日本：安培经济学引发经济衰退

文/李 璐

日本：安培经济学引发经济衰退

文/李 璐

“我认为经济复苏仅仅靠财政、货币政策刺激是不够的，要采取一些非财政手段的结构性改革举措来促进增长，如放松管制、移民政策改革等。如此才能够有积极的中长期趋势。”大久保琢史说。

安倍经济学新考验

安倍经济学推出已经三年，日本经济却再次出现连续两个季度的衰退，这引起了外界对安倍经济学的质疑。正如目前中国正在推进的供给端调控和结构性改革，日本的安倍经济学需要在货币政策和财政政策之外，加大结构性改革的力度，但这部分内容至今仍不明朗。相对于经济负增长，日本面临的更为严峻的挑战是人口老龄化和公共债务的极度膨胀。

新鲜出炉的第三季度经济数据显示日本经济再次陷入萎缩，剔除物价变动影响后日本第三季度GDP实际同比下降了0.2%，按年率换算则下降了0.8%，主要由企业设备投资及库存下降拖累。

至此日本经济已连续2个季度同比下滑，不少市场人士纷纷宣告日本经济再次陷入衰退。而作为带领日本经济走出通缩阴影的指导方针的安倍经济学已登场近三年，最近来看将面临越来越多的“失灵”的质疑声。

安倍经济学出台三年数据喜忧参半。所谓的安倍经济学是日本首相安倍晋三在2012年底上台后推出的一系列经济刺激政策由“三支箭”组成。包括“第一箭”大胆的货币宽松政策，“第二箭”宽松财政政策，“第三箭”成长策略，即开展一系列制度改革，激活国内的消费与投资。

日本东京商业街

日本经济显现出了一些积极的信号。货币宽松政策的效果是显而易见的，近三年来，日元对美元已累计贬值38%。受日元持续贬值拉动，日本出口走势向好，今年第三季度增速为2.6%。日经指数在三年间，大涨超1万点。另外，近一年来该国的失业率维持在较低的水平。

但有些重要数据则是令人失望的。2014年GDP同比和前一年持平，经济出现停滞，季度GDP增速也是起伏不断，最近两个季度更是出现连续负增长。虽然日本央行不断强调将继续实施宽松的货币政策直到稳定实现2%通胀目标。但这期间，央行已两度推迟达成2%目标的期限，这也使外界怀疑其对于经济复苏的信心。

另外第三季度数据显示，企业设备投资下滑1.3%，连续两季负增长。“日本企业的设备投资值得引起注意，我认为这反映了企业经理们对于日本经济的中长期前景持比较保守的看法，这是他们缺乏投资意愿的一大原因。”Japan Macro Advisors首席经济学家大久保琢史说。

结构性改革才是经济复苏关键

多数观点认为，日本经济复苏如此缓慢的原因在于，“第三支箭”暨结构性改革进展缓慢。

“我认为经济复苏仅仅靠财政、货币政策刺激是不够的，要采取一些非财政手段的结构性改革举措来促进增长，如放松管制、移民政策改革等。如此才能够有积极的中长期趋势。”大久保琢史说。

简单来说，日本的结构性改革包括企业法人税下调、企业研发政策改革、农业改革、金融市场改革、能源改革、医疗制度改革、国家战略特区推行，鼓励女性就业和优化外国人才引进制度等。

在企业法人税方面，现行的法人实效税率为34.63%。伊藤元重曾表示，日本历来的高法人税不仅逼日企“出走”，还“吓跑”了外资投资。所以，该税率的下调将增强日本对内、外资的吸引力。日本政府正在探讨在既定减幅基础上，把2016年度的企业所得税实际税率减至30.99%或30.88%。

另外，最近签定的TPP（跨太平洋伙伴关系协议）是日本最保守的农业的重大突破。“政府最近显示出其在农产品进口领域更开放的态度。他认为这将有助于日本经济复苏，农业开放是结构性改革重要的组成部分。”早稻田大学浦田秀次郎表示。瑞银日本的报告则指出，TPP将对日本带来零关税红利及FDI的加速。

另外，日本政府也正在考虑2015财年额外刺激计划。据报道，额外刺激规模在3万亿～3.5万亿日元之间，主要对低收入者进行补贴等。

另据报道，额外刺激在2015年12月中旬在日本内阁会议上通过，将在2016年1月4日提交至立法议会环节。

日本商业中心

Tips

安倍经济学

“安倍经济学”（Abenomics）是指日本第96任首相安倍晋三2012年底上台后加速实施的一系列刺激经济政策，最引人注目的就是宽松货币政策，日元汇率开始加速贬值。2013年5月16日，日本内阁府发布了2013年1季度GDP的速报值，表明日本首相安倍晋三（Shinzo Abe）推出的一系列新刺激政策不仅给金融市场注入活力，也开始让企业和消费者振作起来。

第四季度预期乐观

日本经济学家对于第四季度的预期比较乐观。“虽然第三季度日本经济出现了逊于预期的表现，不过我认为下一季度预期比较乐观。第一，消费在第三季度出现了增长，食物价格将在第四季度稳定下来，伴随着名义和实际工资的温和增长，这将对消费带来更多动力。另外，三季度下滑的库存意味着接下来的产量会得到提高。随着美国和中国的情况稳定下来，企业将会更乐意进行资本支出。第三点是出口，尽管第三季度对于外部环境有很多担心，不过出口还是取得好于预期的增长。”瑞银日本资深经济学家青木大树说。

青木大树预计第四季度日本GDP将环比增长0.4%，维持2016年日本经济增速将超过1.3%的预期。大久保琢史也预期2016年日本经济增速将超1%。

青木大树在11月20日发布的研报中还指出，从菲利普斯曲线（表明失业与通货膨胀存在一种交替关系的曲线）来看，日本经济正在朝正确的方向前进。预计2017年的失业率将进一步下降到3%，名义工资将增长1%，核心通胀有望增长1.4%。

不过，有观点指出对于日本经济来说，更值得担心的长期性风险是人口问题及高企的公共债务问题。据OECD（经合组织）数据，目前有1/4的日本人年龄超过65岁，根据日本政府的估计，到2033年这一比例将会增加30%，而这将给日本经济增长带来极大的约束。

日本北海道

安倍晋三在2015年10月推出了“新三支箭”，包括2020年日本国内生产总值规模增长至600万亿日元（约31万亿人民币）；平均生育率达到1.8；杜绝因家庭护理而放弃工作的现象发生。由此看出，他也意识到了日本所面临紧迫的人口问题。不过，有观点指出，相比此前的“三支箭”，这三支箭听起来更像是目标，但具体要用哪些措施来实现，却不甚清楚。

另外，日本政府公共债务占国内生产总值比重已超过200%，为发达国家中最高。此前，三大评级机构纷纷因其高企的债务下调了日本主权信用评级。认为近来疲弱的经济数据似乎不太可能快速地改善其严峻的财政状况。

此前，日本首相安倍晋三曾向国际社会承诺，该国将在2020财年（始于同年4月1日）实现基本预算盈余。日本政府还计划在2017年实施消费税的第二次上调。不过，日本财务省提交的2016财年预算申请额创下历史最高，加上计划中的2015财年额外的刺激计划，日本削减中央政府债务的目标或难以实现。

“单单靠提高税收、削减财政支出是不可能有效降低债务的，而是要依靠经济的长期增长。”大久保琢史说。