业链实现数字化升级为数字并购的主要动因。自2017 年底以来，广电运通依托“产业+资本”双轮驱动，以投资并购、融资混改和组建基金等一系列组合拳，助力公司从单一的“金融电子”企业向“金融科技+城市智能”的数字经济骨干企业的定位转型升级，先后收购深圳信义、中科江南和像素数据等优质资产，战略投资国产服务器厂商五舟科技、投资设立信息安全企业运通奇安、参与设立广州数据交易公司、发起成立广州数字金融创新研究院，投资设立数字经济区域投资平台。旗下控股子公司运通智能完成员工持股和A 轮融资、运通数达完成A 轮融资、平云小匠完成员工持股和AB 两轮融资，资本运作手段日趋完善。广电运通通过并购推进金融业智能化升级，作为行业龙头企业，引领智能金融场景跟随银行智能化转型，提出智能金融场景应用解决方案，推动银行网点升级和智能化更新。公司利用服务及金融科技，进行武装押运产业化升级，并通过武装押运服务，保障产业链实现全面升级。

然而，数字并购后的财务绩效并不理想。江苏汇通金科数据股份有限公司（下称“汇通金科”）是广电运通控股子公司，成立于2011 年。2016 年，广电运通出资1.67 亿元参与定增，将这家新三板挂牌公司纳入麾下，形成的商誉账面原值为0.54 亿元。截至2021年底，广电运通对其计提了0.27 亿元的商誉减值准备。2017—2021 年，汇通金科的扣非净利润不尽人意，分别为-1 127 万元、-485.9 万元、-581.6 万元、404.4 万元和492.2 万元，前3 年扣非净利润均为亏损。2023 年上半年，汇通金科的扣非净利润再次亏损607 万元。

广电运通采用收益法对收购标的进行评估，由此产生的收购价格形成较高商誉，未来可能累积该公司长期存在的商誉减值风险。由于频繁并购，广电运通的商誉高悬，截至2021 年底，广电运通累积的商誉余额超过11 亿元。2022 年，广电运通归母净利润为9.79 亿元。广电运通数字并购后绩效不佳，主要原因在于忽视数字并购带来的风险。

2.1 高溢价数字并购业绩承诺实现风险

高估值、高溢价的并购实施完成后，往往由于宏观经济变化、行业周期调整或者突发事件而导致资金链断裂，从而引起标的企业无法实现业绩承诺、各方扯皮，进而使上市公司对标的资产并购后的整合（经营战略整合、财务整合、人力资源整合和企业文化整合）陷入僵局。在高新兴收购埃特斯的案例中，在标的公司2021 年净利润下跌且只有1 100 多万元的情况下，业绩承诺方给出超高的业绩承诺。此外，标的公司的负债水平也急剧上升。2021 年，标的公司的资产负债率为22%，2022 年1—8 月飙升至67%。标的公司资产负债率飙升，业绩承诺兑现存疑。

公司因收购高新兴创联、高新兴物联、高新兴国迈、高新兴智联、高新兴讯美和江苏公信，存在商誉减值的迹象。如果公司无法与收购标的之间继续实现有效整合并发挥协同效应，收购标的可能面临业绩经营未达预期或未来经营环境出现重大不利变化等情况，存在进一步商誉减值的风险，将对公司未来期间的损益造成影响。

2.2 连续数字并购风险

高新兴在上市后的并购一直处在进行时，自2011 年以来，大大小小的并购合计8 次。其中，交易对价过亿的并购共有4 次，分别是2011 年1.79 亿收购重庆讯美电子有限公司51%股权、2015 年收购12.88 亿元收购创联电子100%股权和国迈科技90%股权、2016 年1.48 亿元收购中兴智联84.86%股权以及2016 年6.81 亿元收购中兴物联84.07%股权。

连续并购会产生以下问题：初期并购效果通常较好，但随后效果越来越差，甚至会爆出“地雷”；规模成长、战略布局效益明显，但赢利成长明显滞后；凡偏离核心业务，其失败率必陡然上升；连续并购经常给公司带来巨大的财务压力以及潜在的经营业绩风险。

2.3 数字技术吸收风险

执行数字并购有助于公司建立其数字知识库，推动数字创新，从而提高公司的绩效。进行数字并购有助于建立收购方的数字知识库，从而缩小能力差距。并购活动将重点围绕创新与数字化展开，但通过数字并购打造制造企业的竞争优势受企业自主创新能力限制。数字并购形式的开放创新是培育自主创新能力的重要条件。制造企业只有主动融入全球科技创新网络，才能吸引和聚集创新优质资源，充分释放创新要素活力，进而在开放创新中提升自己、实现更高层次的自主创新。在开放创新中，要特别注意培育核心技术的自主创新能力。如果不能将引进的数字技术消化吸收，不仅不能培育和提升自主创新能力，而且还会形成对技术引进的依赖。

