科大讯飞股权激励对财务绩效的影响

□文/王刘洋

（甘肃政法大学经济学院 甘肃·兰州）

［提要］ 股权激励制度对企业吸引人才、促进发展起到一定的作用，但也存在弊端。即使是同一企业，不同的股权激励计划也会对财务业绩产生不同的影响。本文选取实施股权激励计划次数较多的企业——“科大讯飞”，从偿债、经营、盈利、发展方向等方面分析股权激励对其公司财务绩效的影响，并提出相关建议。

2018～2022 年间，证监会、国资委等政府机构相继发布股权激励等相关政策文件，力图增强企业采用股权激励的效果。在此情况下，股权激励的实施数量逐渐上升，但仍有上市公司股权激励失败的案例。因此，如何科学设计股权激励方案，使其最大限度地发挥对上市公司充分调动人才积极性、促进企业战略发展等方面的相关研究至关重要。

一、案例背景

科大讯飞是一家以智能语音与人工智能为代表的亚太地区著名上市公司，2016 年科大讯飞推出讯飞翻译器；2018 年“讯飞”在CATTI 国家翻译专业能力（水平）科学考试中，获得“专业口译员”的称号；2021 年科大讯飞的“声音识别技术及其系统”获得第22 届“中国专利金质奖”；2022 年推出“讯飞超脑2030”计划，促进了Ai 的发展，科大讯飞已然成为该行业的龙头企业。

二、案例分析

为了分析股权激励对财务绩效的影响，选择科大讯飞在股权激励前后的指标变化和与行业均值之间的数值变化进行比较分析。同时，由于第五次股权激励计划在2023 年完成，因此主要对前四次股权激励进行分析。

（一）盈利能力分析。盈利能力表现了企业在日常经营活动中收益水平的强弱，而股权激励则会让被激励对象为了达到行权条件而做出有利于企业发展的事项，进而增加企业的利润。为此，选取了总资产收益率和净资产收益率来分析股权激励是否对科大讯飞的盈利能力有提升效果，具体指标如表1 所示。（表1）

表1 科大讯飞盈利能力指标一览表（单位：%）

从表1 可以看出，企业在实施股权激励之前，净资产收益率有些许下降，而在第一次股权激励实施的一年内，净资产收益率指标同比上升7.8%，随后便逐渐降低，总资产收益率更是一路跌到2017 年。一部分原因是因为企业在第二次股权激励时期属于大力开发投资期间，仅2015 年投资活动的现金流出就是2014 年的54.12%，而企业的投入又难以再短时间内产生效益，所以净资产的收益率和总资产的收益率下降明显。同时，通过对比行业均值也可以发现，在2014 年之前，科大讯飞的净资产收益率均高于行业均值，2015 年和2016 年与行业均值趋平，而在2017 年下降至行业均值的一半，这说明第一次股权激励对企业盈利水平可能有着短暂且细小的正面效果，第二次股权激励对于企业盈利能力的提升效果并不明显。而数据在2017 年开始，企业第三次股权激励计划开启，此次计划的规模变大，在行业均值上下浮动的情况下，科大讯飞的总资产收益率和净资产收益率却在稳步上升，在2020 年均超越行业均值分别达到6.42%、10.97%。这说明第三次股权激励给企业的盈利水平带来了有效的提升。而自2020 年以后，受新冠肺炎疫情等大环境的影响，行业的宏观环境并不良好，行业均值都有所下降，甚至在2020 年达到了近12 年的历史新低，同样科大讯飞的总资产收益率和净资产收益率也逐年下降，而2022 年总资产收益率和净资产收益率下降较大的原因还存在着企业投入的相关项目还未达到交付、验收状态，进而影响了收益率。但是在这样的情况下，企业的盈利能力指标也高于行业均值，这说明第三次和第四次股权激励对企业盈利能力有一定的促进效应。综上所述，第三次、第四次的股权激励对盈利水平积极影响较为明显，而前两次的股权激励对盈利水平的提升并不显著。

（二）偿债能力分析。偿债能力反映企业的财务风险状况，代表着企业能否如期偿还债务，因此通过使用流动比率、速动比率和资产负债率分析股权激励对企业偿债能力影响，具体如表2 所示。（表2）

表2 科大讯飞偿债能力指标一览表（单位：%）

如表2 所示，首次股权激励实施前，公司流动比率和速动比率双双上升，资产负债率下降至17.15%。对于软件开发业而言，将资产负债比率保持在40%～60%之间更为合理。一期激励计划实施后，公司资产负债率略有上升，流动比率和速动比率均有所下降。这主要是由于本期营业收入的增加所致。这表明，公司首次股权提升在短期内的正面影响并不明显。而资产负债比例缓缓上升，说明企业开始向较好状态发展。到了第二个股权激励时期时，流动比率和速动比率指标较为稳定，资产负债比率也上升到40.39%的合理区间。这可能是因为企业开始有意识的运用财务杠杆，而到了第三个股权激励时期和第四个股权激励时期，企业的流动比率和速动比率表现的比之前稳定，这主要是因为该阶段企业已然成为龙头企业，各方面发展趋向稳定，但由于短期负债的增加、员工人数增加等原因使得企业的流动比率较之之前较低。这也说明第三、第四次的股权激励对于企业的短期偿债能力影响较小。而第三、第四股权激励时期的长期偿债能力则在40%～50%之间浮动。企业的长期偿债能力指标表现较好，而有所上升则是受到企业经营规模增加的影响。同时，也可以发现企业的流动比率、速动比率以及资产负债率虽因企业发展有所起伏，但与行业均值相差不大，这也说明企业的偿债能力受经营情况的影响较大。总体而言，股权激励可能对于企业的偿债能力影响较小。

