湘电股份：有实力的“刀俎”

叶　檀

从质地上来说，湘潭电机股份有限公司（湘电股份，600416）是家有希望的公司。该公司是我国四大电机厂中唯一的辅机制造企业，是国家发改委指定的设备国产化基地之一，在大中型电机行业排名前三，市场占有率保持在13%左右。无论是民用、军工，还是基建、新能源，湘电股份都能搭上顺风车。不仅如此，湘电股份还有较好的资本公积金和现金流。

这家大有希望的企业却没有让投资者享受到成长的快乐，公司存在明显的向大股东湘电集团有限公司（持股38.63%）输送利益的痕迹，上市公司与普通投资者的利益均遭到剥夺，公司成长性再好，不过是内部人关起门来自娱自乐，与投资者关系不大。

6月8日，湘电股份复牌后接近跌停：公司6月5日的定向增发方案不如市场预期，此前市场预期强烈的大股东风电资产并未注入到上市公司，取而代之的是筹资10亿元。股价大跌与5月18日的分红除权有一定关系，最重要的原因是公司大胃口增发融资却吝于注入优质资产，机构投资者5家有4家选择用脚投票，大举抛售该公司股票。

对湘电股份向大股东输送利益的质疑早已有之。2008年12月，有投资者向证监会举报，湘电股份“涉嫌非法信息披露”，“未经公告与有关决策的，既有上市公司涉资2.5亿的重大投资事项，又有控股股东的同业竞争”。该公司未披露2008年11月24日在乌兰察布市首期投资高达2.5亿的风电机组项目，同样没有披露同年4月湘电集团、湘电风能“入驻甘肃酒泉风电装备制造产业园”，湘电集团与四川东嘉集团合作生产300套2.0兆瓦永磁直驱式风机组装项目。

更离谱的是，湘电集团以低于每股净资产的价格，受让日本株式会社原弘产所持湘电股份重要子公司湘电风能27%的股份：受让金额为8370 万；湘电风能净资产为42000万，乘以27%是11340万。2008年11月8日，湘电股份发布公告表示忍痛割爱（放弃优先收购权）是因为“考虑到目前资金状况”。

有投资者指出这是不实之辞，以湘电股份的资金状况，完全有能力在低价时购买子公司的优质核心资产：根据公开资料，截至2007年，湘电股份经审计的净资产约11亿，销售收入约27亿；2008年主营业务收入33.4亿，净利润约5880万，具备购买重大资产的能力。更不必提湘电股份在湘电风能股权出售之前，为这家子公司提供了高达5亿的银行授信。湘电股份不过是慷投资者之慨，向控股股东示好罢了。

2009年5月30日，湘电集团在公司网站上得意洋洋地表功：湘电风能收到中投国际投标有限责任公司2份中标通知书，共中标约30万千瓦时风电特许权项目，中标金额近16亿，未来三年，湘电风能营业收入年均增速将达到80%。这样看来，湘电风能前途大好——由于湘电风能相当大的股份被湘电股份“割让”给了控股股东，湘电股份的普通投资者自然便与这相应的巨大收益无缘了。

在《董事会》杂志的本专栏中，笔者以往分析的ST公司侵害投资者利益，或者掏空上市公司，或者大小股东争夺控股权。但通过湘电股份的案例，我们看到有实力的公司如何通过利益输送、同业竞争，如何通过股权控制，将上市公司变成母公司的输血管道，将普通投资者异化成纯粹的现金奶牛。

“白发渔樵江渚上，惯看秋月春风。一壶浊酒喜相逢。古今多少事，都付笑谈中”——对中国的资本市场这种“人为刀俎我为鱼肉”之事，如果相关部门不进行深究，资本市场的健康发展便会在无数“刀俎”得意的笑声中，沦为笑话。