2023 年前三季度中国经济形势分析及四季度展望

许宪春 唐 雅 常子豪

前三季度，在复杂严峻的国际环境以及国内艰巨的改革发展稳定任务下，按不变价格计算，中国国内生产总值（GDP）同比增长5.2%，①国家统计局：《前三季度国民经济持续恢复向好 高质量发展稳步推进》，2023 年10 月18 日，http://www.stats.gov.cn/xxgk/sjfb/zxfb2020/202310/t20231018_1943678.html。生产恢复，消费需求快速增长，居民收入稳定增长，就业物价有所改善。本文运用统计数据从生产、需求、收入和价格四个角度入手对经济运行中的特点进行总结，并分析了三季度经济增速略超预期的原因和当前经济发展存在的突出问题。在此基础上，本文还对2023 年四季度经济运行情况进行了展望。

一、2023 年前三季度中国经济运行的基本特点

（一）从生产角度看经济运行特点

从生产角度看，2023 年前三季度经济运行呈现以下三个特点：经济增速持续恢复，三季度GDP 两年平均增速有所回升；第二产业持续恢复，是经济保持恢复的重要力量；第三产业增加值增速表现突出，是经济恢复的主要支撑力。

经济增速持续恢复，三季度GDP 两年平均增速有所回升。前三季度GDP 同比增长5.2%，增速比上半年回落0.3 个百分点。其中，一、二、三季度GDP 同比增速分别为4.5%、6.3%和4.9%，三季度增速有所回落（见图1），但这与去年三季度经济恢复较好，基数抬升密切相关①2022 年二季度GDP 同比增长0.4%，三季度增长3.9%，三季度增速明显回升。赵同录：《前三季度我国经济运行持续恢复向好》，国家统计局网站，2023 年10 月19 日，http://www.stats.gov.cn/sj/sjjd/202310/t20231019_1943736.html。。为剔除基数影响，计算2022 和2023 年各季度GDP 平均增速发现，一至三季度分别为4.6%、3.3%、4.4%，三季度比二季度回升1.1 个百分点。因此三季度GDP 增速呈恢复态势。

图1 2019—2023 年三季度国内生产总值季度同比实际增长率

第二产业持续恢复，是经济保持恢复的重要力量。前三季度第二产业增加值增长4.4%，比上半年回升0.1个百分点，其中三季度增长4.6%，增速比二季度回落0.6个百分点，比一季度回升1.3 个百分点（见图1），三季度增速比二季度回落主要是受到去年同期基数走高的影响。2022 和2023 年三季度第二产业增加值两年平均增速为4.9%，分别比二季度和一季度两年平均增速回升1.9 和0.4 个百分点，可见第二产业恢复态势较好。分行业看，建筑业表现突出，前三季度建筑业增加值增长7.2%，比第二产业增加值增速高出2.8 个百分点，其中三季度增长6.6%，比第二产业增加值增速高2.0 个百分点。建筑业表现较好主要受到三方面因素影响：第一，三季度以来，天气转凉、雨季结束，建筑业活动加速恢复，保障了建筑业的稳定供给；第二，前三季度基础设施投资增长6.2%，增速较快，为建筑业需求端稳定增长提供了支撑；第三，7 月中央政治局会议提出要加快地方专项债发行进度后，前三季度新增专项债已发行34 492.9 亿元，发行进度超过90%，为基础设施投资提供了资金保障，促进了建筑业发展。

第三产业增加值增速表现突出，是经济恢复的主要支撑力。前三季度第三产业增加值增长6.0%，比GDP 增速高出0.8 个百分点，是三次产业中唯一增速快于GDP 增速的。其中，三季度第三产业增加值增长5.2%，比GDP 增速高出0.3 个百分点（见图1）。具体来看，接触型服务业和信息产业的快速增长是第三产业表现突出的重要支撑。三季度，住宿和餐饮业，交通运输、仓储和邮政业以及租赁和商务服务业均表现较好，增加值分别增长12.7%、8.5%、8.5%，均明显高于第三产业增加值增速，合计拉动经济增长1.2个百分点 。这主要是由于疫情之后，居民生活受到的限制解除，暑期居民旅游、出行活动激增，带动了住宿和餐饮等线下接触型服务业的快速发展。同时，三季度信息传输、软件和信息技术服务业增加值增长10.3%，高速增长的态势依然坚挺，为第三产业的发展注入重要动力。

