上市公司资本结构与盈利能力的相关性研究

詹怡

摘 要：21世纪以来，房地产业逐渐成为国民经济的重要增长点，是具有先导性、基础性、带动性和风险性的产业。本文以房地产行业上市公司为研究对象，选取了2013-2015年三年的数据样本，采用描述性分析、实证分析等方法，研究并探讨了有关房地产行业上市公司资本结构和盈利能力的相关性。

关键词：房地产行业 上市公司 资本结构

一、研究设计

1.样本选取及数据来源。本文选取2013-2015年三年的沪深市的A股房地产行业上市公司（证监会行业分类2012），在选取合适的衡量资本结构和盈利能力的指标后，对数据进行筛选，剔除ST公司、金融类、数据不全公司，确定92家上市公司为研究对象共276个研究样本，数据均来自resset数据库，数据整理和实证分析来自Excel和stata。

2.研究假设。

假设1：房地产行业上市公司资产负债率与盈利能力正相关。

从经营者的角度来看，资产负债率越高，经营者潜在的压力就会越大。因此，经营者减少对个人利益的追求，转而扩大生产规模，开拓市场，增强企业活力，获取较高的利润。

假设2：房地产行业上市公司股东权益比率与盈利能力负相关。

对于房地产公司的经营来说，公司的运作是离不开负债的，房子要盖好后才能获取回报。由此可以推断出，股东权益比率越小就说明公司有可能盈利。

假设3：房地产行业上市公司长期借款率与盈利能力正相关。

对于房地产公司来说，借入长期借款是必要的，长期借款在施工前期起着生产经营所需垫底资金的作用。长期借款占资产总额的比率反映了企业的资本结构是否合理，企业是否具有较强的长期偿债能力，由此可以在一定程度上反映企业的盈利能力。

二、实证结果分析

1.描述性统计分析。如表1所示，房地产行业上市公司净资产收益率均值约在8.75%，盈利能力还有待提高；极大值为40.82%，极小值-50.43%，标准差10.18%，由此可以看出房地产行业内各上市公司获利能力离散程度较大。

对于房地产开发行业来说，前期投资非常大，正常范围在60%-70%是较为合理的，如果超过80%表明负债比例过高。由此看来，在表2中样本上市公司资产负债率均值在70%左右，是较为合理的。就其平衡债务融资的能力来看，极大值为93%，极小值39%，标准差12%，说明行业能力不乐观。

股东权益比率均值29.89%，有上市公司股东权益占到资产总额的60%，也有股东权益只占6%。股东权益比率与资产负债率之和为一，说明股东权益比率还是比较合理的。长期借款率反映公司长期偿债能力，均值0.18%，说明大多数企业过多依赖流动负债。

2.变量间相关性分析。根据所选变量，本文进行了相关性分析，具体结果如表2所示。从表2中可以看到净资产收益率与营业利润率、资产负债率以及长期借款率相关系数为正，由此说明假设1与假设3成立即企业资产负债率和长期借款率与企业盈利能力呈正相关的关系。净资产收益率与股东权益比率相关系数为负说明假设2成立即企业股东权益比率与企业盈利能力呈负相关。

除净资产收益率与营业利润率相关系数为0.5913以及资产负债率与股东权益比率相关系数为-1以外，其他相关系数均小于0.5，说明所选变量之间两两相关性不明显，没有多重共线性。

3.多元回归结果分析。由表3可以看到本文的多元回归结果，模型的自由度df为3表示有三个解释变量即营业利润率、资产负债率及长期借款率，而股东权益比率因为多重共线性被去掉。R方调整前为0.4493，调整后的为0.4432，R方值在（0，1）之间说明拟合度较好，也表明营业利润率、资产负债率以及长期借款率对净资产收益率有一定影响。F检验相应的P值等于0，表明模型总体是统计显著的。

由表3可以看到，模型的自由度df为3表示有三个解释变量即营业利润率、资产负债率及长期借款率，而股东权益比率因为多重共线性被去掉。R方调整前为0.4493，调整后的为0.4432，R方值在（0，1）之间说明拟合度较好，也表明营业利润率、资产负债率以及长期借款率对净资产收益率有一定影响。F检验相应的P值等于0，表明模型总体是统计显著的。

根据回归结果可以看到，本文选取的多元回归模型大体上看是较为合理的，企業资产负债率和长期借款率与企业盈利能力呈正相关的关系，企业股东权益比率与企业盈利能力呈现负相关的关系，与本文假设一致。2个解释变量（资产负债率、长期借款率）和1个控制变量（营业利润率）对被解释变量（净资产收益率）有较大的影响，其中资产负债率的影响更为显著。

三、研究结论及优化建议

1.研究结论。研究结论表明房地产行业上市公司的资产负债率与盈利能力呈正相关关系；长期借款率与盈利能力呈一定正相关关系；企业股东权益比率与盈利能力呈负相关关系，研究结论与研究假设一致。

2.优化建议。（1）拓宽融资渠道，优化资本结构。房地产行业具有鲜明的行业特征，是资金密集型的产业，房地产的开发离不开资金的运营。在选择筹资渠道时，要先确定资金的用途，因为资金的用途是选择贷款种类的最重要的影响因素。企业应该注意过度融资所带来的风险问题，提高风险意识，根据企业自身的发展条件合理规划资本结构，以此来提高企业的绩效。（2）提高资产结构管理能力，发挥资本结构的作用。根据前文实证结果，长期借款率与企业盈利能力呈正相关的关系，所以企业应适度举债，提高长期负债的比例，减少对流动负债的依赖程度，避免短期负债可能带来的风险。尽可能的考虑融资的成本，合理规避风险，发挥财务杠杆的作用来优化企业的资本结构。（3）建立先进的公司治理结构，改善企业股权结构。根据上文实证分析，企业股东权益比率与盈利能力呈负相关的关系，因此改善股权结构对企业盈利能力能够产生一定的影响。当公司需要大量的资本的时候，可以通过增发新股或配股来改善企业的股权结构，以此来影响企业的盈利能力。

参考文献：

[1]李治国.公司盈利能力与资本结构相关性研究——基于对山东上市公司的实证研究[J].工业技术经济，200827.

[2]蔡方.河南省上市公司资本结构的分析与思考[J].财会研究，200821.