电气制造企业北交所上市可行性分析
——以IT 公司为例

任硕

（安徽大学，合肥 230601）

1 引言

电气机械和器材制造业是我国装备制造业的重要组成部分，也是国家“智能制造”“中国制造2025”等战略的重点支持产业。近年来，随着我国的电气制造业技术在不断地提高和更新，整个行业也在不断发展。本文对目标公司进行分析，考虑其上市可行性，既有助于解析企业发展近期存在的问题，也可以帮助企业明确未来发展方向，提高市场竞争优势。

IT 公司成立于2005 年1 月26 日，位于安徽合肥的高新技术开发区。2017 年公司在新三板成功挂牌，2020 年入选创新层，截至2022 年末，公司拥有脉冲电流选线装置、宽频电压信号采集装置等111 项专利技术，是一家具有核心技术的高新企业。经过多年的发展，公司的市场竞争力不断加强，获得多项荣誉证书和资质称号，在行业内具有较为明显的竞争优势。

2 电气制造行业PEST 分析

2.1 政策环境分析

电气机械和器材制造业属于政策驱动型行业，发展和运营都受到国家政策的深刻影响。政府的政策引导和监管，在行业的健康发展中具有至关重要的作用。近年来，国家陆续推出一系列产业政策，大力鼓励发展智能电网和高端装备制造业，为企业发展提供多方面的政策支持，为电气制造业发展营造了良好的政策环境。

2.2 经济环境分析

经济发展水平的提高通常伴随着城市化进程的加快和工业化程度的加深，进一步推动社会用电量的增长。国家经济稳定发展，国家电网及电力工程的投入不断加大，电气设备的需求量持续增长，资本利好电气机械和器材制造领域。居民消费水平的提高对行业产品服务和质量提出更高要求，同时推动电气制造业进行产业升级。

2.3 社会环境分析

经济发展水平的提高通常伴随着城市化进程的加快和工业化程度的加深，社会电量消耗持续走高，电力生产和供应水平的提高势必会对电气设备的质量和档次提出更高要求，促进其行业结构调整和产品升级换代。

2.4 技术环境分析

经过多年的消化吸收和创新，我国已经建立了一个完整的电气产业链条。伴随着大数据、云计算、5G 等科技手段的普及，电气设备与智能电网相结合，不断实现输配电设备的普及化，也促进了电气机械及器材制造业技术水平的不断提升。

3 公司竞争环境分析

3.1 潜在进入者的威胁

电气制造业是资本和技术高度密集型行业，但由于企业资金和技术壁垒差异，产品差异性显著。特殊电力设备企业需要大量的研发投入、产品升级及新产品推出，技术优势显著，存在一定进入壁垒；一般通用电力设备产品由于技术和生产工艺壁垒不高，产品同质性强，差异小，因此新进入者增多，行业竞争激烈。

3.2 供方的议价能力

电气机械和器材制造业上游产业以电子元器件、钢材以及有色金属等基础产业为主。总的来说，基础原材料的价格对整个电气制造业市场的影响较大，因此上游供应商对于电气制造业具有较强的议价能力。

3.3 买方的议价能力

目标行业的下游主要是电力生产和供应、轨道交通以及自动化机械设备等产业，受国家层面的投资影响较大。电气制造业对电力生产和供应依赖性很高，轨道交通行业包括地铁、高铁、城市轻轨等多种形式，属于国家控股。总的来说，下游客户对于电气制造业的议价能力较强。

3.4 替代品生产者的威胁

传统电气行业的格局已经趋于稳定，在没有重大的创新型技术突破或是性能方面的巨大变革之前，行业内一般不会出现较大的变动。从总体来看，电气机械和器材制造业产品被其他行业产品替代的可能性很小，主要的替代是高新技术产品替代普通产品、二次设备替代一次设备、智能化设备替代传统基础设备。

3.5 现有竞争者的威胁

我国电气机械和器材设备制造业属于寡占型行业，目前有30 000 多家规模以上的企业。近年来行业集中度略有下降，这意味着市场份额的重新分配。在这样的情况下，新的竞争者进入市场会导致竞争加剧。现有竞争者为了保持竞争力需要采取更积极的策略。

4 IT 公司财务状况分析

4.1 偿债能力分析

IT 公司2020-2022 年偿债能力指标如表1 所示。

表1 偿债能力指标

2020-2022 年，IT 公司流动、速动比率分别维持在1.4、1.2 左右，现金比率从2020 年的46.18%下降到2022 年的24.55%，主要系公司赊购商品数量增加，应收账款相较于之前数目增多，货币资金减少，变现能力下降。从长期来看，IT公司的资产负债率一直保持在50%左右，近两年均在50%以上，总体上变动不大。总的来说，公司存在一定的流动性风险，综合偿债能力还需提高。

4.2 营运能力分析

IT 公司2020-2022 年营运能力指标如表2 所示。

表2 营运能力指标

2022 年营运能力指标整体呈小幅度的下降。虽然2022年的总体指标较2021 年表现不佳，但近3 年IT 公司总体营运能力变化不大，假如企业想要保持良好的营运能力，需要采取相应措施。例如，优化库存管理、提高销售效率、加强投资项目管理等。

4.3 盈利能力分析

IT 公司2020-2022 年盈利能力指标如表3 所示。

2020-2022 年，公司销售毛利率呈现小幅度下降的趋势，但销售净利率较为稳定，波动幅度不大，公司总资产、股东权益获利能力维持在较高水平，整体获利能力较为可观。IT 公司可以通过合理配置资源，优化公司资产结构，提高企业的净资产收益率，以提高公司的长期竞争力。