2.4 尽职调查风险

不同于传统的尽职调查，收购数字化企业要求买方更具前瞻性，即运用不同方法在不同情境下评估该商业模型在未来的潜在价值。最优秀的并购者通常会创建并管理一支外部专家团队，对公司自身无法客观评估的领域进行尽职调查。对特定公司的尽职调查，网站检索能提供有关市场占有率和增长潜力等方面的数据，包括网站流量分析、地域覆盖范围等。数据分析可以提供社交媒体等相关分析，这可以帮助并购方了解标的。

2.5 数字资产整合风险

部分企业通过数字并购实现全产业链升级，但数字并购存在以下整合风险。

1）技术整合风险：数字并购通常涉及不同的技术平台、系统和架构。将这些技术整合到一个统一的环境中可能会遇到技术兼容性问题，导致系统崩溃、数据丢失或业务中断。

2）数据安全和隐私风险：数字并购涉及大量的数据交换和共享。保护用户数据和隐私的风险变得更加重要。泄露敏感信息或出现数据违规可能导致声誉损害、法律诉讼和罚款等问题。

3）组织文化冲突：通过数字并购将来自不同企业的员工融合在一起，可能引发组织文化冲突，包括管理风格、价值观和工作习惯的不一致，也可能导致团队合作问题、员工离职和低工作动力等。

4）项目管理风险：数字并购通常涉及多个复杂的项目和任务，例如，系统集成、数据迁移和流程优化。缺乏有效的项目管理和规划可能导致延误、成本超支和质量问题。

5）法律和监管风险：数字并购需要考虑各种法律和监管要求。违反反垄断法、数据保护法或其他相关法规，可能会导致巨额罚款、合规风险和声誉受损。

6）供应链和业务连续性风险：数字并购可能涉及供应链的整合和重组。如果供应商无法按时交付产品或服务，可能会影响到业务运作和客户关系。

3 辽宁制造企业利用数字并购进行高质量发展的相关政策建议

3.1 辽宁省制造企业应积极利用数字并购构筑竞争优势

推动数字并购与先进制造业深度融合是构筑区域竞争新优势、抢占发展先机的必然要求。数字时代，集成电路、基础软件、量子信息和5G 等关键核心技术加速迭代，并向高端制造、先进材料、能源资源和生物工程等方面交叉渗透，引发多领域系统性、革命性和群体性技术突破。面对日趋激烈的国际竞争，只有加快推动数字经济与先进制造业深度融合，才能将数字经济和先进制造业的自主权牢牢掌握在自己手中，在激烈竞争中抢占制高点，保障产业链供应链安全。

通过数字并购聚焦集成电路、新型显示、卫星互联网和智能装备等制造业重点领域，运用数字技术，增强产业链关键环节竞争力与供给能力，打造具有较强竞争力的先进制造产业集群，是推动数字经济与先进制造业深度融合的重点所在。

3.2 辽宁省制造企业应加强对数字技术的吸收整合能力

制造业应从生产制造层面加强数字技术的吸收能力。

1）采用工业互联网技术：利用物联网、云计算和大数据等技术，将生产环节数字化，实现生产线、设备和原材料等信息的实时监测和分析。

2）推广智能化生产：推广机器人、自动化设备和智能生产线等，提高生产效率和质量。

3）建立数字化生产管理体系：通过建立数字化生产管理体系，实现生产过程的信息化管理。

4）加强数据分析能力：通过强化数据分析能力，实现生产效率的提高和生产问题的及时诊断。

5）发展智能制造：推动智能制造的发展，实现生产过程的自动化和智能化。

6）建立数字化人才培养体系：加强对数字化人才的培养，提高数字化素养。

7）利用科技金融支持数字化转型：通过科技金融等多种渠道支持数字化转型，实现数字化资金的引入。

数字并购绩效受主并公司技术吸收能力的影响，制造企业要想通过数字并购实现高质量发展，必须提升对数字技术的吸收能力，政府应建立起“技术创新+产业转化+金融支持”全链条创新生态系统。制造企业应该密切关注行业内的数字化趋势和前沿技术，如物联网、大数据分析和人工智能等，及时了解这些技术的应用价值和潜在影响，对企业发展至关重要。制造企业需要建设完善的数字化基础设施，包括网络、数据库和云计算平台等。这些基础设施能够支持数据收集、存储和分析，并为企业数字化转型提供必要的支撑。同时，还应培养具备数字化技术知识和技能的员工。可以通过内部培训、外部专家指导等方式，提升员工的数字化素养。也可以考虑与高校、科研院所合作，共同培养数字化人才。制造企业在数字化转型过程中要注重数据安全和隐私保护，建立完善的数据安全管理体系，采取必要的安全措施，防止数据泄露。