（二）从需求角度看经济运行特点

从需求角度看，2023 年前三季度经济运行呈现以下三个特点：消费需求对经济增长的拉动作用明显提升，是经济增长的主要动力；投资需求对经济增长的贡献率进一步回落，拉动作用有所减弱；净出口需求持续走弱，向下拉动经济增长。

消费需求对经济增长的拉动作用明显提升，是经济增长的主要动力。前三季度，消费需求对经济增长的贡献率为83.2%，比上半年提高6.0 个百分点，拉动经济增长4.4 个百分点；其中，三季度贡献率达到94.8%，比二季度提高10.3 个百分点，拉动GDP 增长4.6 个百分点，消费需求对经济增长的拉动作用明显提升。

居民消费支出加快恢复。前三季度，全国居民人均消费支出同比名义增长9.2%，实际增长8.8%，分别比上半年回升0.8 和1.2 个百分点（见图2）。为剔除基数效应的影响，计算前三季度全国居民人均消费支出两年平均实际增速为5.1%，比2019 年同期低0.6 个百分点。分城乡看，城镇居民人均消费支出同比名义增长8.6%，比上半年提升0.9 个百分点；实际增速为8.1%，比上半年提升1.1 个百分点。农村居民人均消费支出名义增长9.3%，实际增长9.0%，分别比上半年提升0.8 和1.1 个百分点。农村居民人均消费支出在去年同期基数偏高的基础上依然增速高于城镇居民，可见农村居民消费支出恢复快于城镇居民，为消费需求的回升作出重要贡献。并且值得注意的是，前三季度农村居民人均消费支出两年平均增速为6.6%，仅比2019 年同期低0.1 个百分点，可以认为已经恢复至疫情前水平。而城镇居民人均消费支出与疫情前仍存在一定差距。分类别看，八大类消费支出中，教育文化娱乐、医疗保健、交通通信、其他用品及服务支出增长快于居民人均消费支出，增速分别为16.4%、15.0%、11.3%、17.4%。

图2 2019—2023 年三季度全国居民人均消费支出季度累计同比名义和实际增长率

前三季度，全国一般公共预算支出同比增长3.9%，与上半年相比增速持平（见图3）。其中教育支出增长4.3%，而卫生健康支出增速仅略低于一般公共预算支出增速，由此可见与政府消费相关支出保持增长。

图3 2020—2023 年三季度全国一般公共预算支出月度累计同比名义增长率

投资需求对经济增长的贡献率进一步回落，拉动作用有所减弱。前三季度，投资需求对经济增长的贡献率为29.8%，比上半年回落3.8 个百分点；拉动经济增长1.6 个百分点，比上半年回落0.2 个百分点。其中，三季度贡献率为22.3%，比上半年回落10.5个百分点；拉动GDP 增长1.1 个百分点，比上半年回落0.7 个百分点。

固定资产投资增速放缓。前三季度，固定资产投资（不含农户）同比增长3.1%，增速比上半年回落0.7 个百分点。分三大领域看，制造业投资和基础设施投资是固定资产投资保持增长的支撑。制造业投资同比增长6.2%，比上半年提升0.2 个百分点，是三大领域投资中唯一在三季度保持回升走势的（见图4）。分月看，三季度制造业投资呈现逐月回升走势，1-7 月、1-8 月制造业投资分别增长5.7%和5.9%。制造业投资增速连续加快是与坚持推动传统产业改造升级和培养壮大战略性新兴产业两手抓的政策密切相关的①翟善清：《 固定资产投资规模持续扩大 制造业投资增速继续加快》，国家统计局网站，2023 年10 月19 日，http://www.stats.gov.cn/sj/sjjd/202310/t20231019_1943742.html。。装备制造业的高景气是制造业保持韧性的重要支撑，电气机械和器材制造业投资增长38.1%，仪器仪表制造业投资增长24.3%，汽车制造业投资增长20.4%②翟善清：《 固定资产投资规模持续扩大 制造业投资增速继续加快》，国家统计局网站，2023 年10 月19 日，http://www.stats.gov.cn/sj/sjjd/202310/t20231019_1943742.html。。前三季度基础设施投资同比增长6.2%，增速比上半年回落1.0 个百分点。基础设施投资增速虽回落，但整体仍保持较快增长，增速快于全部固定资产投资增速3.1 个百分点。其中重点领域补短板投资保持较快增长，如，水上运输业投资增长23.3%，铁路运输业投资增长22.1%、信息传输业投资增长6.8%。房地产开发投资仍是固定资产投资增速的主要拖累项，前三季度，房地产开发投资同比下降9.1%，降幅比上半年进一步扩大1.2 个百分点（见图4）。分投资主体看，国有控股与民间投资表现分化显著，民间投资恢复欠佳，是固定资产投资的拖累项。前三季度，国有控股投资增长7.2%，而民间投资仍为负增长，增速为-0.6%。