4.4 成长能力分析

IT 公司2020-2022 年成长能力指标如表4 所示。

表4 成长能力指标

近3 年IT 公司的营业收入和净利润逐年增长，表明公司的经营效率逐渐提高，成本控制能力增强，具有较好的盈利能力。同时总资产增长率和每股收益增长率都为正，表示公司的生产经营规模有所增加，股东回报率较高，公司具有较强的成长能力。

5 潜在风险分析

5.1 市场风险

宏观经济环境不景气或者出现大幅波动，下游投资放缓，电力企业、电网公司以及工业企业减少设备采购，将会影响相关设备的市场需求，对本行业产生影响，导致公司经营业绩发生波动。此外，IT 公司目前的融资渠道较为单一，主要是通过自身资金积累及银行贷款实现的，市场利率变动对公司融资成本影响较大。2022 年公司以浮动利率计息向银行借款490 万元，未来浮动利率可能的上升将会增加带息债务的利息支出，增加公司的现金流出。

5.2 财务风险

5.2.1 投资风险

2023 年3 月IT 公司发布公告称，公司预计将不超过两亿元的闲置自有资金用于投资短期理财产品。虽然这类投资的风险相对较小，但是由于宏观环境可能发生的变化，金融市场容易受其影响而发生波动，实际投资回报难以预测。且投资过程中存在道德和操作上的风险因素也可能对公司的资金安全造成影响。

5.2.2 应收账款占比高风险

公司目前的财务状况良好，并无重大财务风险因素，但值得关注的是公司应收账款很多，2022 年应收票据128.74万元，应收账款16 595.87 万元，应收款项融资4 487.53 万元，这三者占全部流动资产的59.33%，应收账款占比较高可能会导致公司的流动资金紧张，回收资金较为困难。

5.3 经营风险

5.3.1 原材料价格波动风险

公司上游产业以电子元器件、钢材以及有色金属为主，有色金属行业周期性较为明显，其价格也呈周期性波动。原材料价格上涨，那么公司的成本也会随之增加。这可能导致公司的利润率下降。

5.3.2 销售代理风险

为简化营销管理工作，提高管理效率，公司于2015 年启用销售代理服务模式，目前公司已与十余家公司签订业务合同，近3 年公司销售费用占总营收均为40%左右，显著高于同业平均水平，但过高的销售费用极大地提高公司运营成本，如果代理商无法达到预期销售目标，公司可能会面临市场份额和销售额下降的风险。

5.3.3 规模扩张风险

目前公司正处于规模扩张阶段，资产、营收及市场占有率逐年增长。规模扩张需要大量资金支持，这也需要公司采取一系列的财务措施，以确保资金供给和财务稳健；生产能力的扩充也是规模扩张中必不可少的环节，如果不能及时得到扩充，可能会导致订单无法完成、客户投诉等问题。

6 公司上市可行性分析

6.1 公司上市条件对比

对比北交所上市条件发现，IT 公司已在全国股转系统挂牌满12 个月，并进入新三板创新层。公司2022 年末净资产为22 306.34 万元，净利润为5 778.51 万元，加权平均净资产收益率为27.11%，满足《上市规则》所规定的财务条件。但在股本条件方面，公众股东持股比例和股东人数较少，不满足上市条件，可以看出IT 公司并没有完全满足北交所的上市要求。

6.2 公司上市的障碍

6.2.1 市场竞争加剧

自2003 年以来，我国电气行业新成立企业数量增长迅速，2022 年规模以上电气制造业企业数目达到3 万多家，2022 年电气制造业市场规模达到108 288 亿元，营收103 650亿元，利润5 915.6 亿元，比上年增长29.86%。未来将有更多企业进入电气制造业，IT 公司面临着更大的竞争压力。

6.2.2 筹资渠道单一

IT 公司需要持续地研发和创新，提高产品质量和性能，以保持竞争优势。同时，吸引和培养高素质人才也是至关重要的。这些都需要大量的资金支持。虽然公司目前的经营现金流量稳定，产品也能产生稳定的盈利，但要实现未来规划的预期目标，还需要更多的资金来源。

6.2.3 股东人数较少

截至2022 年末，IT 公司前十大股东股权占99.95%，公司股权过于集中且股东人数不足100 人。这意味着公司的股权分散度不高，股东基础较为薄弱。在这种情况下，公司的治理结构容易出现问题，且可能难以引入新的股东和投资者，影响公司的融资能力和市场竞争力，严重影响公司股权筹资及上市。

7 结论与建议

总的来说，近几年IT 公司生产经营情况良好，内部核心人员队伍稳定，未发现影响持续经营盈利能力的重大风险。虽然目前IT 公司不能完全满足北交所的上市条件，但若在未来进行相应调整，维持公司稳健经营，有望在2～3 年里上市。

针对公司目前转板上市面临的阻碍，提出以下建议：①梳理公司股权和董事结构。公司应对其股权结构进行进一步的梳理，扩大公众持股比例，使其满足上市条件。首先，公司可以加强信息披露，及时公布重要信息和财务数据，增强公众对公司的了解和信任，从而吸引更多的公众投资者；其次，通过股权激励计划，向员工和管理层提供股权激励，留住优秀人才，增加股东人数。②拓展筹资渠道，提高盈利水平。公司可以根据实际情况和市场需求，寻找新的筹资渠道，如风险投资、私募股权投资等。同时改进财务管理，提高企业的盈利能力和现金流水平，降低企业的财务风险。加强财务分析和预测，控制成本和费用支出，合理分配资金和资源，提高企业的资本效益。③加强技术研发，丰富产品种类。公司可以通过加强技术研发和创新，开发具有差异化和高附加值的产品，提高企业的核心竞争力。同时，加强与高校和科研机构的合作，吸引和培养高端人才，推动技术进步和产品创新。此外，公司应该注重产品质量和售后服务水平的提升，以满足客户的需求和期望。