3.3 辽宁省制造企业应当防范全产业链数字化并购潜在风险

辽宁省制造企业应以数据赋能为主线，持续推进新一代信息技术与工业经济深度融合，对产业链上下游全要素进行数字化转型升级和智能化改造，积极培育智能制造示范企业和数字化车间，推动工业经济实现质量变革、效率变革和动力变革。制造企业通过数字并购提升全产业链数字化水平，在双循环新发展格局下，全球原有的产业链、供应链和价值链面临着重构，数字化并购作为一项重要的市场化资源配置工具，正迎来突破和发展的黄金机遇期，将为提升辽宁省制造企业在全球产业链的价值发挥重要作用。但全产业链数字并购也存在一定的潜在风险，辽宁省制造企业应结合自身技术优势来选择并购战略。在当前全球资产加速流动、轮动以及通胀的背景下，进行兼并收购应富有远见，需着重业务中的内生增长机会。同时，应从客户体验和价值增长出发，在具备长远管控风险能力的前提下，针对自身战略需求进行并购。

3.4 辽宁省制造企业应利用大数据技术提高对潜在并购目标的搜算和筛选效率

数字并购企业应利用大数据技术实现市场调研和竞争分析，大数据技术可以收集和分析行业内相关的大量数据，包括市场规模、竞争对手情况和消费者需求等。这些数据可以帮助并购方了解行业趋势和竞争格局，评估目标企业在市场中的地位和发展潜力。

大数据技术还可用于并购后的资源整合和优化。并购后，大数据技术有助于两个企业实现资源整合和优化。通过整合两个企业的数据资产，可以提高数据分析和决策能力，优化资源配置，提高运营效率。

充分利用大数据技术进行风险管理，并购会涉及到一定的风险，大数据技术可以帮助并购方进行风险管理。通过对目标企业和市场的数据进行监测和预测，可以及时发现和应对潜在的风险，减少并购失败的可能性。

实现后期价值创造，大数据技术可以帮助并购方在并购完成后实现更多的价值创造。通过对企业合并后的数据进行深度挖掘和分析，可以找到新的商机和增长点，提高企业的竞争力和盈利能力。

大数据技术在并购中的应用可以帮助并购方更全面、准确地评估目标企业，了解市场情况，优化资源配置，降低风险，并实现更多的价值创造。

3.5 辽宁省政府应推动优化融资并购等基础制度

中国制造企业向高端化、智能化和绿色化升级，离不开金融的持续投入，政府应建立相应机制，推动金融服务于制造业，实现制造业高质量发展。要大幅增加制造业中长期贷款，包括持续加强制造业信贷政策指导和考核督促，推动金融机构优化信贷结构，完善授信评审、绩效考核等机制，结合制造业企业资金需求特点，优化贷款期限管理。政府对科技创新再贷款、碳减排支持工具、煤炭清洁高效利用专项再贷款、设备更新改造专项再贷款等结构性货币政策工具，以优惠利率向金融机构提供资金支持，牵引带动金融机构向制造业企业发放优惠贷款。

制造业的数字化转型是当前推动工业升级和发展的重要方向之一。为了支持数字并购助力制造业数字化转型，政府、金融机构和企业可以采取以下融资支持措施。

1）银行贷款和信贷支持：银行可以向参与数字并购的企业提供贷款和信贷支持，用于支付收购资金、整合资源以及进行后续发展。可以帮助企业解决资金短缺问题，推动数字并购项目顺利进行。

2）风险投资和私募股权：风险投资机构和私募股权基金可以为数字并购项目提供资本支持。可以通过投资股权或提供风险投资，帮助企业筹集所需资金，并提供战略指导和资源支持，推动数字化企业与传统企业的整合。

3）政府引导基金：政府可以设立引导基金，专门用于支持数字并购项目。这些基金可以提供贷款、购买股权或提供其他形式的资本支持，帮助企业完成数字并购交易，并促进产业整体升级和转型。

4）券商和投行服务：券商和投行机构可以提供并购融资、财务顾问等专业服务，帮助企业进行数字并购项目的策划和执行。可以为企业寻找合适的并购目标，制定融资方案，并提供交易结构和法律合规等支持。

5）资本市场融资：对于规模较大的数字并购项目，企业可以选择通过发行股票或债券等方式，在资本市场进行融资，吸引更多投资者的参与，为数字并购提供充足的资金支持。

制造业数字化转型融资需要政府、金融机构和企业共同努力，通过多方面的措施来降低企业的融资难度，推动制造业实现数字化转型。同时，企业应充分发挥自身优势，积极寻找合适的融资渠道，为数字化转型提供充足的资金支持。

3.6 降低辽宁省制造企业数字并购整合风险的建议

1）充分的尽职调查：在进行数字并购之前，进行全面的尽职调查，包括技术、法律、财务和商业方面，有助于发现潜在的风险和问题。

2）清晰的整合计划：制定详细的整合计划，包括技术整合、文化整合和组织结构优化等方面，确保在整个过程中进行充分的沟通和协调。

3）强化数据安全和隐私保护：确保遵守适用的数据保护法规，加强数据安全管理和隐私保护措施，以防止数据泄露和违规行为。

4）有效的项目管理：建立有效的项目管理机制（包括清晰的目标设定、资源分配和风险管理等），确保所有的整合项目按时、高质量地完成。

5）合规性审查和法律咨询：对并购活动进行合规性审查，并寻求法律专业人士的意见和指导，确保符合适用的法律和监管要求。