净出口需求持续走弱，向下拉动经济增长。前三季度，净出口需求对经济增长的贡献率为-13.0%，向下拉动GDP0.7 个百分点。其中三季度净出口需求对经济增长的贡献率为-17.1%，向下拉动GDP0.8 个百分点。前三季度货物贸易进出口总额同比下降0.2%，其中出口增长0.6%，进口下降1.2%。根据商务部统计，1-8 月，服务进出口总额同比增长8%，服务出口下降7.4%，服务进口增长22.5%。

（三）从收入角度看经济运行特点

从收入角度看，居民收入保持稳定增长，但增速仍低于疫情前水平；规模以上工业企业利润总额下降，但降幅持续收窄。

居民收入保持稳定增长，增速仍低于疫情前水平。前三季度，全国居民人均可支配收入同比名义增长6.3%，实际增长5.9%，分别比上半年回落0.2 和加快0.1 个百分点，比2022 年同期增速高1.0 和2.7 个百分点，居民收入保持稳定增长。但是，与2019 年同期相比，名义增速低2.5 个百分点，实际增速低0.2 个百分点（见图5）。分城乡看，前三季度，城镇居民人均可支配收入同比名义增长5.2%，实际增长4.7%，分别比上半年回落0.2 个百分点和持平；农村居民人均可支配收入增速高于城镇居民，名义增长7.6%，实际增长7.3%，分别比上半年回落0.2 个百分点和回升0.1 个百分点。城镇居民和农村居民收入均保持稳定增长。

图5 2019—2023 年三季度全国居民人均可支配收入季度累计同比名义和实际增长率

分收入来源看，前三季度，工资性收入、经营净收入、财产净收入和转移净收入同比名义增速分别为6.8%、6.7%、3.7%和5.8%，分别与上半年保持持平和回落0.3、1.0和0.3 个百分点，其中财产净收入增速回落幅度较大。

规模以上工业企业利润总额下降，降幅持续收窄。1-9 月份，规模以上工业企业利润总额同比下降9.0%，自2022 年7 月份以来连续下降。1-2 月份下降22.9%；1-3 月份下降21.4%，降幅比1-2 月份收窄1.5 个百分点；1-4 月份下降20.6%，降幅比1-3 月份收窄0.8 个百分点；1-5 月份下降18.8%，降幅比1-4 月份收窄1.8 个百分点，1-6 月份下降16.8%，降幅比1-5 月份收窄2.0 个百分点；1-7 月份下降15.5%，降幅比1-6 月份收窄个1.3 百分点；1-8 月份下降11.7%，降幅比1-7 月份收窄3.8 个百分点；1-9 月份下降9.0%，比1-8 月份收窄2.7 个百分点（见图6），降幅逐渐收窄。分行业看，在41 个工业大类行业中，16 个行业利润总额同比增长，25 个行业下降。其他采矿业利润下滑明显，同比下降150.0%；电力、热力生产和供应业保持较快增长，同比增长50.0%。

图6 2020—2023 年三季度规模以上工业企业利润总额月度累计名义增长率

全国一般公共预算收入增速放缓，但仍维持在较高水平。1-9 月，全国一般公共预算收入同比增长8.9%，增速比上半年回落4.4 个百分点，有所放缓（见图7）。受去年同期增值税大规模留抵退税政策影响，基数较低（增速为-6.6%），一定程度上拉高了今年1-9 月增速。