（三）发展能力分析。发展能力分析是用于考察企业通过不断增加收入或通过其他融资方式筹集资金来实现业务拓展和提升经营绩效的能力。而股权激励有是否能够对科大讯飞的发展能力有所提升？为此，选取营业收入增长率、总资产增长率进行分析，具体指标如表3 所示。（表3）

表3 科大讯飞发展能力分析一览表（单位：%）

如表3 所示，在第一次股权激励期间，在行业的营业收入增长率均值稳步不变的情况下，科大讯飞的营业收入增长率和总资产增长率却稳步提升，这说明第一次股权激励的效果是有效且明显的。而第二次股权激励期间，企业的营业收入增长率只在2014 年高于行业均值，在2015 年和2016 年均有所下降，并且也均低于行业均值，这说明第二次股权激励的效果并不明显。而第三次股权激励期间，行业均值有下降的趋势，但科大讯飞的营业收入增长率反而有所增加，虽然到2019 年下降至与行业均值相近，但是也说明企业的第三次股权激励是有一定的效果的。而四次股权激励期间，企业的营业收入增长率在2021年达到行业均值的2 倍，而2022 年由于新冠肺炎疫情的冲击，软件开发业均受到影响，而科大讯飞营业收入增长未达预期主要是因新冠肺炎疫情对公司经营的影响不断持续，全国各地项目招投标延迟，超过30 亿元合同延期所导致的。所以，第四次股权激励对业绩的提升有微弱的促进。总体而言，第一次股权激励和第三次股权激励对于提升发展能力的效果是较为明显的，而第二次和第四次则并不明显。

（四）运营能力分析。营运能力可以体现企业营运资金的能力和效益。而总资产周转率是综合评价企业所有资产运行质量及使用效率的重要参考指标，因此选取该指标对营运能力进行分析，具体指标如表4 所示。（表4）

表4 科大讯飞营运能力分析一览表

如表4 所示，企业的总资产周转率在2011 年之前处于下降的趋势，在第一次股权激励期间，企业的总资产增长率持续下降，而行业均值除了2012 年有所下降，其他三年保持稳定，这说明第一次股权激励对企业营运能力的促进效果并不明显。而到了第二次股权激励期间，企业的总资产增长率依旧下降，而行业均值则相比第一次股权激励期间有微弱上升，所以第二次股权激励对于企业的营运能力提升难以达到效果。而到了第三次股权激励期间，公司资产周转率开始上升，表明第三次股权激励的质量提升了公司的经营能力。但依旧没有高于行业均值，这说明第三次可能有微弱效果。第四次股权激励期间，行业的总资产增长率有所下降，而科大讯飞的总资产增长率并未受到影响，依旧保持稳定，与行业均值持平，这说明第四次股权激励是有效果的。总之，企业的第一次和第二次股权激励计划对于企业的营运能力提升并不明显，而第三次和第四次则有显微提升。

三、结论及建议

（一）结论。分析发现，科大讯飞四次股权激励计划整体上来说对于企业盈利能力水平的提升是较为明显的；而对于企业偿债能力的影响，则多依靠企业自身调节方面；就发展能力而言，公司的股权激励可以对总资产增速产生积极影响；而在盈利能力上，股权激励计划的实施也能达到一定的促进效果。

（二）建议

1、完善股权激励对象。通过对比第二次股权激励计划和其他四次股权激励计划不难发现，企业只在第一期和第三期对董高层进行股权激励，虽然核心技术人员对于软件开发企业来说是很重要的，但也不能忽略对于高管的激励，因为核心技术人员需要高管的辅助与配合，企业技术人员虽然能为企业的专利、发明创造提供能量，但对于公司整体情况却不够了解，这时候就需要高管层从整体出发配置资源，从而达到更好的效果。

2、股权激励的方式要多样化。通过分析可以发现，企业股权激励的行权条件较为简单，后三次股权激励的行权条件仅以营业收入增长率这单一指标核算。这就说明，若企业发展稳定，就能较为容易地完成目标。譬如第三次股权激励，实际完成要比目标值多出两倍。而若企业实施其他的目标战略或受到大环境的影响，企业的单一指标就容易受到影响。

高科技企业在设置行权指标时，可参考同行业排名前十的企业近三年指标均值，以及该指标行业中位值，在分析宏观经济发展态势、判断行业发展状况后结合企业实际发展水平，考虑行权实现的可能性和对公司职工的激励效用，确定科学合理的评价指标。此外，还可以在行权条件中增加非财务指标，设置多维度的考核指标，使业绩考核指标不会过于单一，还能有效避免管理者因过于追求短期目标而忽略创新投入的情况发生。

3、建立长期的股权激励机制。企业的发展与员工的共同努力密不可分，企业的发展与员工的共同努力是相互促进的。股权激励制度旨在为企业保留人才。随着经济结构的不断变化，软件开发业的规模也在不断地扩张，市场的竞争也在变得更加激烈。在这个发展过程中，科技创新是非常重要的，而确保核心技术的研究和开发是其重中之重，因此企业要建立长期的股权激励机制。