图7 2020—2023 年三季度全国一般公共预算收入月度累计同比名义增长率

（四）从价格角度看经济运行特点

从价格角度看，经济运行呈现以下特点：消费领域价格涨幅由降转稳；生产领域价格持续下降，降幅由扩大转为收窄。

消费领域价格涨幅由降转稳。前三季度，CPI同比上涨0.4%，其中，食品价格上涨0.9%。在食品价格中，薯类、鲜果、禽肉类价格涨幅较高，分别上涨9.2%、6.0%、4.6%；生猪供给充足，猪肉价格从5 月份起持续下降，前三季度平均下降6.8%。能源价格受国际能源价格下行影响回落，前三季度同比平均下降3.4%，从而引起工业产品价格下降，其中，汽、柴油价格下降幅度较大，分别下降7.1%、7.7%。前三季度，扣除食品和能源价格的核心CPI 同比上涨0.7%，涨幅基本稳定，其中，服务消费持续恢复，服务价格上涨1.0%。居民旅游出行需求旺盛，飞机票、宾馆住宿、旅游价格上涨明显，分别上涨18.0%、9.9%、9.3%。

分月看，CPI 同比涨幅呈先回落后稳定的走势，1-9 月CPI 同比分别上涨2.1%、1.0%、0.7%、0.1%、0.2%、0.0%、-0.3%、0.1%、0.0%（见图8）。上半年，受周期性因素和国际市场影响，CPI 涨幅呈现明显的下降走势；三季度，随着高基数效应消退、猪肉等消费品价格和国际能源价格回升，下降趋势得到遏制。从环比看，三季度CPI 由二季度的下降转为上涨，7-9 月分别上涨0.2%、0.3%、0.2%。

图8 2020—2023 年三季度CPI 月度同比上涨率

生产领域价格持续下降，降幅由扩大转为收窄。前三季度，PPI 同比下降3.1%，其中生产资料价格同比下降4.1%，生活资料价格下降0.3%，生产资料价格降幅明显大于生活资料价格降幅，生产资料价格下降对PPI 下降起主要下拉作用。分月看，PPI 降幅先扩大再缩小，1至9月PPI同比分别下降0.8%、1.4%、2.5%、3.6%、4.6%、 5.4%、4.4%、3.0%和2.5%（见图9）。上半年，PPI 受去年同期基数较高且国际大宗商品价格走低的影响，降幅逐月扩大。三季度，国际原油、有色金属价格回升，带动石油相关行业价格月度同比降幅收窄。此外，随着调整优化房地产政策效果逐步显效，黑色金属冶炼和压延加工业价格同比降幅较上半年收窄，共同支撑PPI 降幅收窄。

图9 2020—2023 年三季度PPI 月度同比上涨率

二、2023 年三季度经济增速略超预期的原因

前三季度GDP 增长5.2%，其中三季度增长4.9%，两年平均增长4.4%，虽然三季度两年平均增速比2019 年同期仍低1.5 个百分点，但疫情结束仅不到一年的时间，经济能恢复至当前的水平实属不易。三季度经济增速略超预期①Wind 市场平均预期三季度GDP 增长4.5%。，其中有三个方面原因：一是工业生产相对稳定，并逐步恢复至疫情前状态，这为经济增长提供了保障；二是暑期居民旅游、出行需求释放，带动了消费及相关行业生产的快速增长；三是新经济新动能保持强劲发展势头，为经济发展注入动力。具体来说：

从生产端看，第二产业恢复是经济恢复的重要支撑。第二产业增加值保持稳定增长，三季度增速几乎恢复至疫情前水平。一至三季度，第二产业增加值分别增长3.3%、5.2%和4.6%。但由于去年受疫情影响第二产业增加值增速波动较大，为剔除基数影响，计算一至三季度两年平均增速分别为4.5%、3.0%和4.9%，三季度已经比2019 年同期高0.4个百分点。分月看，规模以上工业增加值增速呈波动回升趋势，9 月份增长4.5%，两年平均增长5.4%。如图10 所示，两年平均增速仅比2019 年同期低0.4 个百分点，已经恢复至与疫情前差距较小的水平。

图10 2020—2023 年三季度规上工业增加值同比上涨率

从需求端看，居民消费支出呈现快速恢复态势为GDP 的恢复提供了动力。前三季度，最终消费支出对经济增长的贡献率达到83.2%，其中三季度最终消费支出对经济增长的贡献率高达94.8%，可见消费需求对经济增长起到主要拉动作用。疫情结束之后，消费场景受到的限制解除，居民消费支出呈现出快速恢复态势。前三季度，全国居民人均消费支出同比实际增长8.8%，增速分别比上半年、一季度提升1.2、4.8 个百分点；全国居民人均消费支出两年平均增速为5.1%，增速分别比上半年、一季度提升1.0、0.3 个百分点，仅比2019 年同期低0.6 个百分点，与疫情前差异已经较小。值得注意的是，统计局在10月份还公布了服务消费相关指标，前三季度，居民人均服务性消费支出增长14.2%，占居民人均消费支出的比重达到46.1%，比去年同期提升2.0 个百分点①盛来运：《国家统计局副局长就2023 年前三季度国民经济运行情况答记者问》，国家统计局网站，2023 年10 月18 日，http://www.stats.gov.cn/sj/sjjd/202310/t20231018_1943691.html。。综上所述，暑期消费需求激增，加之各项促消费政策的作用下，居民消费尤其是服务消费的快速恢复为经济增长提供重要动力。另外，中秋国庆假期，居民外出休闲旅游和返乡探亲等活动也有所增加，9 月份全国城市轨道交通客运量同比增长40%，比8 月份加快1.6 个百分点②董礼华：《消费市场持续恢复 市场活力不断增强》，国家统计局网站，2023 年10 月19 日，http://www.stats.gov.cn/sj/sjjd/202310/t20231019_1943741.html。。

从需求端看，出口降幅好于预期也是经济增速略超预期的重要原因。根据海关总署公布的数据，前三季度货物贸易进出口总额同比下降0.2%，降幅基本与去年同期持平，表现好于预期③盛来运：《国家统计局副局长就2023 年前三季度国民经济运行情况答记者问》，国家统计局网站，2023 年10 月18 日，http://www.stats.gov.cn/sj/sjjd/202310/t20231018_1943691.html。。并且8、9 月份进出口连续两个月环比正增长④《国务院新闻办就2023 年前三季度进出口情况举行发布会》，中国政府网，2023 年10 月13 日，https://www.gov.cn/zhengce/202310/content_6908840.htm?ddtab=true。。在今年世界经济整体下行、外需紧缩的环境下，加之疫情以来外贸较快增速带来的高基数等因素的影响下，三季度货物贸易进出口并未出现大幅下滑，可见中国外贸具有一定韧性，这也是经济增速表现较好的重要因素之一。

新经济新动能持续拉动经济增长。从生产角度看，装备制造业稳步提升，新动能发展迅速。前三季度，装备制造业增加值同比增长6.0%，对规模以上工业增长贡献达到46.8%①江源：《前三季度工业经济企稳向好》，国家统计局网站，2023 年10 月19 日，http://www.stats.gov.cn/sj/sjjd/202310/t20231019_1943738.html。。新一代高端装备、信息技术等新产业表现亮眼，电子工业专用设备制造、飞机制造和智能消费设备制造行业增加值同比分别增长27.4%、16.6%和10.2%，分别比全部规模以上工业增加值增速快23.4、12.6 和6.2 个百分点。主要新能源、新材料产品产量快速增长，新能源汽车产量同比增长26.7%，光伏电池、汽车用锂离子动力电池、充电桩等分别增长63.2%、39.9%、34.2%。从需求角度看，消费新业态持续增长，高技术产业投资增势良好。前三季度，实物商品网上零售额同比增长8.9%，占社会消费品零售总额的比重为26.4%，占比与上年同期相比提升0.7 个百分点。高技术制造业和高技术服务业投资分别增长11.3%和11.8%，均继续保持两位数增长。其中与数字化转型相关新业态密切相关的电子及通信设备制造业、电子商务服务业投资分别增长12.8%和25.3%。从需求角度看，外需新动能也在持续壮大。前三季度，我国21 个自由贸易试验区进出口总额同比增长4.6%，占总体外贸额的比重提升至18.3%，其中海南自贸港进出口总额增长20.3%。以“新三样”产品为代表的增长新动能持续释放，即电动载人汽车、锂电池、太阳能电池合计出口增长41.7%，占我国出口比重达到4.5%，同比提升1.3 个百分点。

三、当前经济发展存在的突出问题

从前三季度统计数据也可以发现当前经济发展中存在的突出问题，具体来说，房地产领域发展持续低迷，政策效果显现较慢；第三产业中多数行业与疫情前水平仍存在差距；消费价格并未实现温和上涨目标反映出有效需求仍待提升。

房地产领域持续低迷，政策效果有待观察。房地产领域产业链条较长，对经济运行具有重要影响。而自2021 年三季度开始，房地产领域持续低迷，尽管今年以来全国及各地密集出台了一系列房地产发展政策，尤其是7 月24 日中央政治局会议要求要适时调整优化房地产政策后，新一轮房地产政策纷纷出台。8 月18 日全国层面“认房不认贷、各城市自主选择”，8 月30 日广州深圳率先落实“认房不认贷”；8 月31 日央行、金融监管总局下调首套和二套房首付比例、下调二套住房贷款利率下限。但政策效果在三季度尚未完全显现，前三季度房地产业增加值和房地产开发投资的改善趋势均不明显，政策效果有待观察。从生产端看，一至三季度，房地产业增加值分别增长1.3%、-1.2%和-2.7%，增速逐季回落。即使考虑基数影响，计算两年平均增速分别为-0.4%、-4.1%和-3.5%，虽然三季度降幅有所收窄，但降幅依然较大，与疫情前形成明显反差。从需求端看，前三季度，房地产开发投资降幅逐月扩大，即使按两年平均计算，降幅依然呈现出逐月扩大的走势。1-8 月商品房销售额两年平均降幅为-16.5%，并且也呈逐月扩大走势；1-9月份虽然降幅收窄为-16.1%，但降幅仍然较大。更为具体地讲，18 个重点城市二手房销售持续改善且显著强于季节规律，但30 大中城市新房销售未超出季节性范畴、房企拿地延续偏弱，这意味着房地产放松政策对二手房交易有所促进，但对新房开发和销售的促进效果有待观察①熊园、刘安林：《地产销售改善，成色几何？》，2023 年9 月24 日，https://www.fxbaogao.com/detail/3928421。。

第三产业中大多行业与疫情前增速仍存在较大差距。三季度第三产业增加值两年平均增速为4.2%，比2019 年同期低3.2 个百分点。与三季度第二产业增加值两年平均增速已经比2019 年同期高出0.4 个百分点的情况相比，第三产业恢复进程相对较慢。更为具体地，可以计算三季度各行业增加值的两年平均增速。如表1 所示，与2019 年同期相比，住宿和餐饮业表现突出，增加值增速比2019 年同期高1.7 个百分点，其他行业增加值两年平均增速均明显低于2019 年同期水平。

表1 第三产业各行业增加值增速（单位：%）

CPI 涨幅较低，PPI 持续下降，有效需求仍有待提升。上半年，CPI 涨幅呈下降走势，PPI 降幅逐月扩大。三季度，CPI 环比略有上涨，同比趋于平稳，但涨幅较低；PPI 降幅有所收窄，但仍持续下降，反映出国内有效需求仍待提升。这主要是由于居民和企业信心及预期仍然不足，对消费、投资仍然持谨慎态度。

企业预期偏弱。10 月份制造业采购经理指数（PMI）为49.5%，比上月回落0.7 个百分点，在9 月份短暂回到扩张区间后，重新返回4-8 月份所处的收缩区间。其中，大、中、小型企业PMI 均回落，大型企业PMI 为50.7%，比上月回落0.9 个百分点，高于临界点；而中、小型企业PMI 分别为48.7%和47.9%，分别比上月回落0.9 和0.1 个百分点，低于临界点。从分类指数看，生产指数为50.9%，虽高于临界点，但比上月回落1.8 个百分点，新订单指数、原材料指数和从业人员指数仍低于临界点，表明市场需求有待进一步提升。总体来看，企业预期并未稳定恢复，整体偏弱，并且大型企业与中、小型企业预期分化严重。

四、结论与展望

前三季度，中国国民经济持续恢复，生产供给稳步增加，消费需求不断扩大，居民收入保持改善，经济发展持续向好。分季度看，一至三季度GDP 分别增长4.5%、6.3%和4.9%。从历史数据观察发现，一至四季度GDP 占全年GDP 的比重分别为20%、25%、25%和30%左右，因此一至三季度分别为全年经济增长贡献了0.9、1.6 和1.2 个百分点，合计共3.7 个百分点。由于去年四季度GDP 基数较低，加之经济持续恢复的态势，初步判断四季度GDP 将增长5.0%左右，将为全年经济增长贡献1.5 个百分点左右，预计2023 年全年GDP 将增长5.2%左右。

从生产角度看，第二产业中建筑业在四季度很可能维持较快增长的势头。10 月24 日，十四届全国人大常委会第六次会议明确了中央财政将在今年四季度增发2023 年国债1 万亿元，并且强调将用于支持灾后恢复重建和提升防灾减灾救灾能力，今年拟使用5 000亿元。这对于基础设施投资属于较大利好，可能带动建筑业的快速发展，因此四季度建筑业增加值很可能维持较快增长。四季度第三产业中接触型服务业增加值可能保持较快增长，一方面，“双十一”和元旦临近，居民消费需求将上升；另一方面，疫情导致去年四季度线下接触型服务业基数较低，在这两方面因素作用下，四季度接触型服务业增加值可能保持较快增长。随着房地产政策效果的逐渐显现，房地产业增加值降幅有望有所收窄。另外，预计四季度信息传输、软件和信息技术服务业将维持快速增长态势。

从需求角度看，四季度消费需求预计将延续前三季度恢复向好态势。首先，今年三季度居民收入和就业持续改善，这对消费的改善具有良好带动作用。具体来说，前三季度居民人均可支配收入实际增长5.9%，高于GDP 增速0.7 个百分点，显示出居民收入恢复势头较好，这为居民消费恢复提供了支撑。其次，由于疫情影响，去年四季度居民消费支出基数较低，基数效应也可能导致今年四季度消费相关指标较快增长。再次，9 月以来，深圳、吉林、广州等地围绕促地产、汽车、家电、文旅消费等方面出台一系列政策措施，这将助力四季度消费需求保持较快增长。

投资方面，基础设施投资很可能维持较快增速。正如上文所提到的，中央财政将在今年四季度增发2023 年国债一万亿元，并且其中5000 亿元将在今年使用，且国债主要用于恢复重建和提升防灾减灾救灾能力，这意味着今年四季度基础设施投资增速很可能进一步提升。房地产开发投资在四季度有望有所改善。7 月24 日中央政治局会议强调适时调整优化房地产政策后，各地纷纷出台房地产利好政策，例如8 月30 日后广州、深圳、上海、北京等城市先后落实“认房不认贷”；8 月31 日央行、金融监管总局下调首套和二套房首付比例、下调二套住房贷款利率下限。由于政策集中在三季度末出台，因此四季度政策效果可能逐渐显现，四季度房地产开发投资降幅有望有所收窄。净出口需求仍存在较大不确定性，一方面，去年四季度净出口需求基数较低，基数效应为今年四季度净出口需求的表现奠定了基础；但另一方面，虽然三季度净出口保持了韧性，但当前外资信心依然呈现低迷态势，货物贸易进出口总额增速持续回落。加之当前世界经济下行，外需收缩，净出口恢复面临较大压力，稳外贸和稳外资需要进一步政策发力。

从收入角度看，第四季度，居民收入将继续保持平稳增长，与生产、消费环节形成良性的循环。企业利润降幅将进一步收窄。去年留抵退税带来的基数效用仍然存在，全国一般公共预算收入将继续保持较快增长。

从价格角度看，四季度CPI 涨幅有望小幅回升，PPI 降幅有望继续收窄，其原因一是国内需求持续恢复，旅行等消费需求持续旺盛，企业预期进一步改善；二是地缘冲突可能导致石油等大宗商品价格上升。但物价总体上仍会延续较低水平。

总体来看，当前中国经济恢复的基础尚不牢固，房地产市场持续低迷、外需拉动作用持续减弱、预期恢复缓慢，这些限制经济恢复的问题持续存在，经济增长仍存在较大压力。但这些问题得到了重视，10 月24 日十四届全国人大常委会第六次会议表决通过关于批准国务院增发国债和2023 年中央预算调整方案的决议，今年财政赤字率由3%提高至3.8%，突破了以往3%左右的水平，打开了政策空间，释放了积极政策信号，有助于提振市场信心，为明年经济增速恢复至合理区间注入强效动力。因此长期来看，中国经济恢复向好的态势具备良好的现实和政策基础。